現代牙科(3600.HK)完成收購泰國Hexa Ceram Dental Lab，發力開拓新興市場
1月9日，全球領先的義齒器材供應商、經銷商和顧問，現代牙科(03600.HK)發佈公告，宣佈完成對泰國Hexa Ceram Dental Laboratory的74%股權收購事宜，新財年將會正式入表。Hexa Ceram創立於1995年，是泰國規模最大的牙科實驗室，至2022年當地市佔率達28%。
根據相關公告，此次收購涉及資金約9.39億泰銖，約2.14億港元。Hexa Ceram Dental Laboratory，是泰國最大的牙科實驗室，在泰國擁有12個服務分支及最大的銷售團隊，並有超過900名合資格的技師團隊，產品供應泰國當地並出口至15個國家/地區。2023年，Hexa Ceram錄得收入約7.3億泰銖(約1.66億港元)，同比增長28.4%；除稅後純利約1.28億泰銖 (約0.29億港元)，同比增長25. 4%；此番收購PE比率約9.9倍，該PE水平與現代牙科當前市盈率(TTM)9. 6倍相近。
構築全球發展藍圖，新興市場添未來增長動力
現代牙科創立於1986年，2011年以來完成超過10次的對外收購，垂直整合分銷網絡，強化了全球領先格局。至2024年中期財報，公司來自歐洲、北美、大中華、澳洲的收入佔比分別為48.4%、22.6%、19.7%及7.5%，在各地市場排名也早已經是前三的水平。
2022年，公司收購馬來西亞Apex Digital Dental，算是在東南亞市場的第一筆收購案。綜觀整體發展，現代牙科在越南、泰國、新加坡陸續建立了生產基地，並逐步發展出成熟的銷售網絡。此次泰國Hexa Ceram收購案也彰顯了公司對開拓新興市場的戰略決心，以構築歐美市場之外新的增長曲線。
眾所周知，東南亞是一個潛力巨大的新興市場，人口高達6.8億，且經濟處於快速發展中。而泰國不僅是全球知名旅遊聖地，更是全球第四、亞洲第一的醫療旅遊大市場，擁有著不遜色於歐美的醫療服務水平。近年，泰國口腔醫療服務的內需、外需更是增長強勁，尤其每年約150萬人赴泰國進行口腔醫療，佔到了泰國醫療旅遊總人數的47%。對於現代牙科的Hexa Ceram收購案，無疑是體現了公司卓越的戰略眼光，借助後者的優質資源，未來輻射整個東南亞也會更加順利。
數碼化加速行業集中，現代牙科受益行業紅利
義齒器材這個行業是相對分散的，因為義齒具有高度定制化特徵，從設備的升級、技師的工藝水平以至處理複合案例都具有一定的技術門檻。下游的口腔服務端，牙醫對於義齒器材的品牌黏性也很強，通過垂直整合收購可以直接切入當地的銷售網絡。在行業加速一體化整合的背景下，規模化的龍頭企業有相對較大的競爭優勢。
現代牙科的發展歷程，基本是一邊加強自身精細化管理，一邊靠著全球化收併購，最終在全球整合超過20個品牌，從而實現規模上的全球領先。近年來，隨著數碼化、AI技術的興起，行業迎來新機遇。現代牙科在設計、生產端的數碼化比率已遠超同業，規模效益在持續增強。
此外，下游口腔服務領域，隨著口腔掃描器的出現也發生了新變化。傳統的口腔印模耗時耗力，口腔掃描器能夠快速對牙齒進行數碼化建模，大大減少義齒器材的生產週期，及提升牙醫服務效率。行業的數碼化變局也在倒逼牙醫們做出改變，比如尋求數碼化水平更高的義齒器材供應商，料後面行業集中度大概率會逐步提升。現代牙科正是行業數碼化浪潮中的佼佼者，公司的數碼化案例近年來不斷提升，截至2024年的前三季度，數碼化解決方案個案增至93.9萬件，同比增速約57.6%，佔同期總個案數比例約57.5%，該比例較2023年同期提升了19.0個百分點。
作為港股稀缺的義齒器材供應商，現代牙科2015年上市以來均堅持派息回報股東，公開市場回購也是不遺餘力。由於集采政策的影響，市場對醫療器械板塊的估值目前處於較低水平。然而，現代牙科已在歐美、澳洲以及國內市場奠定了堅實的基礎，公司也正在加速開拓如東南亞等新興市場，其前瞻性的戰略令人振奮。此外，隨著行業數碼化轉型的紅利預期，現代牙科有望實現進一步的發展。
