筆記-財經皓角-25.03.10
**美國2月非農就業數據低於預期，但仍屬健康水準。
*行業細分顯示醫療保健增5.2萬、金融2.1萬、運輸倉儲1.8萬、社會援助1.1萬，但政府部門減少1萬，零售業變動僅6000，仍在誤差範圍內。*政府裁員導致短期亂流，影響政府內部工作機會，並未顯示私人部門大規模縮編。
*哥倫比亞特區裁員人數自2024年的60人激增至2025年的6.1萬，影響尚未完全反映於非農數據，預計Q1就業數據進一步惡化，但主要來自政府裁員，而非經濟崩潰。
*美國薪資仍維持4.1%增長，聯邦裁員導致短期補貼與遣散費上升，支撐短期收入成長。非法移民政策影響低薪就業市場，川普政策減少非法移民，未來若進一步驅逐，勞動市場供給將減少，工資可能進一步上升。
*美國缺工問題仍嚴重，擴廠潮推動勞動力短缺，工資持續上漲，就業市場難以惡化。 台積電Arizona、三星德州廠、恩智浦、英飛凌等企業大規模擴張，資本支出遠超2019-2022年，進一步加劇缺工問題。
**川普關稅戰政策反覆，市場充滿不確定性。
*加拿大、墨西哥與美國貿易緊張加劇，導致囤貨行為。
*墨西哥汽車與配件市場出現囤貨，加拿大礦產、燃料、民生用品囤積。
*加拿大掀起“愛用國貨”運動，拒買美國產品。若關稅持續，通膨恐進一步升溫。
*墨西哥進口酪梨成為美國消費品90%的供應來源，健身潮推動需求，消費量較2007年成長150%。
*終端商提前備貨，形成新一輪囤積行為，影響市場價格與通膨預期。
*Truth Inflation指標顯示美國民間通膨感受下降，數據顯示通膨率降至1.38%。
*能源價格影響消費感受，布蘭特原油上週跌3.4%，西德州原油跌3.9%，原油價格走低削弱通膨壓力。
美國汽油價格降至每加侖3.11美元，低於過去三年水準，CPI受年減效應影響，難以上升。
*失業率維持4%-4.1%，美國經濟無大問題，但市場情緒受政策影響劇烈波動。
**美國通膨主因是工資增長，核心通膨仍受工資推動，禽流感影響蛋價但影響有限。
*聯準會不降息的主因並非經濟疲弱，而是工資通膨持續。若工資通膨延續，降息預期將推遲。
*美國進口規模大增，影響GDP表現。
*進口大幅成長，導致GDP減向激增，這主要來自關稅戰影響，短期內推升庫存需求。
*GDP弱化通常是逐步發生，不太可能單季突入負值並深度衰退。
*美國Q1進口激增，1月貿易逆差創歷史新高，其中，黃金存量進口金額較平時增加近4倍，瑞士從美國第五或第六大貿易逆差國躍升至第二，顯示市場避險需求上升。
*市場預測川普政策將推動股市大漲，但行情卻走向“衰退交易”，當市場共識形成時，行情往往反向發展，然而目前仍缺乏數據支撐進入長期衰退。
*投資市場充滿不確定性，資本市場魅力在於出其不意，投資人需保持逆向思維，避免跟隨市場共識。當市場情緒反應過度時，可能正是進場機會。週期投資的本質是逆向思考與非共識觀點的延伸。
**上週美股受關稅不確定性影響，道瓊與標普下跌超過2%，納指下滑3%，創去年9月以來最差單週表現。
*市場由原先的風險資產飆升，轉向對經濟疲弱的對賭，債券資產價格上升，降息預期增強，通膨預期下降。
*川普對股市態度與第一任期不同，強調經濟衰退只是過渡期，股市並非最重要。
標普500自6100點跌回5700點，回測年線，川普行情幾乎未實現。
**全球資產變化:
*歐洲股市強勢，受惠於基期低與寬鬆政策，德國股市創新高，歐元強勢升值。
*對比新興市場貨幣，如日圓、人民幣、台幣，美元未明顯強勢，唯獨歐元升值顯著。
*美國財政刺激減少，股市榮景轉移至歐洲，德國擴大國防與基建支出，歐洲發債風險上升。
*黃金受避險買盤推動，今年漲10.8%，歐亞股市為表現最佳資產。
*新興市場股市漲4.4%，長天期國債3.9%，新興市場債券3.1%，短期國庫券與大宗資產2.7%。
*相較之下，美股與比特幣疲弱，SPY、QQQ、MDY跌3%-4%，比特幣跌7.1%。
*美股雖下跌，但資金仍持續流入，市場同時出現棄單與獲利了結，顯示投資人對川普政策與經濟形勢缺乏共識，現金儲備避險效應發酵。
