美隆電(2477):產品結構多元,成長動能可期

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投資理財內容聲明


美隆電(股票代號2477)成立於1973年,是一家擁有超過50年經驗的國際級OEM/ODM高端音響製造商。其產品廣泛涵蓋商業用音響、Hi-Fi高傳真音響、智慧音箱及汽車音響四大主要應用領域。


音響產業發展概述與運作原理


音響產品主要由麥克風、音頻IC及揚聲器組成,透過聲音從收集到播放,經歷一系列的電能、磁能、機械能轉換至聲音的過程。


整個音響系統運作流程可以分為三大階段:

  1. 信號採集:透過麥克風(如MEMS麥克風),將模擬音訊轉換為數位訊號。
  2. 信號處理與放大:數位信號透過DSP數位信號處理器,進行訊號濾波、壓縮及優化後,再透過功率放大器增強信號。
  3. 音頻輸出:經數模轉換後,訊號通過揚聲器轉換為聲音輸出。


透過這種電能轉換磁能、再由磁能轉換成機械振動,最終形成聲音的技術,音響產品得以廣泛應用於日常生活、娛樂以及商業用途。


產業鏈與關鍵零組件運作原理


音響產品主要包含蜂鳴器、揚聲器、受話器、麥克風等

  • 揚聲器:其原理是透過電磁效應,將電信號轉換為聲波,藉由振膜的振動來產生聲音,具有頻率響應寬廣、聲音清晰豐富且適用於多種音樂與語音需求的特點。


  • 蜂鳴器:以壓電效應或電磁原理產生單一頻率的提示音,特點是結構簡單、體積小、功耗低且適合用於提醒或警示聲音,廣泛應用於家電、通訊設備及各類電子產品。


產業鏈分為:

上游材料供應(塑膠射出、金屬沖壓、電子零件生產)

中游組裝測試(美隆電等業者)

下游終端應用(智慧穿戴、無線互聯網、汽車、家電產業等)。


主要產品別分析與成長動能


資料來源:美隆電

資料來源:美隆電


美隆電營收高度集中於揚聲器產品,根據113年度法說會資料,主要產品分類與營收貢獻包括:

  • Hi-Fi音響 (34%):以高保真音效著稱,需求來自於家庭影音娛樂市場。以家庭劇院、高端娛樂設備為主,因消費者追求影音享受與居家體驗提升,具備穩定成長動能。


  • 智慧音箱 (32%):隨著AI技術發展及智慧家庭市場快速成長,成為近年來成長最快速的領域。


  • 專業安裝音響 (22%):應用於專業場館、公共設施,市場穩定且需求持續增長。


  • 汽車音響 (12%):汽車智慧化普及,消費者對汽車娛樂系統要求提高,帶動市場需求成長,為未來具潛力業務。


年產值成長與產品動能


美隆電近兩年的產品產量價值皆呈現下滑趨勢,其中112年度總產量為160萬台,相較前年度的401萬台明顯下降,產值則由26億元降至18.58億元,年減幅度近30%。其中單體揚聲器、汽車揚聲器與擴聲揚聲器三大產品線的產量與產值均大幅下滑,但音箱系統產值相對較穩定。

然而從113年度的營收數據可見公司逐步回穩,預估總產量達350-380萬台,累積營收至113年達到26.39億元,相較112年度同期成長13.2%,特別是歐洲市場的需求回升成為重要動能。


財務及經營能力分析


美隆電113年度合併營收約26.39億元(+YoY 13.2%),毛利約6.85億元(+YoY 113%),營業利益達1.29億元(由負翻正),加計業外貢獻,稅前淨利達3.43億元,每股稅後盈餘(EPS)則達1.5元,顯示營運已逐漸恢復獲利能力。

公司在經營能力方面,113年營業毛利率為25.9%,營業利益率則回升至正向4.9%,明顯改善。應收帳款週轉率與存貨週轉率也有所提升,顯示經營效率改善。

價值投資Piotroski F-score在2024年第三季首次來到8分,顯示不僅財務穩健,毛利率、資產報酬率亦有所成長;雖部分原因為2023同期低基期所致,仍可看出美隆電已走出庫存循環週期,重回獲利軌道。


資料來源: 財報狗

資料來源: 財報狗

資料來源:財報狗

資料來源:財報狗

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生產基地布局與策略


美隆電目前擁有三個主要生產基地:


  • 台灣桃園廠:負責研發及高階產品,產能占比約10%。


  • 中國東莞廠:目前主要生產基地,占產值約80%,未來將調整至45%。


  • 印尼蘇邦廠:新設立廠區,長期將擴充至產值占比45%,印尼市場勞動力充足、成本較低且貿易政策優惠,有助提高產品競爭力與靈活度。


產業敏感因子及市場展望


  • 敏感因素:電子娛樂產品需求高度受消費支配所得影響,同時面臨匯率、關稅調整、及智慧產品競爭加劇的挑戰。


  • 市場展望:受惠於數位廣播普及、智慧音箱興起、汽車智慧化帶動需求,尤其美洲市場數位娛樂及智慧音響需求持續增溫,將為美隆電帶來成長契機。


結論與展望


儘管美隆電2023年~2024Q2營運面臨挑戰,產值與獲利能力均出現下滑,但隨著全球經濟復甦、特別是歐洲、中國市場回升,以及產品結構的升級與成本優勢的建立,經營績效已逐步改善。此外,公司積極投入智慧音箱與汽車揚聲器領域,緊隨AI與物聯網潮流,預計將成為中長期營收的重要推動力量。

綜合考量公司產品組合的優勢、營運效率的改善,以及東南亞生產基地的戰略布局,美隆電的長期投資價值逐步浮現,建議投資人可密切留意後續歐美市場需求變化,以及公司產能調整帶來的獲利表現改善。

整體而言,美隆電作為國際級高端音響ODM/OEM製造商,技術優勢明確,市場布局均衡,未來將持續受惠於智慧音響及車載音響的需求成長。

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