【目錄】
01 麥特的話
02 下週事件
03 專題討論 - Temperature Check / AI Supply Chain
04 持股比例
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【麥特的話】
- 回台灣的這兩個禮拜，每天都過得很充實。最開心的就是小兒子跟老婆的檢查結果都讓我鬆了口氣，真的是健康無價，我都告訴自己今年最差的時候都已經過了，接下來一定會越來越好，包括已經跌到爛掉的股市。不要再跌了，到底是跌爽沒。
- 回到台灣以後，每天都很讚歎台灣食物還有人們，在路上看到運將鬼切再加上違規迴轉，我竟然有種熟悉跟開心的感覺。也趁機跟唸書還有工作時期的朋友們一起聚餐，每天都在吃，吃到快跟豬一樣。不過這幾次回台灣，也讓我深深感受到台灣的美好。
- 下週4/2就是川普關稅落地，我認為只要結果出來，股市沒有進一步再下探，很有可能就是市場已經充分反映這些利空了。接下來高機率會出現反彈，大盤回到半年線跟季線都是很好的加倉機會，這是最好的結果。但如果反彈後加倉，但若大盤又再跌破關鍵均線，我就會再減倉。
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【下週重要事件 (3/31至4/4)，如表1】
*** 我是利用軟體查詢各公司財報日期，實際還是要看公司公布日期 ***
表1：3/31 – 4/4 重要事件
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【專題討論 - 飲料追蹤】
資料來源：Morgan Stanley – Temperature Check
報告發布時間：2025/03/18
【關鍵數字 – 總銷售額】
雖然我們追蹤的是CELH + Alani，但是為了更全面的了解整個飲料市場的狀況，我們也需要一併確認Monster跟Red Bull的成績。而從這次的資料更新當中，Monster (從4.2%上升至9.1%) 跟CELH (從-8.4%上升至-1.2%) 還有Alani (從93.8%上升至106.6%) 的表現看起來，我們可以看到整體飲料市場是增長的。不過本次Red Bull表現較為不好，不論是總銷售額或是市場份額都有小幅的滑落。後續追蹤也會一併確認Red Bull的結果。
【關鍵數字 – 市場份額】
本次CELH + Alani的市場份額小幅增長0.2%，是中性的結果。
【其餘重要指標】
1. TDP (Total Distribution Points)，產品曝光率，在零售店的覆蓋程度
- 一樣，Monster / Red Bull / CELH的曝光年成長率逐漸變少，幾乎就是到一個值以後就沒有什麼變動了)，透露著可能已經逐漸趨於飽和的現象。
- 而Alani Nu則還處於在快速成長的階段，特別想說的是，現在Alani Nu還沒有加入百事可樂的分銷網路中，對於這點將會持續追蹤，看後續的成長速度變化如何。
- Velocity (銷售速度)，產品銷售速度有多快
- 本次銷售速度跟銷售總金額的趨勢相呼應，Monster / CELH / Alani都是溫和的正增長。
- 而Alani Nu則可以看到銷售速度越來越快，代表受到消費者的歡迎，有越來越好的跡象。
【後續重點追蹤事項】
- 整體的運動飲料表現狀況是否有持續轉好，如果有，那對CELH肯定就是利多。
- Red Bull的表現是否持續變差，如果有，看CELH + Alani的市場份額有沒有趁機增長。
- Alani的TDP (產品曝光度) 是否有因為進入百事可樂的分銷網路而大幅提升。
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【專題討論 - AI Supply Chain】
報告標題：GTC 2025 - Implication for Asia AI Hardware Supply Chain
報告發布時間：2025/03/18
這篇主要是Recap GTC大會的重點，正好我這陣子回台灣，惡補一下進度，我綜合了本次MS的AI Supply Chain加上Semianalysis的重點。
【Summary】
- 本次Jenson以Llama 3.3 / DeepSeek R1作為例子，提到這些模型的計算資源相比去年就多出了一百倍，代表AI的需求量還是十分強勁。
- AI Diffusion (AI 禁令，管制GPU) 可能會在5/15實施。
- 券商預估NVDA營收
- UBS 預計FY2025Q1 收入是$46B，而FY2025Q2 收入會是$53B。
- 廣發 預計FY2025Q1 收入是$45B，而FY2025Q2 收入會是$49B。
【重點論述】
- GB200 NVL72 (120kW)
- 綜合我在Berstein / UBS / MS的最新報告中看到的，這三間券商均提到現在NVDA已經沒有GB量產的問題，目前正處於量產爬坡階段。
- GB300 NVL72
- 預計在CY2025Q3量產，MS認為最早就可以在9月份出貨機架給終端客戶。
- 將會搭載NVLink 5th，傳輸速度從400G上升至800G。
- 繼續採用Oberon架構，確保穩定性以及延續量產經驗。
- Vera & Rubin NVL144
- 預計在CY2026下半年推出
- 仍然維持72顆GPU。只不過Jenson更改了計算方式，他們將IC跟Die還是作出了區隔。我的理解是這樣，Blackwell原先就像是一棟房子 (IC)，而裡面有兩套三房兩廳的設計 (Die)，而以前的NVL72，就是一共有72棟房子。而Jenson最新的算法是，這72棟房子，裡面一共有144套三房兩廳，所以實際上一共有144套組合才對。所以GB300 NVL72 = Rubin NVL144，一共都是有72套GPU，只不過算法不同而已。
- 除此之外，NVDA將會把NVLink的設計部分從原先的主晶片拿出來，大約可以釋放20% - 30%的面積，再加上製程升級至3nm，可以有效提高Rubin的效能，將TDP增加至1800W。
- 將會搭載NVLink 6th，將雙向傳輸速度提升至 3.6TB/s
- 繼續採用Oberon架構，確保穩定性以及延續量產經驗
- Rubin內部有大量的小型計算單位，特別的是Rubin具有修復能力，有缺陷的單元可以被禁用。比如說TPU就是256x256，但只要有計算單元壞掉，就無法正常工作，但是Rubin可以。
- Vera & Rubin Ultra NVL576 (600kW)
- 預計在CY2027下半年推出
- 將會把架構從Oberon改成Kyber，機架內將會用堆疊的方式，將瓦數疊到600kW。
5. Photonics
1. Spectrum X
1. 預計在CY2025下半年推出
2. 將採用CPO技術
2. Quantum X
1. 預計在CY2026下半年推出
【結論】
- GB300 NVL72的量產時間距離現在不到半年，而GB200 NVL72還在量產爬坡，雖然GB200跟GB300都是一樣採用Oberon的架構，但也不太可能無痛直接轉移。在這個部分還是要謹慎一點，因為各大CSP都紛紛把訂單轉移至GB300。從各大CSP的Capex規劃看起來，目前還是需求 >> 供給。
- 而Vera & Rubin的推出時間 (CY2026H2)，也符合市場預期。詳細的產品細節，也沒有太多的意外。
- 我仍會持有NVDA 10%的份額，因為我覺得GB200正處於量產爬坡，應該能夠將GB200轉換成有意義的營收，而當前股價 $120 vs. CY2026 EPS，本益比不算高。
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【持股比例】
