2025年，美國醫療保險巨頭UnitedHealth Group（UNH）經歷了歷史性的股價崩跌，引發整個市場震盪。4月17日，該公司股價單日大跌超過22%，創下自1998年以來最大跌幅。導火線是第一季財報表現不如預期，同時將全年獲利預測大幅下修。對於專業投資人來說，這不僅是一場股價修正，更揭示了其核心業務——Medicare Advantage（聯邦醫療保險優勢計畫）正面臨深層挑戰。
根據公司說明，本次獲利下修主因為Medicare Advantage保戶在門診與醫師服務上的使用率遠超預期，導致醫療成本上升、毛利壓縮。這一趨勢導致UnitedHealth將2025年每股淨利預期下調至24.65至25.15美元，每股調整後盈餘降至26至26.50美元。相比先前預估的28.15至28.65美元淨利與29.50至30美元調整後盈餘，降幅顯著，引發投資市場劇烈反應。
具體來看，該公司2025年第一季的每股調整後盈餘為7.20美元，略低於市場預期的7.29美元；營收為1,096億美元，也低於預估的1,116億美元。雖然表面上落差不大，但鑑於Medicare Advantage業務占比高，這些數據突顯其核心營運結構壓力已浮現。面對這一困局，執行長Andrew Witty指出，公司將針對2026年的Medicare Advantage保單進行重新設計，包含保費與給付架構的調整，並強化與病患的互動管理，以改善成本控管。雖然管理層仍維持每年13%至16%的長期EPS成長目標，但市場對其執行成效仍保持觀望，因為平衡保費價格與照護品質是一項艱難任務。
值得注意的是，這次的衝擊不只限於UnitedHealth一家。Humana、CVS Health、Elevance Health等多家健康保險公司股價也同步下滑，顯示市場對整體醫療保險產業的成長動能與成本控管能力產生疑慮。過去十年高速增長的Medicare Advantage業務，如今正面臨成本失控與毛利下滑的風險。
除了財務挑戰外，UnitedHealth還面臨法律風險。據報導，美國司法部正對其Medicare報銷資料進行調查，指控其可能透過誇大病患診斷碼以增加政府給付。雖然公司否認違法，但這一潛在調查無疑增加了不確定性，也進一步打擊市場信心。
儘管目前困境重重，聯邦政府在2026年將對Medicare Advantage計畫進行大幅度調整，預計提高給付費率，這對保險業者將是財務上的一大利多。不過這項政策變化要到2025年底或2026年初才會顯現效果，對當前投資評估而言，僅具中長期正面意義。
從市場表現來看，UnitedHealth在同業中的跌幅最為劇烈，市值單日蒸發約1,200億美元。相較其他保險公司，其對Medicare Advantage的曝險程度更高，是導致市場反應劇烈的主因。投資人對其策略調整是否及時、有效產生明顯質疑。
對於現階段考慮介入的投資人來說，必須評估其是否有能力穩定Medicare Advantage業務結構，妥善處理潛在的監管風險，同時實現獲利回升的策略。分析師對該股意見分歧，有人將其評級下修為「中立」，也有人基於估值修正與長期競爭優勢（如其整合的Optum健康服務事業）維持「買入」評級。
總結而言，2025年將成為UnitedHealth的轉捩點。這不僅關乎財務報表的修正，更關乎其能否在高度監管與市場競爭的雙重壓力下，重新構築成長動能。投資人應密切追蹤未來季度財報、醫療成本走勢、保戶增長率與監管動向，來判斷該股是否具備反彈契機，或仍需時間消化結構性挑戰。對具備長線視角的投資者而言，若UnitedHealth能成功轉型，其在美國醫療生態中的地位仍具極高戰略價值。
