總經分析：DOGE不如預期支撐4月非農表現 / ISM製造業出現關稅前拉貨潮，似乎在提前支出2H25補庫動能

翁翌銘 1.是的，所以才會有下個月修正上個月前值的狀況，就是要修正這種統計誤差。 2.肯定是，關稅效應還沒顯現，即使顯現、傳遞到勞動力市場也不會這麼快裁員，企業通常會先削減其他支出來保守現金，然後在這段期間內趕快再找到其他供應鏈、並且幫助供應鏈進行產品認證 (Certification)，我不太認為關稅會讓企業很快裁員，除非關稅讓企業的營收 (也就是銷量) 下降的太快。 3. 我們先來理解 Net Birth-Death Model (NBD) 模型的原理，由於在美國，每分每秒都有新公司成立、新企業破產倒閉，所以 BLS 在計算非農報告的時候就遭遇到一個問題：「新註冊的公司在經過註冊登記、到進入統計樣本篩選、最後出現在 CES 企業調查樣本上」這個過程大概需要花費 12 個月，所以新成立的公司，BLS 很難快速捕捉到企業帶來的就業數。 但由於新公司成立與新企業倒閉帶來的就業影響極大，所以 BLS 在計算就業變化時，就必須同時考慮企業成立與倒閉所帶來的影響​，所以採用了 Net Birth-Death Model 的模型，同時考慮進新公司成立與新企業倒閉後的「淨值」，並且納入每月的非農統計，這就是 Net Birth-Death Model 背後的原理及意義。 回來您的問題：本月 Net Birth-Death Model 是否誇大了？我認為不一定。 因為 Net Birth-Death Model 只是很單純的基於美國新註冊公司減去倒閉公司後的淨值，然後按這個的淨公司數去推估可以帶來多少的新增就業，公式本身是客觀的，並且每月都在做。 從本月 Net Birth-Death Model 指向帶來新增就業 39 萬人來看，我認為，我只能說最近美國新註冊成立的公司非常多，有可能是報稅用途等，每年季節性都有這種現象，去年同期也達到約 38.5 萬人。 整體看，我認為 NBD 公式和數字本身是客觀的，我並沒有為此認為美國經濟已經有問題，且其實 39 萬人也沒有非常多，NBD 本來透過模型估算波動就會很大，且具有季節性，甚至每年 1-2 月、9 月都還會跌到 0 以下。