筆記-財經皓角-25.05.05
**美國上週五美股市場受到激勵。
*海外系統單歸來，美股收復4月2日對等關稅以來的跌幅。*標普500連續第九個交易日創高，道瓊上漲564點，納指漲1.5%。
*市場樂觀情緒回升，但需保持謹慎。
*標普自4月低點反彈18%，收復所有跌幅。
*從1月高點曾跌21%，目前距歷史高點還有12–13%空間。
*台股與MSCI指數也收復對等關稅跌幅，熱錢與台幣升值為主因。
*標普與QQQ靠近歷史高點，市場進一步觀察突破情形。
*蘋果股價獲200日均線支撐，為全球最大權值股。
**台美關稅談判與匯率變動影響。
*川普實施對等關稅政策，台灣行政院經貿辦公室公布第一輪磋商完成。
*台幣週五開始暴力升值，市場關注是否提早進入匯率戰。
*市場從一個月前的崩盤預期轉為1985年式暴升想像。
*升值幅度過快將衝擊出口商避險操作，恐造成營收壓力。
**美國4月新增非農就業17.7萬人，優於市場預期，失業率維持4.2%，時薪月增0.2%。
*儘管一季GDP為負，勞動力市場仍緊縮，僱主有強烈留才傾向。
*非法移民驅逐影響勞力供給，缺工問題可能加劇。
**巴菲特退休與波克夏操作觀察。
*波克夏2025年股東大會宣布巴菲特將於年底退休，交棒給阿貝爾。
*現金儲備創新高，市場關注波克夏是否將在價格回調階段進場。
**重要事件與市場觀察時間點。
*5月5日台灣首檔主動型ETF上市。
*5月7日半導體關稅公布，5月8日FOMC會議召開。
**資產表現概覽與市場資金流向。
*今年全球六成資產收漲，黃金資產漲幅23%居首。
*歐亞股市漲13.9%，新興市場漲5.6%，比特幣僅漲3.8%，TIPS漲3.5%。
*美國科技與成長股表現弱勢，IWM跌幅9.1%。
**中國主導黃金行情與後勢觀察。
*黃金買盤主要來自中國，包括現貨與期貨市場。
*上海黃金交易所新增120萬盎司多頭部位，成交量創高。
*中國ETF買盤激烈，一旦鬆動恐壓抑金價。
**全球股票市場與資金輪動分析。
*收跌市場集中於東亞與貿易衝突國。
*歐洲資產與歐元吸引大量資金，美元走貶推升歐元。
*自3月初以來，外資賣出600億美元美股，多數轉向歐元資產。
*台幣走升也吸引部分美資回流，可能成為新資金棲息地。
**台幣升值與政策面解析。
*台幣升九角引發市場震撼，央行總裁稱未受美方壓力。
*升值過快不利出口商避險，應緩升非急升。
*升至27–28尚可接受，但應避免大幅短期波動。
**匯率變動與台美談判關聯。
*台美談判是否包含匯率協議引起市場關注。
*台灣經貿辦公室5月1日於華府完成首次實體磋商。
*台幣於磋商後出現升值，央行護盤力道稍弱。
**台灣面臨雙重壓力情境。
*台灣面臨與美方談判壓力與日韓競爭壓力。
*非關稅貿易壁壘如美牛、稻米、乳品需協商。
*日本韓國亦與美國談判中，形成相互比較壓力。
**策略聯盟與分而擊破情境比較。
*市場提出兩情境：三國策略聯盟或被逐一擊破。
*聯盟情境可共降稅不讓匯率讓步，維持產業競合。
*現況偏向第二種情境，美國個別擊破台日韓。
*台灣升值換取較少關稅，日本若不讓步則需降更多稅。
*川普對各國談判採差別對待，破壞聯合協商籌碼。
**川普關稅策略與汽車產業影響。
*日美第二輪關稅談判陷入僵局，主因為汽車關稅爭議。
*川普取消25%雙重稅負，給予產業鏈轉移期。
*美國汽車仍有五成零組件依賴進口，如日產59%、SUBARU 51%。
*無論日本或歐美車廠，均難避免成本上升壓力。
*汽車只是最終產品，加徵關稅終將轉嫁終端消費者。
**台美談判人員與行程回顧。
*台灣談判團隊由副院長鄭麗君率領。5月1日實體磋商後，台幣明顯升值，央行力道有限。
*市場觀察升值是否反映談判進展與匯率承諾。
**澳洲與加拿大選舉顯示反川普路線勝選機率高。
*2025年澳洲選舉中，執政工黨以86席超過過半數，顯著優於改選前的77席。
*工黨成功連任且席次成長，主打反川普、反單邊主義政策。
*保守聯盟與自由黨、國民黨席次重挫，表現不佳。
*加拿大自由黨曾因民調落後不被看好，但前央行總裁卡尼高強度批評川普，反而大獲全勝。
*選舉結果顯示越反川普的政黨越容易當選，對美方形成談判副作用。
*若美國談判中取得太多利益，恐使當地政黨在選舉中失利，台灣也面臨類似風險。
**台灣賴政府滿意度下滑，出現死亡交叉。
*根據美麗島電子報4月國政民調，賴總統首次出現死亡交叉。
*行政院長卓榮泰施政滿意度也接近死亡交叉。
*對川普的態度將深刻影響台灣選民民調，建議政黨淡化仇恨川普色彩，除非為了獲票數故意加重批評。
**美銀觀點指出川普政策主軸為三降：關稅、利率、稅收。
*關稅方面，最高關稅已在4月2日出爐，預期90天內將啟動降關稅動作。
*利率方面，市場對6月降息預期降溫，但年底仍預期最多有4碼降息空間。若聯準會未照市場期待行動，恐引發估值修正。
*稅收方面，共和黨年底將推動減稅法案，年底聖誕節仍有庫存壓力，但減稅利多尚未反映。
**美國經濟衰退風險下降，通膨與油價同步下行。
*布蘭特原油大跌4.2%，跌至每桶58美元，通膨壓力迅速減弱。
*CPI主成分為能源資產，通膨快速下行降低滯脹風險。
*非農數據亮眼，4月新增17.7萬就業，醫療保健、運輸倉儲、金融及社福業皆增加。
*僅聯邦政府員工減少9000人，顯示私部門就業強勁。
*4月全職工作者增加30.5萬人，遠高於兼職的5.6萬人，實質薪資年增3.8%。
*失業率維持4.2%，勞動參與率上升至62.6%。
**聯邦政府裁員影響有限，就業市場仍穩健。
*裁員高峰已於2、3月出現，後續由私部門吸納人力。
*薪資持續增長，工時略降但平均薪資仍增3.8%，高於通膨，顯示實質購買力上升。
**市場進入金髮女孩經濟階段，但對等關稅仍為關鍵變數。
*目前經濟數據不錯、油價大跌、失業率低，短期難以出現深度衰退。
*川普政策與談話成為市場關鍵影響因子，民主黨掌握籌碼不如川普。
**美股急彈，財報表現優異但波動主因為川普言論。
*道瓊上漲564點（1.39%）、標普上漲82點（1.47%）、費半大漲149點（3.52%）。
*標普500已有三分之二成分股公布財報，76%優於預期，整體EPS年增約9%。
*企業基本面穩健，但市場波動主因來自川普在True Social的貼文。
*摩根大通指出，市場對5%漲跌的反應只差一則社群發文，95%影響來自川普貼文。
*貨幣政策與數據公布影響力不及川普個人動態。
**市場風險不再是經濟數據，而是信仰錯位與情緒失控。
*漲跌與利多利空脫鉤，晨間大漲不一定代表利多，盤後崩跌也不一定是利空。
*持有美債不保本、配息高不等於安全、評級下調不必然拋售，加碼不等於勇氣，停損不等於懦弱。
*市場情緒極端波動，每天都在變。
*時代充滿戲劇化，真正風險在於信仰與判斷力迷失。
*現階段應拉長投資視角，不被短期波動與言論牽動判斷。
**巴菲特一季度操作與現金儲備狀況。
*波克夏今年第一季度淨利46億美元，但投資虧損達50.38億美元。
*雖持有高比例現金與短債，但股票部位仍逾50%。
*一季度未積極進場，令人意外；買入32億美元，賣出47億美元，淨賣出額度不大。
*自2022年第四季以來幾乎未再積極買股，現金儲備升至3480億美元，多數投入4\~5%報酬的短債。
*對未來美股報酬預期保守，認為單年漲幅不易超過5%。
**若依過去習性，須等股價回落至2022年點位或企業EPS大幅上升才會出手。
*若估值基期無法下降，則需等待更顯著景氣下行。
*巴菲特指標從200%回落至180%，離其偏好的140~150%仍有距離。
*觀察指標包括景氣信號燈轉藍、PMI跌破50等週期信號。
**交棒與價值觀延續。
*巴菲特表示將於年底退休，尚可觀察兩季操作。
*接班問題明確提出，市場關注後續團隊的應對能力。
*強調與喜歡與優秀的人共事，鼓勵年輕人接近尊敬的對象，透過模仿與學習快速成長。
**對川普政策與國際觀的看法。
*巴菲特反對把貿易當作武器，批評川普激進關稅政策。
*認為川普在美國的國內支持只有小幅下降，但全球觀感惡化。
*憂慮政府傾向貨幣貶值政策，導致貨幣戰與全球不穩。
*強調產業升級才是競爭力來源，非靠匯率操縱。
**巴菲特的日本投資佈局與套利策略。
*不受日本升息政策影響，巴菲特維持對日股投資。
*在日發行低利債券進行套利，五大商社殖利率高達5~10%。
*資金成本低於1%，透過股息與資本利得創造優勢。
**巴菲特指標與全球股市比較。
*美國巴菲特指標180%，全球平均約110%，中國僅50%。
*美國吸引全球資金投資，市值/GDP偏高與資金流入有關。
*巴菲特指標若回落至140~150%，美股需再跌兩至三成。
*PMI與景氣信號藍燈成為更具可操作性的週期參考點。
**投資思維本為多空並存，關鍵在於敘事與數據詮釋角度。
*同樣數據可從多頭與空頭各自取用，需有核心投資信仰。
*故意使用反差敘事展現敘事力量，如從粗俗轉為詩意的描述。
*對多數投資人而言，無法像巴菲特精準選股，只能依週期與景氣進出大盤。
**巴菲特與查理蒙格為人生楷模，崇尚其智慧、紀律與幽默。
*強調學習模仿與拆解思維的重要性，並以週期作為主要投資依據。
*強調健康與節制的重要性，避免賭博與不當行為。
