美股繳出25Q1財報成績單，是誰脫穎而出？

標普500成分股25Q1財報表現亮眼，企業延續獲利動能

截至上週五 ( 5/16 )，本季已經有 92% 標普 500 成分股企業公布 25Q1 財報，整體營收年增 4.8%，為連續第 18 季正成長，主要由資訊科技、醫療保健及公用事業等三大產業帶動，且除了工業類股外其餘類股全數成長。資訊科技營收年增高達 12.1%，其中半導體相關產業受惠 AI、雲端與先進製程需求推動，增幅達 27%。

唯一美中不足的是，營收優於預期的公司比例僅 62%，且驚喜幅度為 0.7%，兩者皆低於五年及十年的平均。

綜觀而論，25Q1 財報中 EPS 優於預期比例為 78%，高於五年及十年平均的 77%、75%；驚喜幅度為 8.5%，略低於五年平均的 8.8%，但優於預期的 6.9%。

整體而言，雖然營收表現平庸，但從 25Q1 淨利率來看，季增 0.2 個百分點 / 年增 1.0 個百分點至 12.8%，且優於五年同期平均的 11.7%，其中 7 大類股淨利率較去年同期增加，其中通訊服務 (16.2% / 13.5%) 及醫療保健 (8.6% / 6.6%) 最佳，在獲利能力提升下，進而帶動 EPS 表現優異。

高獲利驚喜推動指數成長，股價對財報的反應更樂觀

本次 25Q1 財報中可以發現，財報優於預期之企業其股價激勵更勝以往，遜於預期也更具韌性。若統計公司財報公布前兩個交易日至公布後兩個交易日，共五個交易日的股價變化，優於預期的企業其股價漲幅平均為 2.2%，為 22Q3 以來最優表現 ( 上漲 2.4% )；而對財報遜於預期之企業的懲罰也較過去來得輕微，平均僅下跌 1.7%，低於五年平均的下跌 2.3%，顯示市場偏多情緒。

企業大量提及關稅、不確定性與衰退風險

回顧公司 25Q1 標普 500 成分股的財報會議，有高達 91% 的企業在法說會中提及「tariffs（關稅）」、84% 提及「uncertainty（不確定性）」，27% 更提及「recession（衰退）」。尤其在「關稅」這個關鍵字的提及數量達到 411 家，遠超川普第一屆任期中最高的 18Q2 約 180 家，「不確定性」也有多達 381 家，僅次於 20Q1 的 393 家，所幸「衰退」關鍵字雖創 22Q4 以來新高，但僅約 22Q2 熊市下的一半。 

總而言之，此為過去 10 年來提及這些關鍵詞次數最多的一季，顯示企業對政策與經濟前景的擔憂升高，特別是在金融、工業與不動產類股中更為明顯，與其營收全球曝險與利率敏感度高相關。雖然 Q1 財報未見明顯衝擊，但這些風險可能對 Q2 至下半年的業績展望構成壓力，投資人應關注政策變化與企業指引動態。

美股前景展望穩健，產業估值分化明顯，建議聚焦高品質成長股

根據 FactSet 數據顯示，預估標普 500 成分股未來 EPS 數據如下：

• 25Q2 營收年增 3.9%；EPS 年增 4.8% 至 63.29 美元
• 25Q3 營收年增 4.6%；EPS 年增 7.0% 至 67.64 美元
• 25Q4 營收年增 5.1%；EPS 年增 6.1% 至 69.96 美元
• 2025 營收年增 4.9%；EPS 年增 9.0% 至 265.02 美元
• 2026 營收年增 6.2%；EPS 年增 13.4% 至 300.15 美元

Source：FactSet

綜上，市場對整體獲利前景維持樂觀，2026 年 EPS 成長率甚至達到雙位數。不過從評價面來看，標普 500 指數的預估本益比 ( 指數除以未來 12 個月 EPS ) 已經超過 21，高於五年均值 19.9 及十年均值 18.3。其中產業間分化明顯，非必需消費品 ( 28.2 ) 與資訊科技 ( 27.5 ) 本益比偏高，能源 ( 15.4 ) 與醫療保健 ( 15.8 ) 相對便宜。

Source：FactSet

在估值與成長兼顧下，建議投資人鎖定基本面強勁、EPS 上修動能明確、法說表現積極的族群，並且搭配各族群的評價，選擇最有潛力的布局產業。例如醫療保健因獲利佳及評價委屈，上漲潛力值得期待；通訊服務及資訊科技評價雖高，但獲利動能有助於維持股價驅動力；金融及工業的潛在漲幅可能相對有限；能源類股雖評價便宜，但獲利前景堪憂下，建議觀望較佳。

另外，本週 ( 5/19 ~ 5/23 ) 預計會有 18 家公布財報，尚未公布的重磅財報還包括 5/28 的輝達 (NVDA) 及 6/5 的博通 (AVGO)，還有賽富時、好市多、戴爾、邁威爾、CrowdStrike 等公司也皆陸續在未來三週內公告，建議投資人多加關注。