Michael Burry 以其獨特的投資策略和預測市場變化的能力而聞名，他原本唸的是醫學學位，最初從事金融業只是出於個人興趣。因預見2008年金融危機，並透過針對次級抵押貸款支持證券的信用違約掉期交易獲利而聲名大噪。Michael Burry 做空房地產市場的舉動讓他獲得了巨額利潤，使他成為少數幾個預見經濟衰退的人之一。
許多人認識 Michael Burry 都是透過電影《大賣空》，但其實他的價值投資原則，大多遵循 Benjamin Graham 的許多策略，這次，我不想特別探討 Michael Burry 的持倉，反而想深入介紹一些大家比較不熟悉的投資策略。畢竟，他最厲害的地方，就是能敏銳地洞察金融趨勢，總能發掘出別人忽略的投資機會。
如何確定折價？
Michael Burry 說，他作為選股者的首選武器是研究。Michael Burry不在乎股市行情，對潛在投資也沒有任何限制：可以是大盤股、小型股、中盤股、微型股、科技股，也可以是非科技股，這都無所謂。只要Michael Burry 能發現其中的價值，它就會成為投資組合的候選對象。
他會使用篩選股票，透過檢視 EV/EBITDA 比率，可接受的比率會因產業及其在經濟週期中的當前位置而異，來篩選大量的公司。
如果一檔股票通過了他的篩選，他接著會更努力地確定該公司更具體的價格和價值。包括檢視真實的自由現金流並將資產負債表外的項目納入考量。我傾向於忽略本益比，並認為股東權益報酬率 (ROE) 既具欺騙性又危險。偏好最低限度的債務。
尋找不受歡迎的行業中的優質股票
Michael Burry 投資主要著重於資產價值型投資，但也包含套利機會。避刷陷入從眾心態，尤其是當看起來所有人都獲利時。然而，往往在市場犯錯的時候，最有前景的機會才會浮現。Michael Burry表示，冷門產業往往能提供以大幅折扣購入一流公司股票的絕佳機會。
這是因為當一檔股票或一個產業瀰漫著普遍的樂觀情緒時，其價格很可能已經被哄抬過高。相反地，在普遍悲觀的氛圍中，價格可能會被人為壓低。這種情況為逆向投資者開啟了大門，讓他們得以購入被低估的資產，並出脫被高估的資產。
當然，沒有人能保證市場會一直犯錯。然而，回顧歷史，逆向投資者在長期堅持這一策略時，往往證明了他們能夠跑贏市場。
投資時需考慮安全邊際
在投資之前了解一家公司的價值是很重要，主要目標是保護自己的下行風險，從而避免永久性的資本損失。如果你專注於內在價值，並設定安全邊際進行投資，那麼在投資之前，你無需擔心具體的催化劑，買入被低估的股票並以低於內在價值的價格交易，是價值投資的基本原則。這種方法旨在發現市場低估的公司，以便以折扣價購買其股票。安全邊際，即股票內在價值與其市場價格之間的差額，可以作為抵禦潛在損失的緩衝。
安全邊際是價值投資的基本原則，由 Benjamin Graham 首次提出。這個概念強調，投資時必須建立堅固的安全網，以防範不確定性和判斷失誤。這是一種以謹慎為先的策略，強調評估投資的潛在價值，以此作為潛在風險的緩衝。
安全邊際是一個非常容易理解的概念。簡單來說就是收益率必須能夠補償你所承擔的違約風險，並且在此之上還能提供一個額外的緩衝。也就是
要求的收益率 = 無風險利率 + 風險溢酬 + 安全邊際
讓我用一個具體的例子來解釋，假設現在市場上有兩種債券，都還有 10 年到期：
- 台灣 10 年期政府公債
因為是政府發行，我假設它沒有違約風險，目前的殖利率是 1.5%。這可以視為市場上的無風險利率。 - 某公司發行公司債
畢竟是民營企業，存在著未來可能經營或其他的額外風險，通常都會要求比政府公債更高的收益率，來吸引你購入有風險的債券。
如何建立安全邊際？
- 評估合理的風險溢酬：假設你評估一間公司的財務狀況、產業前景後，認為公司債的收益率至少應該比政府公債高出 2%。也就是說：
- 無風險利率 = 1.5%
- 你估計的合理風險溢酬= 2%
- 你心中的合理收益率 = 1.5% + 2.0% = 3.5%
- 要求一個安全邊際：價值投資者不會在沒有安全邊際的情況下買入，因此會要求更高的收益率作為緩衝，為了應對自己分析錯了或是未來經濟惡化…等因素。所以決定在 3.5% 的公允收益率之上，再要求 1% 的安全邊際。
所以要求的最低收益率 = 無風險利率 + 風險溢酬 + 安全邊際 = 1.5% + 2% + 1.0% = 4.5%；安全邊際就是你所要求的公允收益率之上，再加上一部分額外收益率。它為你的判斷錯誤和未知風險提供了一個緩衝。投資股票也是一樣，推估出公司的內在價值後，再設定安全邊際，來去對抗一些不確定性，並給自己一個保護。
投資組合管理
良好的投資組合管理需要投資人回答幾個基本問題： 持有股票的最佳數量是多少？何時買入？何時賣出？是否應該關注產業多元化以及週期性股票和非週期性股票的多元化？稅務影響應該在多大程度上影響投資決策？
基本面分析並非萬無一失，有時市場從未反映出真正的內在價值，有時其他投資者掌握的資訊比你更多，有時你可能會犯錯。但基本面分析至少能讓你贏得勝利。Michael Burry 的結論是，投資既不是科學，也不是藝術，它是一門科學的藝術。隨著時間的推移，這條通往有趣股票投資理念的實證探索之路，將帶來超越金錢的回報和利潤。
內容出自於The Big Short一書。
