筆記-財經皓角-25.07.10
**美國金融市場對關稅反應冷靜，股市與風險資產持續創高。
*川普公布新一輪關稅通知，貿易緊張升溫，但美股依然創高，標普上漲0.6%，納指再創新高。
*輝達市值突破4兆美元，成為美國首家達此市值的企業。*比特幣觸及11.2萬美元，年漲幅近兩成，僅次於黃金，顯示風險資產熱絡。
*市場普遍認為8月1日前為關稅正式生效前的安全期，對新關稅漠視。
**關稅調整內容與巴西受創最重。
*第二輪關稅公布國家包括：菲律賓（17%→20%）、汶萊（24%→25%）、摩爾多瓦（31%→25%）、斯里蘭卡（44%→30%）、伊拉克（39%→30%）、利比亞（31%→30%）、阿爾及利亞（持平30%）。
*巴西為唯一被課徵50%關稅的國家，市場解讀可能與政治立場及金磚峰會上的言論有關。
**巴西強硬回應，展現封閉型經濟體的底氣。
*巴西總統魯拉強調國家主權，不接受外國干涉，批川普為「不負責任的皇帝」。
*巴西擁有龐大內需市場（人口2億）、資源豐富、地緣孤立、關稅保護政策健全、自產iPhone與汽車，長期非出口導向。
*美對巴西貿易為逆差，巴西反而對美國不依賴，因此對高關稅反應更強硬。
**台灣處境尷尬，恐非川普首要談判對象。
*台灣不在第二輪名單中，雖表面安全，實則處於被晾狀態。
*川普可能故意保留台灣稅率，待最後談判階段再釋放，以爭取更多讓步。
*建議台灣趁勢加強產業轉型與就業輔導，預防貿易摩擦衝擊。
**美國關稅收入大增，財政得利，美股未受拖累。
*美國關稅收入大幅提升：5月單月228億美元，預估6月底達1220億，今年全年或達3000億。
*2010–2017年每年關稅僅25–35億美元，現已高出數十倍。
*高關稅無明顯造成通膨或股市崩跌，反而為減稅政策鋪路，金融市場創新高。
**銅關稅與成本轉嫁效應值得後續關注。
*銅被列為高關稅品項，市場擔憂實施時間與通膨影響。
*聯準會調查指出，美國關稅成本50%由消費者吸收、40%由企業吸收、僅10%由出口商吸收。
*日本車廠自吸收30–40%成本，代表關稅成功轉嫁至企業利潤。
**川普政府展現強勢作風與全球價值觀輸出。
*川普推動「一手拿手槍，一手拿聖經」式政策，強調開放市場與美國價值觀的全球輸出。
*強烈批評如巴西者受關稅報復，而願配合者可換取稅率讓步。
*此種價值與利益捆綁式的策略，被形容為高壓但有效。
**川普行政命令與緊急命令數量創歷史新高，引發國際信任危機。
*川普第二任期半年內發布近400項行政命令，一年內緊急命令高達9次，遠超歷任總統。
*國際社會對美信任顯著下降，墨西哥、德國、法國等多國逾八成民眾表達不信任。
*美國形象正面觀感在多國大幅下滑，領袖陷入「裡外不是人」的困境。
**總結：川普關稅政策短期奏效，長期代價待觀察。
*量化指標顯示：關稅提高收入、金融市場穩健、民間壓力尚未顯現。
*無法量化的代價則是全球信任滑落、國際形象受損，恐對美國長期霸權地位造成挑戰。
*川普式經濟強權主義與價值觀主導，將深刻影響2025–2028年的全球政經秩序。
**美股季節性與指數動能觀察。
*納指創歷史新高，7月與8月向來是美股相對強勢月份。
*過往慣性顯示，9月為跌勢月，常見9窮10絕格局，屬於第四季消費旺季前的先蹲後跳。
*根據歷史數據，標普500在7月平均月報酬1.67%，為12個月最高。
**高盛與其他投行目標價變化。
*高盛兩個月內兩度上調美股目標，將12個月標普500目標從6500點調升至6900點，年底目標從6100點升至6600點。
*原2024年底時，多數投行對2025年底預測值落在6600–7100點，平均6614點；4月關稅衝擊後大幅調降至6047點，甚至低於當時指數。
*JP Morgan曾估5200點，顯得極為保守。如今行情回穩，投行開始重新上調預期，但往往反應滯後、落後行情。
**兩大觀察重點：關稅通膨與Q2財報。
*關稅導致的通膨效應尚未明顯反映，4-6月並未出現顯著物價上升。
*Q2財報將成關鍵，高盛預估年增率將由Q1的12%降至4%，利潤有壓力。
*不過美元走弱形成美股企業的匯兌收益利多，可能推升超預期財報比例高於平均的70%。
*台股因台幣升值產生匯損，對應美股則產生匯兌利得。企業將台幣、人民幣、日圓收入轉回美元後可換取更多美元。
**根據美銀報告，今年美股的Buy the Dip（逢低進場）動能已超越90年代科技泡沫後期。
*納指自15%回調後，以52天回升23%，為歷史第五快，反彈效率極高。
*4月進場者皆獲顯著報酬，顯示市場信心強烈。
**景氣擴張與風險意識並存。
*仍處於景氣擴張期的第三年，但除了AI外，其他產業已顯現部分庫存壓力。
*整體策略為右側不盲目樂觀、左側不極端悲觀，應審慎觀察產業輪替。
**美股上漲寬度縮窄與產業集中。
*上漲動能過度集中在少數科技股，羅素2000等中小型股表現遲滯。
*市場寬度標準差接近-1，顯示廣度不足，多數漲幅來自如輝達等大型股。
**輝達領先市值榜、科技股霸權加劇。
*輝達市值突破4兆美元，登上全球第一。年初以來漲幅超過兩成，市佔率升至S\&P500比重約7.5%。
*微軟與蘋果輪流當市值老大多年，但輝達今年殺出重圍，已遠甩蘋果（市值僅3.1兆）與微軟（3.7兆）。
*微軟近年雖一度登頂，但再度被超越，顯示科技龍頭更替激烈。
**市值前十名企業結構變化。
*目前前十大企業中僅Saudi Aramco與波克夏為非科技類，其餘皆為科技公司。
*最新市值排名：輝達（4兆）、微軟（3.7兆）、蘋果（3.1兆）、Amazon（2.4兆）、Alphabet（2.1兆）、Meta（1.8兆）、Saudi Aramco（1.6兆）、博通（1.3兆）、波克夏（1兆）、台積電（9697億），台積電位列第十。
**美股正處景氣循環中段，投資信心仍強，但須留意上漲集中與景氣輪替風險。
*投行目標價變化滯後，反映市場情緒波動大，投資人應審慎看待。
*輝達獨強領軍科技股，建議關注匯兌利得、美元走勢及AI擴散速度對財報的影響。
**特斯拉市值與市場地位下滑。
*特斯拉跌出市值前十名，來到9,569億美元，已被台積電超越。
*市場逐漸將特斯拉從FANG與七巨頭名單中剔除，代表其市場信心下滑。
*馬斯克成立美國黨，引發部分投資人因政治立場而產生疑慮。
*FANG退流行，市場逐步移除特斯拉。
**馬斯克的政治活動引發風險溢酬上升。
*川普與馬斯克關係不佳，政治紛擾影響投資人信心。
*自駕車時間線拉長與馬斯克參與政治，使市場對特斯拉要求更高風險貼水，需更低股價才會吸引資金進場。
*馬斯克過度關注外務，被批評削弱對特斯拉業務的專注度。
**Dan Ives對特斯拉董事會提出三項建議。
*給馬斯克新的薪酬方案，讓其取得25%投票控制權，利於XAI發展。
*規範馬斯克在特斯拉的工作時間，避免分心其他事務。
*監督其政治活動。
*馬斯克回應：Shut up Dan。
市場關注：特斯拉的價值是來自馬斯克個人魅力還是公司本身？
*投資人需思考：是相信馬斯克個人，還是希望他服從股東意志？
**特斯拉仍具備未來想像空間。
*儘管股價大跌，自駕車仍是巨大未來市場。
*未來Robotaxi市場若成熟，可能僅Waymo與Tesla能壟斷，是高度集中且價值龐大的產業。
**Alphabet成長落後、面臨壓力。
*Google今年股價下跌8%，遠遜於標普與其他科技巨頭。
*面臨美歐反壟斷調查與OpenAI競爭壓力。
*Gemini等AI產品改變用戶使用習慣，削弱搜尋引擎優勢。
**Alphabet估值偏低。
*本益比僅剩17倍，甚至低於台積電。
*與Microsoft、Amazon、Apple、Meta等超過25倍以上本益比相比，明顯低估。
**Google資源整合優勢仍在。
*Waymo仍領先特斯拉，整合AI晶片、搜尋引擎、Gmail、地圖與雲端服務等。
*若強行分拆，雖有可能釋放價值，但也會失去規模優勢。
**產業週期與市值洗牌的必然性。
*市值排行變化迅速，五年後現有七巨頭恐僅剩一半仍在榜上。
*歷史案例如SONY與NOKIA皆說明產業替代與週期變遷。
**散戶應對策略與ETF優勢。
*長期投資建議選擇ETF或基金，自動太弱留強，跟隨產業趨勢。
*關鍵在於押注美股科技生產力循環的延續。
**關稅戰的影響與市場反應。
*川普新一輪關稅措施反而未造成市場恐慌，美股持續上漲。
*投資人已將川普的關稅視為短期交易事件（TACO），等候8月1日進展。
*市場越來越呈現非理性反應，漲勢回歸景氣與生產力正軌。
**景氣週期與未來觀察重點。
*討論是否可突破過去「三牛一熊」慣性，進入「四牛五牛」甚至「七牛一熊」的長期擴張期。
*台灣出口創高與全球景氣擴張持續進行中，是觀察未來投資方向的重點。
