【目錄】
01 麥特的話
02 下週事件
03 財報更新 - GOOG
04 專題報告 - AVAV
05 覆蓋清單
---
【麥特的話】
這個禮拜跑去溫哥華附近的Grouse Mountain搭纜車看熊，因為溫哥華蠻多地方有纜車，所以也已經搭習慣了。但是這個園區的纜車就只有一個活動式鐵桿，我們就利用這個鐵桿把我們卡住，而這個鐵桿都沒有鎖，所以不怕死的人可以半路就把鐵桿掀起來。而我跟老婆搭纜車上去的時候，因為害怕只有一根鐵桿卡住我們，而往下看都覺得非常緊張，腳底都會發麻的那種，以後真的是不敢坐了。
本週的內容會有GOOG的財報更新，由於網路上已經有很多關於GOOG財務數字跟財報的評論。因此，數字的部分我就會稍微帶過，並且用比較多的篇幅描述我的理解。除此之外，本週還會跟大家介紹一檔無人機股 (AVAV)，因為我比較少看到關於無人機股的文章，所以盡量寫上詳細的介紹，希望對大家有幫助。
---
【下週重要事件 (7/28至8/1)，如表1】
*** 我是利用軟體查詢各公司財報日期，實際還是要看公司公布日期 ***
表1：7/28 – 8/1 重要事件
---
【財報更新 – GOOG】
按照慣例，我們先針對本季營運數字跟下季營運指引進行更新。
【本季數字】
本季GOOG的營收與EPS均擊敗市場預期，但GOOG也一如往常，沒有給予下季的營收指引。
【各部門成績】
本季GOOG給予市場最大的驚喜，應該就是GCP年成長率大幅增加至32%，明顯高出市場期待的27%。以下，我們將針對各業務群進行詳細討論。
【關鍵重點】
- 最主要的搜尋業務
- 從本季的搜尋收入呈現雙位數增長，讓管理層提到，GOOG有信心度過這次的搜尋過渡期 (從傳統的GOOG搜尋進化至更聰明的AI Overview)。GOOG當今的核心搜尋業務，目前也由AI Overview (採用Gemini 2.5) 支持。目前AI overview 一共超過 2B 用戶，超過兩百個國家與四十種語言。具體來說，AI Overview利用各種搜尋、文字、語言、影像查詢來保留用戶，透過高度吸附的方式來留住用戶。
- 除此之外，市場也正在期待，GOOG即將在8/13舉辦的Made by GOOGLE大會。屆時將會發表Pixel新品，到時候可以看具體GOOGLE整合了多少AI功能在手機裡面。看是否能推出獨家AI功能，把自家的搜尋能力更具有競爭力。
- 最後，GOOG也有提到， 之前推出的AI Mode 目前也有了 100M 的月活躍用戶。而上述提到的AI Overview則是繼承了之前GOOG搜尋業務用戶量，月活躍用戶則是有 2B。這也是GOOG最強大的護城河。而創新的Gemini AI模型，則有 450M的月活躍用戶。其每日請求量較第一季成長了 50%。每月處理的Token (一個詞彙)，從五月的480兆上升至七月的980兆，反映整體使用量和計算負載大幅上升。
- AI Overviews：提供一個簡短的AI生成摘要，直接出現在搜尋結果頂部，快速回答問題，減少點擊連結的需求。像是「問題的快答」，整合網頁資訊重點整理。
- AI Mode：提供對話式體驗，像跟AI助手聊天，可以問多輪問題、深入探討，甚至處理複雜或多模態（文字、圖片等）的查詢。
- 成長動能 GCP 業務
- 目前Google Cloud的規模接近AWS的一半、約等於Azure的三分之二，但成長速度約為AWS的兩倍，幾乎與Azure持平。我們認為，強勁的AI雲端需求結合不斷加速的未完成訂單，將使Google Cloud成為未來推動股價的更大動力來源。
- 在今年年初，MSFT 在 OpenAI 的獨家地位結束。接著 OpenAI 跟 ORCL 與 CoreWeave 簽屬合作協議，讓 GOOGLE GCP 協助提供算力給OpenAI，得到更多算力。
- 在這個環節上，CoreWeave 就像 UBER APP，GOOGLE 有車，可以載 OpenAI 去各地。但是實際上，CoreWeave 是有建置跟營運資料中心的，也大量了購入GPU。因此，幫忙匹配GPU算力只是CoreWeave的業務之一，他們的核心還是擁有GPU比較運營資料中心。
- Capex vs. 大而美法案
- 本季GOOG宣告其Capex將會從預計的$75B上升至$85B，目前市場預計FY2026 Capex 會繼續成長，大約15%，也就是會變成 $102B。
- 管理層也提到，有1/3的預算將會拿去建造資料中心，也就是土地、建築物、電力系統、冷卻設備及交換器。而有2/3的預算將會去買 GPU / CPU / TPU、伺服器機架、記憶體跟存儲設備。
- 最後，提一下大而美法案。該法案主要是為了刺激經濟成長、鼓勵企業投資，尤其是科技和製造業領域。大科技公司（如Google、Amazon、Meta）因其高額R&D（研究與開發）和資本支出而成為主要受益者，這些巨頭可以把省下來的錢拿去買更多伺服器或建數據中心。因此，市場也在期待AMZN跟META在下週的電話會議中釋放提高資本支出預期。
【市場共識】
更新時間：2025/07/24
更新來源：Koyfin
---
【專題介紹 – AVAV】
以下我們將會先從市場共識開始出發、接著介紹其營收架構並且針對各產品進行重點介紹。後續則是相關客戶跟市場看多論述。
【市場共識】
自四月回檔以來，AVAV已經大幅反彈回升，目前的股價已經交換在高位。
【企業架構】
AVAV是一間國防相關的企業，最主要有作以下產品。一、制空彈藥系統，這個事業群提供彈簧刀導彈，二 無人機系統，該事業群的主力產品則是攻擊式、神風式以及可攜式無人機，三、衛星低延遲通訊系統。
一、 LMS (Loitering Munition System, 制空彈藥事業群)：
- 營收占比為 27%
- 這個事業群的重點就是精準打擊，烏克蘭就是用這個武器打擊俄國的軍事基地，一戰成名。
- 其核心產品彈簧刀 (Switchblade) 一共有八個國際客戶 + 美國陸軍，可以銷售至50個盟國。
- Switchblade 300 Block 20 = 被美國海軍陸戰隊選為其有機精準火力
- Switchblade 600 (300的放大版) = 被美國陸軍選為其低空追蹤與打擊彈藥，提供前所未有的偵察、監視與目標獲取支援，配備高精度光學系統、超過40分鐘的滯空續航力，以及可對付大型強化目標的反裝甲彈頭
- Switchblade 還被納入最近授權的烏克蘭安全援助倡議。
【彈簧刀導彈】
二、 UxS (Uncrewed System, 無人機事業群)：
- 營收占比為 62%
- 這個事業群的重點在賣無人機、無人載具，提供關鍵偵察和監視能力 (使戰術指揮官能即時觀察例如下個轉角、下個路口或山脊另一側的情況。)，利用機器減少士兵的危險。
【攻擊式無人機】
【拆彈式無人機】
- 其核心產品P550 (無人機) - 預計在FY2026Q1或是Q2收到來自國際客戶的訂單。
- AVAV的Puma是烏克蘭安全援助計畫中出貨量最多的第二類無人機。
- Red Dragon (無人自殺機) - 還在早期階段，官網目前沒有照片，幾個月前才剛推出的。管理層在電話會議中也有提到，他們認為該市場規模超過10億美元，相當龐大。
三、 MacCready Works (高空平台通信系統事業群)：
- 營收占比為 11%
- 這個事業群的重點是成為地面設施跟衛星之間的橋樑，做到衛星低延遲通訊。
- 能夠長時間維持同步軌道、在廣大關注區域運作，並直接為現有手持行動裝置提供低延遲通訊的無人機，正好成為地面基礎設施與衛星之間的關鍵橋樑。
【核心概念】
【相關客戶】
根據最新年報 (FY2024)，雖然現在已經結束FY2025了
美國陸軍：11%
其他美國政府機構：23%
商業客戶、外國客戶：63% (烏克蘭占38%)
根據電話會議中，管理層給出的指引，公司在烏克蘭的曝顯下降，從FY2024的38%下降至FY2025的18%，而FY2026則是小於5%。
【最新一季電話會議內容】
【看多論述】
美國國防部受到地緣政治的影響，美國國防部預算一直在增加，現在已經達到了接近$900B。導致國家赤字佔了GDP 6 -7%，使得政府成立DOGE，目標就是降低赤字。特朗普命令五年的8%國防預算削減（每年8%），所以國防部預算可能會放緩至低個位數成長。但是川普政府豁免導彈防禦、核武器及攻擊無人機，這對AVAV是明顯有利的。
由烏克蘭衝突證明，僅用低成本的Switchblade 600 ($40M)、技術成熟的系統能以極低的成本對抗高價軍事資產 ($3B)。
除此之外，NATO 承諾將會把國防預算從 GDP 2% 增加到 5% (到CY2035)。這代表非美國的NTAO成員國國防支出將較2023年大幅成長179%，整個NATO總體則成長90%，代表其預算是 $2,432B。
【結論 – AVAV】
- 美國今年國防部的預算來到了$900B，而即使美國政府可能為了改善赤字而削減部分國防預算，但導彈防禦、無人機及核武器領域獲得豁免，這對AVAV的核心業務構成明確利多。此外，NTAO承諾將國防預算提高至GDP的5%，預計將帶來高達2.43兆美元的龐大預算增長，為AVAV提供廣闊的國際市場機會。
- AVAV的核心產品線包括：著名的彈簧刀飛彈 (Switchblade) ，該導彈在烏俄衝突中展現了低成本卻能精準打擊高價軍事目標的顯著效用。而Puma無人機是烏克蘭安全援助計畫中出貨量第二多的無人機。另外，新型無人機P550預計在FY2026Q1/Q2收到訂單，而新型無人自殺機Red Dragon雖處於早期階段，但管理層預期市場規模超過10億美元。最後則是MacCready Works (衛星/低延遲通訊)，主要提供衛星與地面設施之間的通訊橋樑，實現低延遲通訊
- 特別值得注意的是，在最新一季，AVAV宣布收購BlueHalo。從原先專注於攻擊型無人機和導彈的定位，轉變為更綜合性的國防科技供應商。顯著增強了其防禦系統、太空和網路安全領域的能力。這使得AVAV能夠提供更全面的天空、地面、海上的感測與防禦解決方案。
---
【覆蓋清單】
覆蓋清單是我都有研究過並且會在每次財報都會追蹤的股票，但礙於財報季的時候都會擠在一起，因此可能沒有辦法每檔股票都能夠寫在週報更新給大家。
