【目錄】
01 麥特的話
02 下週事件
03 專題討論 - NFLX
04 專題追蹤 - MS AI Supply Chain
05 覆蓋清單
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【麥特的話】
上週去溫哥華的水上飛機餐廳吃早餐，這家餐廳的特色，就是可以一邊享用美食、一邊欣賞水上飛機起降的畫面。第一次親眼看到水上飛機，真的覺得很新奇、很酷。現場還有不少旅客準備搭乘飛機前往附近的維多利亞島。所以我立馬上網查相關評論，才發現這種小型水上飛機因為機身較小，飛行時會特別顛簸，遇到亂流時甚至會有種搭迷你版「大怒神」的刺激感。看完這些分享後，我只好默默收起手機，繼續享用我的早餐。
這週想跟大家介紹的是NFLX這檔股票。相信大家對Netflix都不陌生，這家公司擁有龐大的會員基礎，無論是高級訂閱會員，還是選擇廣告支持方案的用戶都相當多。此外，NFLX也自製了許多電影和影集，讓訂閱會員能夠享受獨家內容。
我認為，上週介紹的SPOT和這次的NFLX其實有不少相似之處，兩者的商業模式相對單純，沒有像半導體類股那麼複雜。因此，建議大家在看完這篇文章後，也可以去翻閱一下公司的年報或季報，進一步加深對公司的理解。這樣一來，對公司會更有信心，也比較有機會長期持有。
最後，本週我也會更新MS針對AI Supply Chain的追蹤報告，這次的主題聚焦在CoWoS以及NVDA的B30相關動態。
上週介紹的SPOT文章連結在此：
https://vocus.cc/article/685c834afd897800013339ee
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【下週重要事件 (7/7至7/11)，如表1】
*** 我是利用軟體查詢各公司財報日期，實際還是要看公司公布日期 ***
表1：7/7 – 7/11 重要事件
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【前言】
相信大家對Netflix（NFLX）都不陌生，畢竟他們推出了許多獨家熱門作品，像是《魷魚遊戲》等等。因此，這次我們將聚焦於Netflix的商業模式，以及目前市場對它的期待，最後也會整理市場共識的看法。建議大家可以特別留意市場共識這一部分，因為NFLX預計將在7月17日公布2025財年第二季財報。
【商業模式】
NFLX的收入主要來自兩大來源。第一是高級訂閱用戶（Premium），這類用戶在觀看Netflix時不會看到任何廣告，訂閱費用相對較高。第二則是廣告支持用戶（AVOD，Advertising Video On Demand），這些用戶同樣可以觀看Netflix的內容，但平台會插入廣告，因此訂閱費用也較低。值得注意的是，NFLX並沒有推出完全免費的觀看方案，所有用戶都需要付費，只是金額高低不同，這點和Spotify（SPOT）提供的免費方案有所不同。
在深入介紹這兩大收入來源之前，我們先來看看NFLX目前的用戶狀況。可以發現，NFLX的用戶數持續穩定成長，無論是淨增會員數還是總付費會員數都在增加。由於NFLX在不同地區提供的方案價格各有差異，公司特別提供了一個重要指標：每月付費會員平均收入（ARM, Average Revenue Per Member），作為評估營運表現的標準。
表2：NFLX當前的付費淨增會員、平均付費會員、每月付費會員平均收入
一、 高級訂閱用戶 (Premium)
這類用戶即傳統的訂閱會員。不過，管理層在上季表示，未來將不再公布每季的訂閱用戶數。現階段，市場最關注的焦點在於漲價策略——希望能夠順利調漲價格，同時維持既有用戶不流失。近期，法國已率先宣布調漲，美國和英國則預計在第二季帶來更多貢獻。
此外，NFLX也積極規劃推出更多強檔內容，包括《星期三》（8月6日）、《怪奇物語》（預計11月或12月）等熱門影集，以及聖誕節期間的NFL賽事、WWE每週直播等體育賽事。這些內容不僅有助於吸引新用戶，也希望能促使過去退訂的會員回流。
二、 廣告支持方案 (Advertising Video On Demand)
這項方案於2022年底正式推出。如前所述，選擇這類會員方案的用戶，雖然支付較低的月費，但在觀看影片時會看到廣告。這裡的關鍵就在於廣告業務。早期，Netflix（NFLX）與微軟（MSFT）合作，由微軟提供廣告技術與平台。不過，經過幾年的發展，Netflix決定推出自家的廣告套件（Netflix Ad Suite），希望能更精準地將廣告投放給用戶。目前，Netflix廣告套件已於加拿大和美國上線，並計劃未來擴展至所有12個支援廣告的國家。
雖然Netflix並未公開廣告支持方案的用戶數，但根據市場普遍共識，目前該方案的會員數已達1億人（100M），預估2024財年的廣告收入約為7億美元（$700M）。儘管這個金額相較於公司整體營收仍屬有限，但管理層在上次財報電話會議中強調，他們對廣告收入「翻倍」充滿信心，而這也正是市場高度關注的成長動能之一。
【市場論述】
目前，Netflix（NFLX）最主要的成長論述有兩個方向。首先，是是否能夠調漲訂閱價格，進一步提升營收，同時維持大多數用戶的留存率。其次，則是能否藉由自家開發的廣告套件，實現更精準的廣告投放，進而提升廣告主的投放意願與金額，帶來更有效的變現效益。針對第二點，Netflix的目標是讓「廣告支持方案」的營收能夠「接近甚至超越」高級訂閱方案的收入。
【市場共識】
更新時間：2025/07/02
【FY2025Q2】
【市場展望與預期】
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【專題追蹤】
資料來源：MS – AI Supply Chain
報告標題：Semis Field Trip
報告發布時間：2025/06/30
MS本次內容不多，最主要是更新CoWoS的年產量跟用量，其次則是以及一些關於NVDA B30的總訂單。
【CoWoS】
因為MS都有定期更新其CoWoS展望，所以我就一併列出來，確認現在賣方的共識為何。首先是關於整體的月產量，MS有提到最新數字是跟專家討論過後的結果。
一、 AVGO：CoWoS用量上調，根據MS的報告，主要原因是META MTIA v3的需求預期提升。這一點與我們掌握的資訊一致，因此這項利多應該已經被市場充分反映。
二、 AWS：Trainium3是被世芯拿走，這個是很久之前就確認的消息。但是MS則沒有提到，MRVL仍有Trainium3 Lite的設計權。但是市場共識跟MS對於Trainium3的用量估計都差不多，大約是40ku – 50ku。
【NVDA B30 (RTX 6000 Pro)】
1. 給中國的特供版本
2. 預計年用量越來越高，從一開始聽到的10幾萬顆，現在變到200萬顆。
3. 根據MS跟專家的訪談會議，目前因為華為的910C還沒有在市面上流通，所以也不知道效能如何，目前大家都還是採取觀望的態度。
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【覆蓋清單】
覆蓋清單是我都有研究過並且會在每次財報都會追蹤的股票，但礙於財報季的時候都會擠在一起，因此可能沒有辦法每檔股票都能夠寫在週報更新給大家。
