報告日期： 2025年7月30日
分析標的： 大樹醫藥股份有限公司（以下簡稱「大樹」）
一、 公司概況大樹藥局成立於2001年，前身可追溯至1993年的傳統藥局。作為台灣領先的連鎖藥局業者，大樹在台灣擁有超過400家門市，且多數為自行開設，展現其穩健的擴張策略。公司業務範圍涵蓋藥品、醫療用品、保健食品、美妝保養品，近年來更積極拓展嬰幼兒用品、聽力照護及寵物保健等多元服務，致力於打造全方位的健康生活平台。
二、 產業分析
台灣藥品、醫療用品及美妝零售市場規模龐大，2024年已突破新台幣2,000億元，近十年複合年均成長率達2.4%。隨著台灣邁入超高齡社會，高齡化趨勢將持續驅動對醫療保健產品與服務的需求，為產業帶來結構性成長。
然而，台灣連鎖藥局的市場集中度仍低於30%（相較於日美超過70%），這吸引了大量新進業者，導致市場競爭異常激烈，甚至出現特定區域內藥局密度過高的情況。大樹管理層預期，在經歷非理性競爭後，市場將趨於整合，最終走向「贏家通吃」的局面，預計台灣藥局總數將整合至約8,000家，其中連鎖藥局佔比將提升至50%。
三、 財務表現與成長策略
影片中雖未提供詳細的財務報表，但揭示了幾項關鍵的財務與營運指標：
營收成長： 2023年營收達新台幣161億元，2024年達新台幣172億元，顯示穩定的營收成長動能。
獲利能力： 儘管市場競爭激烈，大樹仍能維持其獲利能力，相較於部分競爭對手利潤受擠壓，凸顯其營運效率與成本控制能力。
門市擴張： 2024年門市數量成長近16%，營收成長7%，毛利成長8%，顯示健康且有紀律的擴張。
股利政策： 過去十年持續發放股利，反映公司穩健的現金流與對股東的回饋。
成長策略：
多角化經營： 透過與日本S-drugstore、Akachan Honpo等國際品牌合作，擴大商品線。同時積極發展聽力中心、寵物保健區等新業務，滿足不同客群需求並創造新的營收來源。
門市網絡擴張： 計劃2025年門市數量達450-460家，長期目標更是提升至1,000家，顯示其在台灣市場持續深耕的決心。
海外市場探索： 在馬來西亞設立貿易公司，並在中國大陸開設兩家醫保藥局進行試點，為未來的國際擴張奠定基礎。
OMO (Online-Merge-Offline) 策略： 透過數位賦能實體店面，並運用AI分析會員數據，提供客製化推薦和線上線下整合服務，提升會員黏著度與購物體驗。
產品結構優化： 持續將產品重心轉向高毛利的保健品、藥品及醫療保健類別，以提升整體獲利空間。
四、 SWOT 分析
優勢 (Strengths)：
市場領導地位： 台灣連鎖藥局的指標性業者，擁有廣泛的門市網絡。
穩健的財務表現： 在激烈競爭下仍能保持獲利成長與穩定的股利發放。
多元化產品與服務： 積極拓展新品類（嬰幼兒、聽力、寵物），滿足廣泛客群需求。
效率的擴張能力： 多數門市為自行開設，顯示其在展店和營運管理上的成熟。
前瞻性的OMO佈局： 運用數位科技提升營運效率和顧客體驗。
劣勢 (Weaknesses)：
寵物業務仍在調整中： 寵物用品業務目前仍在重組階段，效益尚待顯現。
海外市場經驗有限： 中國大陸市場仍處於試點，海外擴張面臨較高不確定性。
機會 (Opportunities)：
人口老齡化趨勢： 台灣超高齡社會將持續推動對醫藥保健產品的剛性需求。
市場整合趨勢： 有望在競爭加劇後，透過規模優勢和品牌力進一步鞏固市場龍頭地位。
跨境合作潛力： 與日本品牌合作的成功經驗，未來可複製到更多國際夥伴。
科技賦能： OMO和AI應用有助於提升營運效率、精準行銷及會員管理。
威脅 (Threats)：
激烈市場競爭： 藥局數量過多導致的價格戰，可能壓縮產業整體利潤空間。
新進業者挑戰： 低門檻吸引眾多新競爭者，瓜分市場份額。
電商衝擊： 線上藥局和保健品銷售的興起，可能對實體門市造成分流。
法規變動風險： 醫藥相關法規的調整可能影響營運模式和獲利。
五、 投資建議
綜合考量大樹藥局在台灣醫藥零售市場的領導地位、穩健的財務表現、多元化的成長策略（包括產品線擴展、門市網絡加強與數位轉型），以及台灣高齡化帶來的長期產業利多，大樹具備良好的長期投資潛力。
儘管短期內可能面臨激烈的市場競爭壓力，但公司管理層已意識到並積極應對，透過產品結構優化和數位策略來提升競爭力。長期而言，隨著市場整合，大樹有望憑藉其規模優勢和品牌實力，進一步鞏固其市場龍頭地位。
考量點： 建議投資者關注公司在未來幾年門市擴張的速度與品質、新業務（如寵物、聽力中心）的營收貢獻，以及海外市場的拓展進度。同時，密切觀察市場競爭格局的變化，以評估其對公司獲利能力的影響。
https://www.youtube.com/live/Nk-dENWf6t0
