雖然標普全球（Markit）的服務業採購經理人指數（PMI）在七月升至 55.7，顯示部分服務業仍在強勁擴張，但更具代表性的供應管理協會（ISM）非製造業指數卻降至 50.1，幾乎瀕臨停滯。這種分歧反映出市場對經濟前景的看法存在顯著差異。
ISM PMI 的分項數據揭示了更深層次的隱憂：新訂單指數降至 50.3，反映需求疲軟；就業指數降至 46.4，為疫情後最低水平之一，顯示企業正在裁員或凍結招聘。然而，與之形成鮮明對比的是，價格指數卻飆升至 69.9，創下 2022 年 10 月以來新高。這種「增長放緩、通膨上升」的組合，與川普政府的全面性關稅政策緊密相關。
貿易數據也證實了關稅的影響。六月美國貿易逆差縮減 16.0% 至 602 億美元，創下 2023 年 9 月以來新低。這在短期內提振了美國第二季 GDP 成長至 3.0%，但這主要是因為關稅生效前企業提前採購，隨後進口急遽萎縮所造成的短期效應。 關稅的影響在各產業中普遍可見， ISM 調查顯示，包括建築、醫療、運輸等行業都表示，更高的關稅推高了進口成本，迫使他們延遲或取消項目。
川普的關稅政策正從多個維度重塑全球貿易格局，並對盟友和競爭者產生直接衝擊：泰國為換取 19% 的關稅稅率，開放國內市場，預計其明年經濟成長將減少 1.5%；日本與美國達成汽車關稅從 27.5% 降至 15% 的協議，將派代表赴美施壓川普簽署汽車關稅命令；而台灣則面臨高達 20% 的關稅。對此，前川普政府顧問惠頓直言，台美關係惡化與台灣的一系列錯誤決策有關。此外，川普政府也威脅對印度購買俄羅斯石油課徵關稅，並對特定銅製品徵收 50% 關稅，意圖發展國內產業並減少對中國依賴，儘管業界警告此舉可能適得其反，加劇通膨並強化中國在金屬冶煉領域的主導地位。半導體方面，川普預計在一週左右*的時間宣布半導體關稅，提出台積電投資「3千億美元」；而藥品起初將徵收少量關稅，一年或最多一年半之內，關稅將升至 150%，之後再升至 250% 。
關稅對企業獲利的負面影響已在財報中顯現。開拓重工第二季獲利因 2.5億至3.5億美元 的關稅成本而未達預期。相較之下，輝瑞則展現韌性，上調全年獲利預期，並表示其在美國的龐大產能足以應對關稅。
金融與科技資產也呈新趨勢。以太幣（ETH）因質押機制能帶來 3–4% 收益，成為小型上市公司投資熱點，總價值接近 35 億美元。
在科技與半導體領域，英特爾因 18A製程 良率挑戰，其信用評級被惠譽下調至 BBB，這與其競爭對手輝達（NVIDIA）的創新形成鮮明對比。輝達正積極應對AI伺服器革命，導入 800V HVDC 技術，並公布了包括台達電、光寶科在內的 18家 供應鏈名單。儘管如此，美國政府也正考慮在晶片中加入定位追蹤功能，以防堵包括輝達（NVIDIA）產品在內的高階晶片走私至中國，美國司法部並已逮捕兩名涉嫌非法將輝達先進AI晶片運往中國的中國籍人士，顯示美國對高階晶片出口管制仍相當嚴格。儘管面臨這些挑戰，華爾街對半導體產業復甦仍持樂觀態度，認為AI投資熱潮將持續推動需求。大型科技公司已承諾在 2026年 投入 3640億美元 於AI相關投資，這也為股市提供了強勁支撐。
川普政府的政治干預也加劇了市場不確定性。他不僅頻繁批評聯準會，計畫提名新聯準會理事及主席，更在就業數據遠低於預期後立即撤換了勞工統計局（BLS）局長，引發市場對經濟數據公信力的質疑。此外，川普的「大而美」預算法案若全面延長減稅措施，據國會預算辦公室（CBO）估計，未來十年可能使預算赤字再增加 5兆美元，加劇財政危機。
針對貨幣政策，儘管市場普遍預期聯準會在九月降息的機率高達 85%至94.4%，但美國銀行（BofA）對此提出警告，認為聯準會可能將利率維持到 2026年。主要原因在於勞動力市場的閒置產能並未顯著增加，且消費者支出仍具韌性。更重要的是，關稅政策持續加劇通膨壓力，使得聯準會在通膨沒有明確見頂的證據前，很難貿然降息。這也與穆迪分析（Moody's Analytics）發出的「經濟瀕臨衰退」警告相呼應。
在全球其他主要經濟體，我們看到不同的發展軌跡。中國七月服務業PMI升至 52.6，在AI領域，中美大模型技術差距已從 9.26% 縮小至 1.7%，並在無人駕駛出租車（Robotaxi）的商業化應用上積極推進。歐洲歐元區的服務業活動雖有改善，但整體仍疲軟，不過通膨壓力緩解增加了歐洲央行降息的可能性。日本股市則在與美國的關稅協議和企業治理改革下，東證指數正逼近歷史高點，儘管日元走勢仍是關鍵風險。日本央行會議紀要顯示，一旦關稅引發的貿易摩擦緩解，就有條件恢復升息。若聯準會降息而日銀收緊，日元可能強勢升值至 140 下方，引發套利交易的大規模平倉，這將再次考驗日股的韌性。南韓股市在美國降息預期和政府政策支持下強勁反彈，其今年經濟增長預期定在 1% 附近。
