總經分析：跟進 12 月 PMI 與非農報告

重點摘要：

1. PMI 顯示補庫存動能的機會，EPS 有機會再擠壓市場預期上修
2. 非農指向勞動力市場再平衡，支持 Fed 維持鴿派
3. 結論：估值擴張已打滿，但 EPS 上修有機會估值收斂

---

1.PMI 顯示補庫存動能的機會，EPS 有機會再擠壓市場預期上修

ISM 12 月製造業 PMI 指數報 47.4，雖然連續 14 個月低於 50 的景氣分水線，但這並不重要，因為我們在乎的是製造業 PMI 何時觸底，而事實上，製造業 PMI 已經出現觸底訊號約 3 個月左右時間，美國經濟在 1Q24 的展望上，並沒有太大的弱化現象。

先來看一下 12 月美國 ISM 製造業指數細項：

• 新訂單指數報 47.1，前值 48.3
• 生產指數報 50.3，前值 48.5
• 僱傭指數報 48.1，前值 45.8
• 供應商交貨指數報 47.0，前值 46.2
• 存貨指數報 44.3，前值 44.8
• 客戶端存貨指數報 48.1，前值 50.8
• 價格指數報 45.2，前值 49.9
• 未完成訂單指數報 45.3，前值 39.3
• 出口訂單指數報 49.9，前值 46.0
• 原物料進口指數報 46.4，前值 46.2

12 月 ISM 製造業 PMI 細項指數表現

整體看，客戶端庫存的持續下滑和價格指數的降低，是 12 月 ISM 製造業 PMI 的重要看點，價格指數指向了 PPI、CPI 將有序地持續放緩，這將為 Fed 繼續提供溫和鴿派的論述基礎，符合市場預期 Fed 3 月降息的路徑。