騰輝電子2025 Q2法說會揭示營收達11.03億元，毛利率30.09%，受原物料價格上漲及產品組合影響。特殊材料佔比51.8%，以散熱基板及軍工用聚醯亞胺（VT-901）為核心，市佔率領先汽車照明。泰國新廠預計2026年量產，聚焦汽車與軍工應用。AI加速卡及AR眼鏡認證進展順利，預示未來成長動能。
會議摘要
一、開場與公司概況
騰輝電子（Ventec International Group，6672）於2025年8月13日召開第二季法說會，由財務長杜先生主持，針對公司營運、財務狀況及未來展望進行報告。騰輝以覆銅箔基板（CCL）及相關特殊材料為核心，專注於高毛利、高技術門檻的利基市場，產品應用涵蓋汽車、軍工航太、半導體測試及高速運算等領域。公司強調自主研發樹脂配方與精密塗布技術，全球布局包括蘇州、江陰、深圳、台灣及泰國新廠，結合在地化服務與全球供應鏈優勢，持續鞏固市場競爭力。
二、財務表現
根據法說會資料，2025年第二季營收為新台幣11.03億元，季增7.9%，年減1.5%。毛利率為30.09%，較前季（34.11%）及去年同期（33.38%）下滑，主要受三因素影響：
- 原物料價格上漲：玻璃布及銅箔等原材料成本上升，無法完全轉嫁至客戶。
- 產品組合變化：一般材料（毛利率5-20%）佔比提升至42.8%，高毛利特殊材料（毛利率30-70%）佔比為51.8%，其他為5.4%。
- 會計調整：研發費用重新分類及存貨跌價損失影響約2%毛利率。
營業費用率降至22.39%，主要因研發費用調整。稅後淨利8800萬元，季增18.1%，每股盈餘1.24元。
資產負債表顯示現金及約當現金達9.63億元，短期投資4.77億元，現金流充裕，負債比維持在35%。公司維持高股利分配率政策，2024年每股股利3.35元，分配率66.9%。
三、產品結構與市場策略
騰輝的產品分為一般材料與特殊材料，後者為營收與獲利主力。
以下為六大重點產品與市場策略：
- 散熱金屬基板：
- 佔總營收約30%，毛利率約30%，主要應用於汽車照明（燃油車及電動車車燈，全球市佔率第一）、工具機及機電設備。
- 產品包括鋁基板及厚銅金屬基板，客戶涵蓋上汽五菱、華為電動車、蔚來、福特、鴻海MIH等，應用於LED頭燈、ECU、HUD等。
- 新開發的pro-bond系列膠膜（RCC/RCF）具高導熱性，應用於多層散熱基板及半導體嵌埋，技術門檻高，適合AI應用。
- 軍工航太（VT-901聚醯亞胺）：
- 佔總營收約10%，應用於航空航太（波音、空巴、SpaceX）、軍事武器（F-22/F-35主板、鐵穹系統）、衛星及無人機。
- VT-901為騰輝自主研發膠系，已通過NASA、歐洲航天局及多國軍工認證，2024年台灣廠亦取得AS9100認證。
- 全球軍費支出2024年突破2.2兆美元，VT-901系列預計3年內市佔率達30%，年複合成長率10%。
- 高速/低損耗材料：
- 佔營收3-4%，對標日本松下，應用於筆記型電腦、AI PC及IoT。
- 正在與台灣前三大PCB廠合作認證AI加速卡用高速材料（78層及22層板），終端客戶包括美國某科技大廠。
- 高頻材料（PTFE/碳氫）：
- 佔營收不到1%，對標美國Rogers，應用於軍用雷達（77GHz）、汽車雷達及低軌衛星。
- 無布型PTFE材料（VT-3703/6702/6710）Dk值覆蓋2.2-10.2，具低損耗特性，預計2026年起小量產，2027年貢獻單一百分比營收。
- 半導體測試：
- 佔營收1-2%，應用於探針板及老化測試板，客戶包括Intel、NXP等。
- 受高速運算需求帶動，VT-901系列連續兩年成長超60%。
- 軟硬結合板（不流膠PP）：
- 應用於手機、藍牙耳機、軍工及醫療，VT-901不流膠黏合片獲多家軍工航太客戶認可，預計隨18層以上超高多層板需求增長，利潤將顯著提升。
四、產能擴張與泰國新廠
騰輝全球製造基地包括蘇州（67%產能）、江陰（16%）、深圳（8.5%）、台灣（8.5%），總產能120萬張/月。泰國新廠於2024年底設立，2025年7月30日破土動工，預計2026年Q2量產，滿產能達10萬張/月，約佔現有總產能的1/10。初期以汽車板為主，逐步導入軍工901、鋁基板及散熱材料，產品認證後將擴展特殊材料生產。泰國廠將以少量借款支持擴建，資金運用靈活，現有現金流可支持其他投資計畫。
