百年企業大同（2371-TW）近期再度出現重大人事變化，三立電視董事長張榮華接任大同董事長，而原任董事長王光祥則轉任會長。
這背後不僅是單純的董事會改選，更牽動著台灣企業界關於「經營權」與「資產活化」的經典案例。
為何擁有龐大土地資產的大同，最終卻落入原本毫不相干的三立手中？市場派投入數十億元買股，如果股價長期低迷，又要如何把錢賺回來？ 林家失勢：內部分裂與資金枯竭
大同創辦人林尚志建立的林家王朝，曾是台灣產業的代表。然而近二十年來，林家逐漸失去對公司的掌控，原因可歸納為以下幾點：
• 財務惡化、現金不足： 2000 年後，大同連年虧損，林家缺乏可自由支配的現金。儘管公司帳上有大量土地資產，但這些資產並無法快速變現成林家私人資金，也無力在股市上增持股權。
• 家族內鬥，治理失靈： 2006年，第二代掌門人林挺生過世後，第三代對公司發展方向意見不合，甚至捲入司法爭議，削弱整體戰力。
最致命的一擊是，市場派（王光祥等人）長期收購股票，累積影響力。2020年股東會中，林郭文艷試圖以「陸資」為由刪除市場派表決權，卻因程序違法遭金管會否決，林家因此在股東會失利，經營權正式易手，也失去股東信任。
總結來說，林家雖是大同創辦人，但因資金不足、內部分裂，加上監管壓力，最終只能眼睜睜看著經營權旁落。
市場派的投資邏輯：撬動千億資產的槓桿
接手經營權的王光祥與張榮華，先後投入數十億元買進大同股票。雖然持股比例不高，卻能撬動管理權，掌控千億元的土地資產。背後的投資邏輯在於：
• 資產重估： 大同手握全台多處精華土地，其帳面價值遠低於市價。新經營團隊只要推動土地活化、都更或出售資產，就能帶來巨額現金流。對市場派而言，這更像是「買鑰匙開保險箱」，而非單純追求短線價差。
• 經營權本身的價值： 台灣許多老牌公司，股價往往低於公司資產的真實價值。對市場派而言，取得經營權比短期股價波動更重要，因為它賦予他們決定公司資源配置與獲利策略的權力。
• 產業協同，資源整合： 王光祥本身是房地產開發商，旗下有三圓建設等公司，也跨足運輸（國光客運）與能源事業；而張榮華則以媒體（三立電視）為核心，觸角延伸至影視內容、文創與不動產投資。
大同若能推動新能源計畫或土地開發，將與他們原有事業形成互補，帶來額外利益，這是關鍵誘因。
獲利路徑：從活化資產到股東回報
許多人會疑問：未來即使大同公司成功出售土地獲得鉅額款項，但是依法需歸屬於公司，並無法進入市場派的私人帳戶，那麼他們如何回收數十億元的投資？這主要涉及三種資本運作途徑：
• 股價上漲，出場套利： 公司透過資產活化帶來獲利，市場會推升股價，市場派可在股價高點逐步出售持股，先回收部分投資。
• 現金股利，持股回報： 掌握經營權後，他們可以主導公司政策，推動穩定配息。以 6%～10% 持股比例計算，每年數億元股利收入，再回收部分投資。
• 產業協同，間接獲益： 大同的土地開發、能源轉型，若與三立或王光祥旗下事業合作，能帶來額外收益。這部分雖不一定反映在股價上，但實質上創造了跨集團的綜效與互補利益。
從大同到波克夏：市場派的可能性與挑戰
大同的故事，不只是林家退場的歷史，更是台灣資本市場裡「誰能解鎖隱藏資產，誰就能掌握未來」的縮影。
新任董事長張榮華的挑戰才剛開始，他不僅要面對資產活化的艱鉅任務，更要證明他能超越傳統「賣地求現」的市場派模式。
如同股神巴菲特當年入主瀕臨倒閉的紡織廠波克夏後，沒有選擇賣掉資產，而是將其轉變為全球最具影響力的投資控股平台。
外界正拭目以待，大同在張榮華帶領下，是否能超越單純資產活化，轉型為持續產生現金流並穩健回報股東的多元化集團，從「市場派」翻轉為真正的「價值派」，將是未來最大挑戰。
小趣聞｜大同與「世界的國貨」
在台灣戒嚴時期，《臺灣省戒嚴期間新聞紙雜誌圖書管制辦法》實施期間，大同公司曾在台北市中山北路牆面刊登廣告，橫寫「世界的國貨」。
有趣的是，有人檢舉認為反著讀是「禍國的介石」的諧音。不過，當時董事長林挺生身兼中國國民黨中常委，因此躲過了檢舉風波，廣告最終仍得以刊登。這段歷史也成為大同百年發展中的小趣聞。 來源：林呈綠、黃振家、錢大慧，《台灣廣告50年》，臺北市：臺北市廣告代理商業同業公會，2009，ISBN 9789579960731。
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