1. 前言
在金融市場中，「FED降息＝股市上漲」 幾乎成為投資人耳熟能詳的定律。理由似乎簡單：資金成本下降 → 流動性增加 → 資金湧入風險資產 → 股市上漲。
但若從歷史數據來看，從 1969 年至今，美股在降息週期中並不總是上漲，有時甚至伴隨著大幅下跌。這讓人好奇：究竟降息和股市的關係是真實的、還是心理作用？
2. FED降息的理論基礎
（1）降息對經濟的傳導機制
- 降低借貸成本 → 企業融資更便宜，推動投資與擴張。
- 消費者負擔減輕 → 房貸、車貸利率下降，消費支出提升。
- 資金成本下降 → 投資人尋求更高報酬率的資產，資金流入股市。
- 貨幣貶值效應 → 降息可能導致美元走弱，出口企業受惠。
（2）為何降息未必推動股市？
- 若降息是因為經濟過熱、通膨下降 → 有利股市。
- 若降息是因為經濟即將衰退 → 股市常提前反應下跌。
- 因此，降息的原因比降息本身更重要。
3. 歷史數據回顧：1969年至今的降息與S&P 500
以過去 50 多年的數據來看，可以分為幾個典型案例：（1）1970年代：高通膨與降息
- 背景：石油危機、惡性通膨。
- FED多次降息，但股市未見明顯上漲，反而因經濟停滯而低迷。
- 結論：降息無法對抗結構性通膨。
（2）2000年網路泡沫
- 2000年-2001年：FED開始大幅降息。
- 結果：S&P 500 持續下跌，因為股市估值過高，降息救不了崩盤。
（3）2008年金融海嘯
- 2007年開始降息，2008年危機全面爆發。
- 結果：股市暴跌，即使降息至接近零利率。
- 啟示：當金融系統崩潰，降息無法立即刺激股市。
（4）2020年COVID-19
- FED緊急降息至零利率，同時推出量化寬鬆（QE）。
- 結果：S&P 500 在短期暴跌後迅速反彈，創下歷史新高。
- 啟示：降息若搭配 QE，市場反應強烈。
4. 時間區段採計差異為何造成不同結論
學術與投資報告之所以常出現「降息有利股市」或「降息無效」的不同結論，差別在於計算時間區段：
- 事件後短期（1-3個月） 股市常因恐慌、衰退疑慮下跌。 例如 2001 與 2008 年。
- 中期（6-12個月） 市場逐漸反映流動性寬鬆。 例如 2020 年疫情後。
- 長期（2-5年） 降息往往帶來牛市起點，但要視經濟是否復甦。 例如 1980 年代雷根時期的降息搭配改革。
結論：時間維度不同，結論也會完全不同。
5. 降息與股市關聯的三大情境
- 良性降息（控制通膨、經濟仍健康） → 股市正向反應，走勢偏多。
- 衰退式降息（經濟轉弱、企業獲利下滑） → 股市常先跌，等經濟落底後才反彈。
- 危機式降息（金融危機、系統性風險） → 股市先大跌，再視政策力度反彈。
6. 投資人行為與市場心理
- 投資人常誤解：認為「降息＝股市必漲」。
- 實際上：股市走勢更多反映「市場預期」。
- 當市場早已預期降息，實際降息公布後反而可能「利多出盡」。
7. 降息後的行業板塊輪動
不同產業對降息的敏感度不同：
- 最受惠：科技股（估值依賴未來現金流）、房地產、金融（放貸量增加）。
- 較不敏感：公用事業、必需消費品。
- 受害者：銀行存款利差下降的部分金融股。
8. 債券、房地產與股市的互動
- 債券：降息推高債券價格，投資人資金可能流出股市。
- 房地產：低利環境推升房市，部分資金轉移。
- 股市：若利率過低，股市可能成為唯一能創造報酬的資產。
9. 市場對「降息」的迷思與誤解
- 「降息一定利多股市」 → 錯，需看經濟背景。
- 「降息等於牛市開始」 → 錯，2001 與 2008 年是反例。
- 「不降息股市就跌」 → 錯，90年代 FED 升息期間，股市依然大漲。
10. 結論與投資啟示
- 降息本身不是關鍵，降息的原因才是重點。
- 時間維度不同，對降息的解讀也不同。
- 短期可能震盪，中期常見反彈，長期取決於經濟基本面。
- 投資人應觀察：企業獲利、通膨數據、消費動能，而非只看FED動作。
- 最佳策略：降息消息公布時，別急著「追多」，應等待市場消化後的方向再布局。
總結一句話：
「降息不是保證股市上漲的魔法，而是一把雙面刃。市場要的不是降息本身，而是降息能否真正恢復經濟與信心。」
