💫前言
最近AI概念股又漲翻天，NVidia，比特幣屢創新高，很多人都在問：這會不會又是一場泡沫？今天我們就來回顧歷史上最著名的一場科技狂熱「2000年網路泡沫」，看看當年那些被吹上天的網路公司，看看它怎麽開始、怎麽瘋狂、又怎麽結束的。我們又能從中得到什麼經驗來看清楚現在這場AI的狂熱？
請注意，本文並非鼓吹即將崩盤，只是藉由歷史研究來以古鑑今，希望讀者從歷史中得到經驗。
☘️ 背景與成因「新經濟」黃金夢1990~1999
90 年代初，美國進入了一個充滿希望的年代。冷戰結束，全球化擴張，個人電腦普及，最重要的，是「網際網路」的出現。從電子郵件代替郵差送信、個人網頁取代名片，通訊軟體取代電話，入口網站取代報紙，科技的進步讓人們相信：未來所有商業都會搬到網路上。
這種「新經濟」的概念迅速席捲全球，
投資人、媒體都在說：「這是新經濟時代，網路將顛覆一切！」於是，無數創業者湧向網路新創事業，隨便做點跟網路沾邊的小東西，都能引發無數的投資熱潮。
⭐️資金狂潮湧入
風險投資公司開始瘋狂投資網路新創，哪怕公司還沒賺錢、甚至沒有明確商業模式，只要弄個網站，就能募到上千萬美元。
⭐️IPO熱潮
許多網路公司在毫無獲利的情況下上市，像是Pets.com、eToys、Webvan等，上市首日股價暴漲數倍。
⭐️媒體與分析師推波助瀾
財經媒體天天報導科技股奇蹟，分析師給出天價目標價，甚至出現「傳統估值已過時」的說法。
這些CEO大多是年輕人，有些甚至學校都還沒畢業，Fisher清晰地記得，那時我也想做點什麼，看到那麼多學生都因為一個好點子，弄個網站，就估值數十億美金，年輕有為，身邊美女環伺，似乎不創業就喪失競爭力，一個大掏金年代。
這些年輕CEO有時還帶整個團隊上相親節目，男俊女美，有的弄一個IP，一個網路人物，就希望靠這個IP代言賺錢，成功似是非常輕易。
這就像一場淘金熱，只要有人喊「這裡有金礦！」，就會有大批人湧進去，結果最後賺錢的往往不是淘金者，而是賣鏟子的人。當年真正賺翻的，是那些幫公司上市的投行，以及賣伺服器、賣網路設備的硬體商。
有一家公司叫做Pixelon，宣稱自己有革命性的影片串流技術，可以大大提升影片播放品質，在拉斯維加斯花費1600萬美金舉行公司成立慶典而大大出名。結果他們宣稱獨創的技術其實只是一個極為普通的開源技術，而創辦人竟然是在逃的詐騙案通緝犯。
☘️ 全民炒科技（1999–2000）
投資人不再關心獲利，只看「商業模式」只要公司名稱改一下，帶個「.com」，其他什麼都沒改，股價就能暴漲。
財經媒體天天報導科技股奇蹟，分析師給出天價目標價，出現「傳統估值已過時」的說法。
甚至曾經出現投資人在財報會議中問到獲利狀況，卻引來了所有人的笑聲。
到了2000年初，網路泡沫達到巔峰。納斯達克指數在3月達到5048點，5年翻了五倍。
許多家庭將退休金投入科技股，認為「不投網路股就是錯過未來」。網路聊天室、電視節目沒有不談論網路股。
從標普500指數的Shiller PE達到43.83，是美股有史以來最大的估值。
而新興的網路股根本沒有本益比可言，因為連獲利都沒有。
⭐️『這次不一樣』
網路泡沫達到巔峰時，投資人對股價過於昂貴的提醒視而不見，最盛行的觀點就是『這次不一樣』
主要有「網路改變了遊戲規則」「新經濟vs舊經濟」「先占先贏」理論
「傳統的估值方法已經過時了」
「網路公司不能用傳統的本益比來衡量」
「我們進入了新經濟時代，舊的經濟規律不適用了」
「網路效應讓第一名贏者全拿，現在虧錢沒關係，先搶市占率最重要，等規模夠大，自然就會賺錢」
⭐️巴菲特的冷靜
與狂熱的市場相比，巴菲特這裡是一片寧靜，就如同他居住的小鎮一樣，太陽從東邊升起，一切都照舊，巴菲特喝著他心愛的可口可樂，看著報紙，冷眼旁觀這一切，也不在乎華爾街對他錯失網際網路帶來的巨大財富的嘲笑。
☘️ 泡沫破裂（2000–2002）
這麼狂熱的市況，美國聯準會坐不住了，當時聯準會主席格林斯潘為了壓抑通膨從 1999 年 7 月的 4.99 %，一年之內，美國聯邦基金利率大幅提高百分之三十，來到 2000 年 7 月的 6.54 %。
2000年3月，泡沫開始破裂。導火線有幾個原因:
第一個是因美國聯邦政府對於微軟的反托辣斯審判。宣布微軟為獨占的結果，在當年的4月公布。
另一個原因可能是1999年聖誕期間網際網路零售商財報在3月時公布，成績不佳。投資者被冰冷的現實數字刺破想像，投資人開始發現國王真的沒有穿衣服。
3月13日星期一大規模的賣單引發拋售的連鎖反應，投資者、基金和機構紛紛開始清盤。僅僅6天時間，網路科技的代表: 那斯達克指數(NASDAQ)就跌掉9％。
這場熊市整整持續了2年半，直到2022年10月，的1116點，距離最高點5048點，跌掉77%，後續花了十幾年，在2015年才回到5000點。
如今的網路巨頭亞馬遜股價在當時從113美元跌到6美元；思科、英特爾等科技巨頭也腰斬，上千萬投資人血本無歸。
超過500家網路公司倒閉，矽谷辦公室空蕩蕩，創業者紛紛離場。
科技業裁員潮席捲全美，失業率上升，消費信心下滑。美國進入短暫的經濟衰退期。
☘️ 後果與啟示——誰死去，誰重生？After 2002
雖然網路泡沫造成巨大損失，但它也留下了寶貴的教訓與基礎。
泡沫破裂後，創新沒有停下腳步，真正有價值的公司存活下來，例如亞馬遜、eBay、Google等，成為後來的科技巨頭。
泡沫提醒我們：估值不能脫離基本面，成長要有利潤支撐。投資需要理性分析，而不是盲目跟風。
泡沫會重演嗎？歷史不會重複，但會押韻。從郁金香、鐵路、網路到加密貨幣，NFT，每一次泡沫都源自人性：貪婪、恐懼、從眾。
但是熬過泡沫破裂的黑暗期後，後網路時代的巨頭從灰燼中展翅，
亞馬遜，成為全球電商帝國。
谷歌：成立於 1998 年，避開了最瘋狂的時期，2004 年 IPO 後憑搜尋成就霸業。
☘️ 總結：
網路泡沫就像一場「時代新浪潮」。當海水退去，你才知道誰沒有穿泳褲。但長期來看，它也沖刷掉了泡沫與幻想，留下真正能在市場中存活的公司。
2000 年的網路泡沫，既是一場災難，也是一堂寶貴的投資課。科技熱潮——無論是 AI、區塊鏈，還是元宇宙。泡沫會再來，也會破，真正改變世界的力量，會留下來，破滅的是不切實際的估值幻想。
END
