茂綸股份有限公司（6227）於2025年8月27日舉行法說會，公布上半年營收87億元，較去年同期成長52%，受惠AI伺服器需求強勁，惟匯率波動致毛利率下滑至6.7%。公司加速轉型，布局AI、智慧工廠與車用市場，代理NVIDIA、Epson等國際品牌，系統整合業務佔比提升至17%。展望下半年，預期營收突破去年，毛利率目標回升至9%，持續強化庫存管理和技術服務，搶攻全球AI與車用商機。
會議摘要（1500字以上）
一、公司概況與背景
茂綸股份有限公司（6227）成立於1979年（民國68年），總部位於新北市新店區，資本額7.61億元，全球員工人數超過330人。公司由董事長吳偉國領軍，隸屬日本Macnica集團，專注半導體分銷與系統整合解決方案。過去46年，茂綸從傳統半導體通路商轉型為提供AI、智慧工廠、車用電子及資安等多元化產品與服務的企業，代理國際知名品牌如NVIDIA、Altera、Micron、Microchip及Epson，業務範圍涵蓋台灣、大陸及亞洲其他地區。
二、2025上半年營運成果
- 財務表現 根據法說會資料，2025年上半年茂綸營收達87億元，較去年同期123億元全年表現已完成七成，同比成長52%。主要成長動能來自AI伺服器相關業務，特別是NVIDIA GPU相關產品，佔整體營收53%。然而，受台幣升值影響，第二季匯率波動導致毛利率降至6.7%（去年同期10%），營業利益率2.9%，淨利率63%，每股盈餘（EPS）1.52元，較去年同期下降46%。 資產負債表顯示，現金水位從317億元增至612億元，成長66%，反映穩健的資金管理。應收帳款因業務擴張增加26%，但存貨控制得宜，較去年下降18%，庫存周轉天數約60天，應收帳款周轉天數約80天，顯示運營效率提升。
- 產品與市場結構 茂綸產品線已從傳統半導體擴展至系統整合、軟體及服務業務。2025年上半年，系統級產品（AI伺服器、機櫃等）佔比從1%大幅成長至17%，模組與套件（網卡、線材等）及服務收入（保固、技術支持）分別成長至6%。半導體產品佔比雖下降，但記憶體業務（如Micron）仍實現營收成長，僅因系統產品比重提升而比例被壓縮。 應用領域方面，電腦伺服器（AI相關）佔營收53%，工業應用17%，消費電子、通訊及車用市場佔比相對較低。車用市場成長潛力顯著，公司預期未來數年將有顯著突破。 出貨區域方面，台灣內銷與海外出口各佔一半，海外市場因AI伺服器標案增加，2025上半年出口佔比略高。
三、競爭優勢
茂綸的競爭優勢包括：
- 廣泛客戶基礎：46年累積多元化客戶群，涵蓋資料中心、工業、車用及AI應用，客戶分散降低風險。
- 多元產品組合：代理國際品牌如NVIDIA、Altera、Epson及ANSYS模擬軟體，提供從半導體到系統整合的完整解決方案。
- 技術支持能力：工程人員與業務人員比例1:1，提供強大的技術支援與客製化服務。
- 穩健財務與後勤：背靠日本Macnica集團，擁有健全財務結構與一流倉儲能力，滿足客戶快速交付需求。
四、市場策略與未來展望
- AI與系統整合 茂綸積極轉型為系統整合與服務提供者，聚焦AI伺服器、智慧工廠與車用電子市場。NVIDIA GPU業務是核心成長引擎，公司提供從硬體到軟體的完整解決方案，包括AI伺服器、儲存管理及資安應用。內部設有AI伺服器實驗室，支援客戶POC（概念驗證），提升競爭力。 在Edge AI與雲端運算領域，茂綸整合NVIDIA認證儲存方案及ANSYS模擬軟體，滿足資料中心與高頻電子設計需求。
- 智慧工廠與Epson機器手臂 公司代理Epson機器手臂，結合AI與邊緣運算技術，推動智慧工廠解決方案。與工業電腦客戶合作，提供整廠規劃與客製化服務，打造完整生態系統。例如，自動化產線應用中，結合AI影像辨識與大型語言模型（LLM）實現智能點餐與缺陷檢測，提升效率與準確度。
- 車用市場布局 借助日本Macnica在車用電子領域的經驗，茂綸積極拓展台灣車用市場，針對汽車電子化趨勢提供半導體與系統解決方案，預期未來數年實現顯著成長。
- 資安與軟體業務 茂綸將數位資安業務納入旗下，結合硬體與軟體，提供資料中心與工業應用的全方位資安解決方案。ANSYS模擬軟體在光通訊與電子設計領域具領先地位，市場佔有率穩固。
