川湖|法說會摘要 2024/02/23

閱讀時間約 4 分鐘
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摘要重點

1.1Q24 營收將呈現低個位數季減,AI 缺料問題仍在,預估 2024 後三季營收將呈現穩定 QoQ。CSP 庫存調整將於 1H24 結束。

2.伺服器的 U 數與重量並非決定 ASP 的絕對因子,低 U 數也可區分成 high-end low-end,量產數量的多寡也會影響 ASP。

3.今年將對台系、美系同業提起專利權訴訟。


近期股價表現

川湖近期股較表現(資料來源:yahoo!股市)

川湖近期股較表現(資料來源:yahoo!股市)



公司:川湖

主辦單位:元大投顧

時間:2024/02/23


去年開始 NV 為首的 GPU 改變伺服器市場,川湖的新案子從 2023 開始發酵,intel 稱霸的年代已經改變。川湖在其中 diversify 跟 leverage 的案子非常的多。最壞的年代已經過去,AI 新契機已經誕生。


Q&A

財務數據&營運展望

1.產能利用率在 1Q23~3Q23 32~35%,4Q23~present 上升至 45%。2024 景氣仍不佳,流量仍慢,CSP 庫存調整至 1H24 結束。AI 1H24 比例較低,因缺料問題仍在,應在 5~6 月回升。1Q24 營收會呈現低個位數衰退,為營運谷底,2024 後三季將呈現穩定 QoQ。

2.4Q23 毛利率跳增因川湖與 NV 有密切合作,優勢在於市佔率會隨 NV 提升。AI 產品對於川湖極有利,川湖市佔高,擁有長期客製化經驗,符合 ASIC 趨勢,且 AI 客戶要求零組件要用最高規格。AI 效益才剛開始顯現而已。

3.川湖一直沒有強調毛利率,整年趨勢仍非常正面。毛利率政策一直是 50%,維持 55% 多年。未來市占率、營收的成長才是重點。

4.不收取 NRE,靠自有 IP。毛利率的成長由產品組合與 UTR 貢獻,川湖在 AI 的市占率很高。

5.產品料號有 20000 多種,目前出貨 5000 多種,因此很難區分特定產品的毛利率高低,總體而言 AI 伺服器會對整體營運與市佔率有正向挹注。

6.伺服器跟廚具的營收比重為75:23

7.伺服器的 U 數與重量並非決定 ASP 的絕對因子,低 U 數也可區分成 high-end low-end,量產數量的多寡也會影響 ASP。

8.帳上有 4 億多美元的資產,川湖採自然避險,雖美元有貶值風險,但基準利率高,有利息收入,未來會視況調整,川湖 19 年來的歷史來看是賺錢的。

9.如果 UTR 到 70%,月營收可達 10 億,2Q24~3Q24 UTR 會破歷史新高,月營收破 10 億只是時間問題。

伺服器

1.AI 呈現季減是產業共同的缺料問題。

2.投資者關注很多不同伺服器款式的 P*Q 問題,但產業趨勢一來,不管怎樣都會受惠。大 U 數的伺服器仍為必備,MGX、GH、GX 等都是依照不同客戶的需求而設計的伺服器。但川湖掌握了整個趨勢,產品組合會展現經營效益。

3.傳統伺服器從去年開始一直在排擠,但川湖一樣在成長。目前有出貨包含伺服器、交換器等產品,共出貨 5000 種料號,看到私有雲的需求越來越多。

4.傳統伺服器的 30% 市占率只會增加不會減少,會慢慢涉足 entry-level 的產品。等二期新廠整合模具、設備後,提升經濟規模拉升市占率。

5.川湖每年花 6000~7000 萬維持 IP,今年因侵權情況泛濫,有可能會對台系、美系同業提起訴訟。

6.3M 已退出浸沒式液冷,目前沒有客戶朝浸沒式開發。一般水冷不會改變川湖的營運展望。

櫥櫃

1.櫥櫃復甦力道跟伺服器差不多,弱弱的但有曙光。

2.川湖有併購櫥具通路商的計畫,不過因 2022~2023 景氣不佳,本益比太低。等景氣好之後再來談。

新廠

1.二期新廠已經完成,未來兩三年後還有三、四期,成長空間仍大。美國廠在 2025 年底會開始量產,為自動化產區,人力成本較低,有 6000~7000 坪的廠房,第一階段資本支出為 3000 萬美金。


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摘要重點 1.預估毛利率持平,雖成本端有「能見度」的向下,但價格端受中國同業殺價競爭,價格將逐月調整。 2.1Q24 預估營收呈現近 10% 季減,為 241 億~251 億,大尺寸季減較大,OLED 與 SoC 持平、TDDI 與車用季減。 3.AI 會帶來量價的挹注。OLED 為另一動能。
摘要重點 1.2024 年會是成長的一年,在各產品線都有升級潮與產品組合優化。 2.聯發科在 AI 具備多種邊緣運算裝置的產品組合,且在雲端擁有 SerDes IP。 3.車用、ASIC 等下一波成長動能會在 2025 年底開始貢獻營收。
1.台灣政治環境變化對整體綠能市場影響有限,差異在於推進速度。 2.未來售電比例將拉高,工程比例將下降。 3.再生能源的核心競爭了在於溝通,而非技術。雲豹透過自身銀行、營運、地方溝通資源,投資規模較小的再生能源公司,創造雙贏。 4.未來將借助台灣的技術經驗,進軍東南亞、日本市場。
摘要重點 1.潛望式鏡頭的自製零件比例在明年才有機會上升,毛利率提升主因為良率提升,折損減少。 2.MG+P 的難處在於製造,主要用於主鏡頭,若以全 P 做比較,會有規格上的升級。 3.有些手機客戶比較樂觀,有些一樣悲觀,部分客戶對高階手機較為樂觀。 4.下半年新的案子將會開始發酵。
1.4Q23 毛利率大幅下滑,因低毛利 DRAM 需求增加。 2.產能利用率雖有回升,但訂單仍以短急單為主,能見度只有兩個月。 3.面對中國競爭,現有客戶已開始要求重新議價,公司策略上會避開與中國競爭的產品,力積電在中國外的區域仍具價格競爭力。
1.AI營收會以CAGR 50%成長,2027伺服器AI處理器會佔高十位數營收佔比,更何況還有網通、手機、PC等相關產品。 2.intel 18A效能接近N3E,落後台積電數年。會以最悲觀的角度看待intel外包量。 3.除三星外,所有人皆與台積電在2nm合作,客戶積極度比同期3nm高。
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本篇參與的主題策展
終於開始看施昇輝老師的書了,之前主要是看他在節目上發言,這次算是靜下來真的第一次看他的書。這算是他特別為了小資族打造的書,所以針對的收入跟各種也走向小資,力求簡單無腦投資,捨棄一些不需要的動作。下面就來看看書中我覺得很不錯的概念吧。
市值型ETF包括美股和臺股,美股因手續費推薦長抱,而臺股則適合進出。不斷買進又賣出可能錯過配發股息和獲利時機,增加成本。定期定額投資則能享受複利效應,建議躺平投資以獲得最大效益。結論永遠留在市場享受複利,若需要現金流可配置到市值型ETF或債券型ETF,不要必須賣股換現金。
在高股息ETF的投資中,重要的是要找到適合的買入時間和賣出時間。一般來說,計算股價和股利的比值可以判斷是否適合買入,而在賣出時,可以以總股利收益作為參考。股票投資的關鍵在於持續的買入和加碼,以及在合適的時間出場,以最大化收益。
這本書算是日本人撰寫的投資書,主要透過各種小故事講述55條個有錢人的思考法則。裡面是沒有教怎麼投資,更多的反而是觀念上的討論,對於自己職場的工作、投資、創業或是改善關係等,我覺得都蠻有幫助的,比較像是觀念建立的書,很推薦一讀。
本書介紹透過蒐集客觀數據以及持續買進的投資策略來穩穩累積財富。書中強調了儲蓄和投資的重要性以及何時該專注於提升收入、增加儲蓄或是買賣股票。同時,書中也提到儲蓄與投資的關鍵,以及如何選擇及購買投資標的的策略。
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