川湖|法說會摘要 2024/02/23

閱讀時間約 4 分鐘
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摘要重點

1.1Q24 營收將呈現低個位數季減,AI 缺料問題仍在,預估 2024 後三季營收將呈現穩定 QoQ。CSP 庫存調整將於 1H24 結束。

2.伺服器的 U 數與重量並非決定 ASP 的絕對因子,低 U 數也可區分成 high-end low-end,量產數量的多寡也會影響 ASP。

3.今年將對台系、美系同業提起專利權訴訟。


近期股價表現

川湖近期股較表現(資料來源:yahoo!股市)

川湖近期股較表現(資料來源:yahoo!股市)



公司:川湖

主辦單位:元大投顧

時間:2024/02/23


去年開始 NV 為首的 GPU 改變伺服器市場,川湖的新案子從 2023 開始發酵,intel 稱霸的年代已經改變。川湖在其中 diversify 跟 leverage 的案子非常的多。最壞的年代已經過去,AI 新契機已經誕生。


Q&A

財務數據&營運展望

1.產能利用率在 1Q23~3Q23 32~35%,4Q23~present 上升至 45%。2024 景氣仍不佳,流量仍慢,CSP 庫存調整至 1H24 結束。AI 1H24 比例較低,因缺料問題仍在,應在 5~6 月回升。1Q24 營收會呈現低個位數衰退,為營運谷底,2024 後三季將呈現穩定 QoQ。

2.4Q23 毛利率跳增因川湖與 NV 有密切合作,優勢在於市佔率會隨 NV 提升。AI 產品對於川湖極有利,川湖市佔高,擁有長期客製化經驗,符合 ASIC 趨勢,且 AI 客戶要求零組件要用最高規格。AI 效益才剛開始顯現而已。

3.川湖一直沒有強調毛利率,整年趨勢仍非常正面。毛利率政策一直是 50%,維持 55% 多年。未來市占率、營收的成長才是重點。

4.不收取 NRE,靠自有 IP。毛利率的成長由產品組合與 UTR 貢獻,川湖在 AI 的市占率很高。

5.產品料號有 20000 多種,目前出貨 5000 多種,因此很難區分特定產品的毛利率高低,總體而言 AI 伺服器會對整體營運與市佔率有正向挹注。

6.伺服器跟廚具的營收比重為75:23

7.伺服器的 U 數與重量並非決定 ASP 的絕對因子,低 U 數也可區分成 high-end low-end,量產數量的多寡也會影響 ASP。

8.帳上有 4 億多美元的資產,川湖採自然避險,雖美元有貶值風險,但基準利率高,有利息收入,未來會視況調整,川湖 19 年來的歷史來看是賺錢的。

9.如果 UTR 到 70%,月營收可達 10 億,2Q24~3Q24 UTR 會破歷史新高,月營收破 10 億只是時間問題。

伺服器

1.AI 呈現季減是產業共同的缺料問題。

2.投資者關注很多不同伺服器款式的 P*Q 問題,但產業趨勢一來,不管怎樣都會受惠。大 U 數的伺服器仍為必備,MGX、GH、GX 等都是依照不同客戶的需求而設計的伺服器。但川湖掌握了整個趨勢,產品組合會展現經營效益。

3.傳統伺服器從去年開始一直在排擠,但川湖一樣在成長。目前有出貨包含伺服器、交換器等產品,共出貨 5000 種料號,看到私有雲的需求越來越多。

4.傳統伺服器的 30% 市占率只會增加不會減少,會慢慢涉足 entry-level 的產品。等二期新廠整合模具、設備後,提升經濟規模拉升市占率。

5.川湖每年花 6000~7000 萬維持 IP,今年因侵權情況泛濫,有可能會對台系、美系同業提起訴訟。

6.3M 已退出浸沒式液冷,目前沒有客戶朝浸沒式開發。一般水冷不會改變川湖的營運展望。

櫥櫃

1.櫥櫃復甦力道跟伺服器差不多,弱弱的但有曙光。

2.川湖有併購櫥具通路商的計畫,不過因 2022~2023 景氣不佳,本益比太低。等景氣好之後再來談。

新廠

1.二期新廠已經完成,未來兩三年後還有三、四期,成長空間仍大。美國廠在 2025 年底會開始量產,為自動化產區,人力成本較低,有 6000~7000 坪的廠房,第一階段資本支出為 3000 萬美金。


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摘要重點 1.預估毛利率持平,雖成本端有「能見度」的向下,但價格端受中國同業殺價競爭,價格將逐月調整。 2.1Q24 預估營收呈現近 10% 季減,為 241 億~251 億,大尺寸季減較大,OLED 與 SoC 持平、TDDI 與車用季減。 3.AI 會帶來量價的挹注。OLED 為另一動能。
摘要重點 1.2024 年會是成長的一年,在各產品線都有升級潮與產品組合優化。 2.聯發科在 AI 具備多種邊緣運算裝置的產品組合,且在雲端擁有 SerDes IP。 3.車用、ASIC 等下一波成長動能會在 2025 年底開始貢獻營收。
1.台灣政治環境變化對整體綠能市場影響有限,差異在於推進速度。 2.未來售電比例將拉高,工程比例將下降。 3.再生能源的核心競爭了在於溝通,而非技術。雲豹透過自身銀行、營運、地方溝通資源,投資規模較小的再生能源公司,創造雙贏。 4.未來將借助台灣的技術經驗,進軍東南亞、日本市場。
摘要重點 1.潛望式鏡頭的自製零件比例在明年才有機會上升,毛利率提升主因為良率提升,折損減少。 2.MG+P 的難處在於製造,主要用於主鏡頭,若以全 P 做比較,會有規格上的升級。 3.有些手機客戶比較樂觀,有些一樣悲觀,部分客戶對高階手機較為樂觀。 4.下半年新的案子將會開始發酵。
1.4Q23 毛利率大幅下滑,因低毛利 DRAM 需求增加。 2.產能利用率雖有回升,但訂單仍以短急單為主,能見度只有兩個月。 3.面對中國競爭,現有客戶已開始要求重新議價,公司策略上會避開與中國競爭的產品,力積電在中國外的區域仍具價格競爭力。
1.AI營收會以CAGR 50%成長,2027伺服器AI處理器會佔高十位數營收佔比,更何況還有網通、手機、PC等相關產品。 2.intel 18A效能接近N3E,落後台積電數年。會以最悲觀的角度看待intel外包量。 3.除三星外,所有人皆與台積電在2nm合作,客戶積極度比同期3nm高。
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隨著美國大選進入最後階段,川普在面對賀錦麗的競爭情勢中展現出領先態勢,影響了市場動向及股市表現。根據聯準會的最新預測,今明年美國經濟成長率穩定在2%。川普若勝選,預計將有利於金融股及內需類股,而賀錦麗勝選則可能繼續拜登政策,市場反應經濟基本面。投資人應關注選舉結果,合理配置投資組合。
終於開始看施昇輝老師的書了,之前主要是看他在節目上發言,這次算是靜下來真的第一次看他的書。這算是他特別為了小資族打造的書,所以針對的收入跟各種也走向小資,力求簡單無腦投資,捨棄一些不需要的動作。下面就來看看書中我覺得很不錯的概念吧。
市值型ETF包括美股和臺股,美股因手續費推薦長抱,而臺股則適合進出。不斷買進又賣出可能錯過配發股息和獲利時機,增加成本。定期定額投資則能享受複利效應,建議躺平投資以獲得最大效益。結論永遠留在市場享受複利,若需要現金流可配置到市值型ETF或債券型ETF,不要必須賣股換現金。
在高股息ETF的投資中,重要的是要找到適合的買入時間和賣出時間。一般來說,計算股價和股利的比值可以判斷是否適合買入,而在賣出時,可以以總股利收益作為參考。股票投資的關鍵在於持續的買入和加碼,以及在合適的時間出場,以最大化收益。
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