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從利基走向舞台，核心競爭力
宸曜（6922）是一家專注於高可靠性工業電腦與邊緣 AI 運算平台的創新領航者。公司以自主品牌經營，結合設計、研發、製造與全球行銷，打造完整的營運模式。不同於傳統大規模製造的 IPC 廠商，宸曜主打「少量多樣、彈性客製化」，能快速依據不同應用場景設計出專屬解決方案，並透過 OEM/ODM 模式與全球超過千家的系統整合商與通路商合作，間接服務國防、交通、自動化等終端市場。
從營收、毛利率、營益率觀察，在同業中規模小，卻有著不同凡響的競爭力。
產品組合涵蓋三大主力，強固型無風扇工業電腦、AI 邊緣運算電腦、垂直市場應用電腦，外加 I/O 卡及週邊，從智慧製造、Robotaxi 到軍用無人載具皆有實績。技術上，公司不僅強調高算力平台的導入，還特別著重嚴苛環境適應力與低功耗設計，並持續取得 IP66/IP69K、軍規 MIL-STD-810G 與 EN50155 鐵道等多項國際認證。
這些認證不僅提升了產品的技術門檻，也加深了與國際一線客戶的合作黏著度。
宸曜的全球布局同樣是其護城河之一。美國、中國、德國與韓國子公司提供在地交付與技術支援，結合新北中和總部的研發中心，構成完整的全球網絡。尤其 BOM 結構全面排除中國大陸品牌，零組件多來自美、歐、日與台灣，憑藉技術創新、全球據點與品牌信任，宸曜正逐步構築深厚的護城河，在 AI 與國防的雙重浪潮下展現獨特競爭力。
二、產業趨勢與供應鏈生態
產業正迎來一場結構性變革。工業電腦（IPC）早年以工廠自動化為主，如今應用已擴展至醫療、交通、零售、農業與國防，形成一個多元且需求穩定的市場。根據市調，2025 年全球工業電腦市場規模約 62 億美元，2034 年將達 99.4 億美元，年複合成長率（CAGR）5.38%，屬於溫和擴張。
然而，真正驅動新一輪成長的，不是傳統 IPC，而是邊緣 AI。2024 年全球邊緣 AI 硬體市場規模僅 32.75 億美元，但到 2032 年將暴增至 159.88 億美元，CAGR 高達 21.92%，顯示產業正進入「AI Everywhere」的高成長軌道。
在應用場景上，AI 平台需求已經從影像處理跨向大語言模型推論，車用 Robotaxi、自主移動機器人、農業機具、科技執法等都需要即時算力支援；而國防市場則積極導入無人載具、智慧感測與航太應用，成為另一個高成長藍海。這些需求推動產品設計朝高算力、低功耗、強固型方向演進，甚至必須能承受高溫、震動與極端環境。
供應鏈格局同樣在重塑，地緣政治與關稅變動促使供應鏈碎鏈化，各廠商加強美國、中國、歐洲的在地交付能力。對國防與高敏感度市場來說，「非紅供應鏈」尤其受重視，台灣、美國、歐洲、日本供應鏈獲得青睞。這也讓宸曜以彈性設計、快速交付及高可靠度的差異化優勢，能在產業升級浪潮中站穩位置。
三、四大產品線，雙引擎驅動
宸曜的產品線布局清晰，涵蓋四大核心類別，既有高成長引擎，也有穩定現金流來源。
AI 邊緣運算電腦是公司目前最重要的成長主軸。2025 年營收占比高達近5成，專案數量從 2024 年的 27 個提升至 30–40 個，成長明顯。這類產品，結合如 NVIDIA Jetson Orin、Intel Core Ultra 200 等高算力平台，應用場景涵蓋自駕車、軍工無人艦、農業機具與智慧城市。
垂直市場應用電腦則是高毛利推手，尤其國防專案的需求快速成長。
2025 年第一季營收占比雖僅 14%，但年增率超過 100%，毛利率可達 40–60%。產品通過軍規 MIL-STD-810G、EN50155 等嚴格認證，適合無人裝甲車、無人船、鐵道運輸與醫療影像等高標準領域。單案金額大、毛利率高，受惠於無人化載具與國防支出增加，當全球國防應用持續增長時，營收年增可望從五成起跳，未來潛力極大。
強固型無風扇寬溫工業電腦則提供穩健的現金流，2025 年第一季營收占比 33%，年增 6%。這些產品設計強調高可靠性與寬溫運作能力，適合智慧製造、機器視覺、安防監控與車載等場景，屬於不可或缺的基礎應用。雖然成長性有限，但在公司營運結構中扮演「穩定器」角色。
I/O 卡及週邊產品占比僅約 5%，對整體營收貢獻不大，但能提升主系統的整合度與客戶黏著度，例如工業相機介面卡、影像擷取卡與高速網路卡，往往在專案中扮演輔助角色。
總結來看，宸曜的產品線呈現「AI＋國防」高速成長與「工業電腦」穩定現金流的雙軌並行。AI 邊緣運算電腦驅動營收規模成長，垂直市場應用電腦則提供高毛利與爆發力，而強固型工業電腦維持營運穩健。這樣的組合讓宸曜同時具備成長性與防禦性，在市場變動中能保持競爭優勢。
四、供需變奏與長期展望
短期來看，宸曜的營收數據相當亮眼。2025 年上半年合併營收年增 21%，第二季年增幅度達 19%，並且在 8 月創下單月新高，累計前八月營收達 11.54 億元，年增 24%。這樣的成績背後，主要來自邊緣 AI 專案與國防應用進入密集出貨期，涵蓋軍用無人載具、自動駕駛與智慧感測等領域，帶動訂單大幅湧入。
供需結構上，宸曜的接單模式以少量多樣為主，客戶數超過千家，專案型訂單特性讓營收具備高度延續性與黏性。例如警用車牌辨識專案已進入第四、五年，展現長期合作的穩定性。雖然部分歐洲專案因開發週期較長而遞延，但下半年開始已有少量出貨，預期逐季回溫。
在資本支出方面，2025 年 6 月新北中和新總部正式啟用，結合營運與研發機能，導入智慧化辦公設施、智慧能源系統，為未來三到五年的成長打下基礎。海外據點則持續擴張，美國與中國子公司規模擴大，德國子公司設立，強化在地交付能力。這些投資方向明確：支撐邊緣 AI 與軍工專案的長期擴產需求，並確保產品創新與服務能量能跟上市場擴張。
短期風險主要來自匯率與國際政經不確定性。2025 Q2新台幣升值造成匯損，一次性影響獲利；此外，美國關稅變動導致部分訂單提前出貨，短線波動難免。不過，公司營收與採購約有六至七成以美元計價，自然避險效果可降低匯差衝擊。
展望中長期，宸曜具備雙引擎成長動能。AI 邊緣運算提供穩健規模擴張，國防專案則帶來高毛利與爆發力，加上新總部與全球據點擴建，將支撐未來營運結構升級。雖然需要持續應對技術快速迭代與國際政經變化，但少量多樣與客製化的經營模式，使宸曜能在需求不確定的環境中，仍維持彈性與競爭力。
可以留意到2025Q2的合約負債快速的拉升，訂單正在湧入，展望長期發展，營運體質穩健。
五、銷售區域與匯率關稅影響
宸曜的外銷比重高達 9成以上，主要市場分布為美國、中國、歐洲與亞洲，各約佔兩到三成不等。其中，美國市場聚焦在 AI 專案與智慧交通，中國以 Robotaxi 與自動化應用為亮點，歐洲則著重於國防與長週期專案。不同市場雖各有波動，但整體呈現多元分散，有助於降低單一區域風險。
在關稅與政策風險方面，2025 年美國新一輪關稅政策雖導致部分訂單提前出貨，但整體影響有限，公司在美國子公司強化投資與在地營運，確保售前售後服務不中斷。針對川普 2.0 時代的政策不確定性，宸曜明確以「在地化服務」作為應對策略，並結合當地上下游第三方合作夥伴，形成區域商業生態系統。為避免成本增加，公司也透過提升研發設計力與產品差異化，將潛在衝擊降到最低。
宸曜在供應鏈方面，所有比較關鍵、技術門檻高的「打件」流程都留在台灣完成，確保品質掌握在自己手裡。至於後端比較簡單的鎖螺絲、組裝動作，則能依照訂單量隨時調整，不會造成生產瓶頸。
在美國和中國也設有在地組裝據點，能就近完成最後的交付，這樣不僅能縮短交貨時間，也能有效避開部分關稅和貿易壁壘。整體來說，就是「台灣做核心生產、美中負責在地交付」的模式。再加上他們的零件來源完全排除中國品牌，全部來自美國、歐洲、日本或台灣，這讓宸曜在國際市場，特別是國防和敏感應用領域，更能獲得信任。
JOE的觀點 :
宸曜的故事，正是一場從利基市場走向國際舞台的轉型縮影。公司以少量多樣的彈性模式起家，靠著強固型工業電腦站穩基礎，再把 AI 邊緣運算推向新藍海，如今又借助國防專案打開高毛利的新戰場。這三股力量彼此交織，讓宸曜不僅是工業電腦的專家，更是新一代「智慧＋安全」硬體解決方案的代表。
短期來看，營收與獲利數據屢創新高，展現了公司在快速迭代的產業環境中依然能掌握需求；中期則透過新總部與全球據點的開展，奠定了未來三至五年的成長基石；長期來說，AI 普及與國防無人化潮流將推動宸曜進入更高的價值曲線。即便面對匯率、關稅或技術更替等挑戰，公司透過非紅供應鏈、在地化服務與差異化設計，持續降低不確定性，展現了高度的抗風險能力。
