繼先前文章以AI伺服器機殼雙雄為例，說明買領導龍頭股總是能獲得最終勝利，今再以伺服器電源雙雄台達電(2308)、光寶科(2301)為例來說明，有異曲同工之妙，時間一樣是從2023年台股AI浪潮大起時開始。
🤔技術第一不代表股價就會漲
2023年4月光寶科(2301)月收盤價73.5元，同月台達電(2308)月收盤價300元。
在接下來的三個月股價開始噴發，光寶科同年7月最高漲至174.5元，漲幅137.41%。
而台達電7月最高漲至388.5元，漲幅卻只有29.5%明顯落後，這是為什麼？
台達電是全球電源龍頭，技術能力無庸置疑，但為何股價並無明顯反應？
主要是與營收結構的「純度」、市場期待的「位階轉變」以及「其他事業群的拖累」這三大因素有關。
1.營收結構的「稀釋效應」
這是最核心的原因。台達電規模太大、事業群太廣，2023年時，台達電的自動化工業(IA)和電動車(EV)佔比很高。但當時AI佔整體營收比重僅約5%～8%。就像大海裡的一滴水，成長被稀釋。導致整體業績看起來只是「穩健」而非「暴發」。
2.市場期待「位階與估值」
股票市場總是在尋找「誰是下一個轉型成功的黑馬」，而非「誰本來就是優等生」。台達電長期以來就是台股電源龍頭，市場給予的本益比一直都很高(約20-25倍)，被視為「已經在山頂上的資優生」，向上調升空間有限。但光寶科長期被市場視為「代工廠」，本益比通常只有10-12倍。當2023年光寶科展示出它能做GPU電源、能進NVIDIA供應鏈時，市場對它的評價從「代工」轉為「AI 系統商」，故當然股票表現也遠大於台達電。
3.其他事業群的拖累
2023年當時全球景氣低迷，中國自動化市場疲軟，加上電動車市場進入削價競爭與成長放緩期。導致台達電這點「AI大補丸」被龐大的工業自動化部門衰退給稀釋掉了，但相反，光寶科正處於「去蕪存菁」的末期，大舉砍掉低毛利的筆電電源、手機模組等事業，且AI營收佔比快速拉升，對光寶科這種體量較小的公司來說，獲利結構的改善非常顯眼。
此外，光寶科股價當時僅在60-70元附近，而台達電在300元左右，對於股價拉抬的吸引力，光寶科自然較佔優勢。
💎風水輪流轉台達電奪回發球權
在2023年AI初期，市場看重的是「誰能做出高瓦數電源模組」，光寶科輕裝上陣，轉型紅利極大；但到了2024下半年至2025年，當AI伺服器演進到NVIDIA GB200這種「整櫃式」架構時，市場開始關注「液冷散熱」和「電網升級」，此時台達電的全面佈局優勢反而重新顯現。
1. 液冷散熱從「選配」變「標配」
當晶片功耗超過1000W(如Blackwell)，傳統風扇已經吹不動了，必須換成液冷。台達電佈局散熱超過20年，擁有從CDU(冷卻分配單元)、水冷板到液冷機櫃的全套方案，且這種「電源 + 散熱」雙管齊下的出貨模式賺的更多。
2. 電網升級與微電網
AI資料中心是吃電怪獸，這導致了兩個問題：電網供電不足，以及電力品質不穩。這剛好撞進了台達電的核心守備範圍。
✪能源基礎設施：台達電不僅做伺服器內的電源，還做變壓器、儲能系統 (ESS) 與微電網 (Microgrid)。
✪實戰場景：很多大型CSP(雲端服務商)在蓋AI資料中心時，面臨當地電網無法負荷的問題。台達電能提供「從變電站到伺服器機架」的整套電力轉換與儲能方案，確保GPU不會因為電壓波動而當機。這是純電源廠（如光寶或群電）較難跨入的「重電級」領域。
3. 2025年位階重估
2023年的光寶科被視為轉型成功的「成長股」，而2025年的台達電則被視為「AI能源解決方案龍頭」。在2025年台達電法說會也提到，AI相關營收佔比已突破30%。這意味著AI 對台達電來說，不再是稀釋後的「一小部分」，而是主要的「成長引擎」。
🚀獲利爆發成為千金股
我們先從光寶科的財務比率報表來看，光寶科確實從2023年開始獲利明顯爆發，EPS呈現向上幾乎倍增趨勢，雖然後續表現平穩，但不代表之後不會有另人驚喜的表現。
2301光寶科
因光寶科它現在不僅是供應商，更是NVIDIA模組化架構MGX的主要合作夥伴，這意味著當新晶片(如 GB200/GB300)還在設計階段時，光寶科就已經參與電源規範的制定。產業地位：從「追隨者」變為「定義者」。
而台達電則是優勢後期顯現，可以看到從2025年開始，每股盈餘EPS成長開始爆發，當然股價也從2025年4月收盤價413元開始連漲四個月，最高在10月份漲至1085元，漲幅162.71％，也順利擠身為千金股。
2308台達電
總結來說：台達電與光寶科各有利基點，兩者在AI電源的市佔率加總至少達6成以上，
光寶科是「電源櫃 + BBU + 水對氣液冷模組」、台達電是「電源 + 全套液冷 + 能源基建」，後續兩者會如何發展，非常值得持續觀察。
