前言
今天我們單元是威利聊時事，用時事建構你的投資觀點。最近我看了一篇文章，就是在討論這個正二，在某論壇上面在討論正二的討論串。我們今天題目是「抱十年一定發財嗎？為什麼正二長期持有，其實是在賭你的人生時間線」。
看完一整串正二的討論，我突然清醒了。好的，這個題目來跟大家做討論。那因為這篇文章它有點長，我覺得原本的作者寫得很好，他寫了很多很多，他的觀點也跟大家做了一些很認真的討論的部分，再加上有很多推文，我就把它看一看，來跟大家做討論。
大綱
1.前言
2.原PO的理工背景與蒙地卡羅模擬
3.被誤會翻掉的1.4倍報酬
4.路徑依賴：你只有一條人生世界線
5.50/50再平衡策略：數學加分 vs 實際執行
6.定時 vs 條件式再平衡
7.2000-2010年：把所有槓桿策略打回原型的十年
8.結論：正二不是不能碰，而是別當長期主角
關鍵字
#正二 #槓桿ETF #長期持有 #蒙地卡羅 #路徑依賴 #再平衡策略 #世界線 #肥尾風險 #50/50配置 #槓桿真相
原PO的理工背景與蒙地卡羅模擬
那這個原PO他是理工背景，用了一堆數學、蒙地卡羅機率分佈，我在一邊看，我一邊覺得這不是我之前做過的這個研究題目嗎。有興趣的朋友，就我們節目社群上有些朋友，他對這個討論串他也很有興趣，我就說他想了解，我就說那你就看過去節目就好。他寫一大堆，還有人念我說，你這個蒙地卡羅的模型，為什麼是用那個樣子的模型去做呢，你要用什麼什麼，我覺得那是數學老師來指教。
那我們回到這個原PO的題目，他就用了很多數學來討論，那把這個正二標的從骨頭裡面剖開講，推文裡面還有補充論文的年代、QE環境，還有人分享自己怎麼樣去使用這工具來做資產的暴擊，還有人成熟喊話，一般人還是all in 0050就好。其實看完感覺很微妙，這個串看起來是幫正二平反，甚至告訴你要搭配50/50再平衡，就有機會拿到比原型更好的報酬。
可是如果你把這個細節冷靜的拼起來，真正的結論其實很殘酷，因為正二不適合大多數人長期all in持有，因為你以為了長期抱著一定賺，有可能是對數學對世界線的誤解。我不敢講說你長期抱著不會賺，這哪有人可以這樣講，但是要講一定賺這很難，有什麼工具可以長期抱著保證你一定賺呢？當然很多人會講你買大盤就好啦，那我這個當然是也許對大家來說，是相對比較容易的方式，但是未來是誰知道呢，Who knows，不知道啦。
被誤會翻掉的1.4倍報酬
那個被誤會翻掉的1.4倍報酬，這個很爽數字來看，論文當中模擬來看，就拉十年來看，正二組的總資產中位數3.28，原型ETF的2.35倍，那正二看起來高出1.4倍，很多人看這個數字，然後裡面就翻譯成長期抱著正二報酬就是原型的比如1.4倍時間拉長就一定躺贏。
可是這個原PO作者他就強調兩件事：這個1.4倍是講說某個模擬的假設下十年後資產中位數比值，不是每年翻1.4，也不是保證值。第二個是蒙地卡羅跑出來是3萬條路徑的統計結果，大多數路徑平平無奇，是那條極端暴擊把平均值拉得很好看。我記得這個3萬條路徑，我們之前節目有跑過了，在頻道會員節目裡面，我應該還有放程式碼吧，有興趣的朋友你可以自己跑看看。
所以你看到是一個少數人中獎之後，讓整體的平均看起來超美的世界，不是隨便一條路徑都爽爽賺1.4倍。如果你只記得這個1.4，卻忘記什麼正態，你只要把肥尾分佈，你就會把統計上面好看誤會成我一定賺得到。
路徑依賴：你只有一條人生世界線
路徑依賴，其實一個人你只有一個人生世界線，你沒辦法重來3萬次。當然跑模擬可以，這也是這篇文章比較戳中的核心重點。蒙地卡羅的模擬是這樣，就是電腦去幫你亂數跑3萬條十年走勢，每條走完之後去看報酬分佈。
那以統計的角度來看，你會看到什麼，少數路徑超爽，正二一路震盪向上，總結局之慘是暴衝再暴衝，大部分路徑只是普通甚至偏爛，甚至在中位數打轉，一小坨慘烈路徑會非常難看，遇到連環大跌撐不過去。那問題來了，現實人生你只得到一條世界線，你不能模擬像被模擬一樣搞3萬次，最後挑一條最帥的那個來當自己的人生時間線，不可能。你也不能知道自己現在是站在爆擊線的開頭，還是兩次金融海嘯的前夕，誰知道?不知道。
論文最後的結論其實很講得很直白，長期all in這種槓桿型的ETF，它不是很好預期報酬的選擇，除非你就是要選擇賭爆擊，而且沒比這個更好的辦法。所以這原PO說，你不是等時間夠長吃到爆擊，而是你一開始就沒有走在那一條對的世界線上。看完這句話，你還可以篤定長期抱著一定會比原型好？你不是在投資，而是對著自己人生開樂透。
50/50再平衡策略：數學加分 vs 實際執行
我的想法是，其實它裡面有講到50 50再平衡策略，這個平衡再平衡策略，數學上是加分，但是不是一般人的救贖。為什麼討論串裡面還是有講說正二可以當作長期投資一部分，只要搭配50/50再平衡？
那這個原PO是講說，假設資產都是初始資產都是1，10年後正二組中位數3.28，原型中位數2.35，如果一開始做的是0.5放正二0.5放現金不動，10年之後就變成0.5乘3.28加0.5就2.14。如果你做的是正二加原型或是其他資產50 50定期再平衡，回測得到總資產會接近原型的那一組2.35，甚至略好一點，也就是再平衡的這個動作會讓你拿到比單純持有兩個資產更高的成長，多出大概0.21的增量。
數學的背後可以講很長，比如說波動變異數貢獻變異數資產分散等等，其實重點只有一個，就是正二長期看起來像樣，但是很多時候不是因為正二本身很神，是因為你有正二再加上其他資產，還有有紀律的再平衡完成了低買高賣。
好這個有沒有講到投資裡面的訣竅，低買高賣。但是它有一個很大問題，是多數人真的做到長期嚴格的平衡嗎？比如說正二腰斬你敢規則加碼嗎？正二快要翻了你這樣忍得住獲利了結嗎？忍得住不要獲利了結，把一部分換回無聊的原型或是債券好或是類現金之類的。那當市場連續走到一個醜到爆的劇本，你真的有能力說這就是模型的一部分我照表操課嗎？
從數學上來說50/50再平衡是有加分的，但是從人性來說，這是一套少數有紀律有耐心的人才可以駕馭得了的半主動策略。那如果你把這個50 50當做護身符，嘴巴說自己是長線再平衡，實際上漲了就賣跌了不敢加，那就變成披著投資外皮的賭博。
定時 vs 條件式再平衡
定時再平衡就每季每年，就是教科書上的經典案例，好，你再回到原始的配置比例。再來就是條件式比例再平衡，比如說正二跌超過30%才加，漲超過才回調。其實純數學隨機漫步假設這樣子來講，兩種方式的優劣是在於，如果以他目前的能力範圍，他是看不出壓倒性的差異在哪裡。
那定時你就遇到漲了一大段你還沒調或是剛調完就反向走，條件是你就遇到跌到29%就反彈，永遠沒有碰到你設定的負30，或是單調的長跌期一路被迫加碼吃滿跌幅。
這一段話真正值得注意的是什麼？他講有一句，大多數人需要一個足夠理由來說服自己能夠做到某件事，如果一個條件一個固定時間點可以讓你有信心長期的執行下去，那就盡量做，因為你做的這個事情你認為是對的，不是因為追求完美策略而在各種方法當中去搖擺，而是最後結果導致了你受不了任意停損，那才是比較危險。
所以換句話說，再平衡的重點不是在找到那完美的那一套，而是找到你心裡守得住能做10年以上的那一套。對大多數沒那麼鐵頭、要上班又有壓力的小散戶來說，其實這已經暗示你什麼，與其刻意追求最帥的正二策略，還不如老老實實把槓桿降到自己可以睡得著的程度，或者是你就乾脆買原型放棄槓桿。
2000-2010年：把所有槓桿策略打回原型的十年
比如說你在2000到2010年的這段歷史，把一大堆漂亮的模型打回原型。所以他分享了怎麼講，原PO講說看論文的時候驚嚇點，其實看起來設計很漂亮的一些槓桿策略，不管什麼正二外部融資槓桿，只要你把回測拉到這個時間段2000到2010年，網路泡沫金融海嘯，成果就會變樣，有些策略甚至比起這個槓桿ETF本尊還難看。
這個現象背後的共通訊息是槓桿策略非常吃起始條件，比如說你回測的時間稍微往前一點往後一兩年，績效可能天堂掉到地獄，這完全呼應到什麼時間線的概念，不是時間拉長就一定平滑掉風險，而是你一開始站在哪個年份上，就會決定你這人生10年的投資體感。
對於沒有無限資本無限壽命的散戶來說，把人生的唯一時間線、世界線壓在高槓桿吃路徑的策略上，比較不適合長期持有工具。
結論：正二不是不能碰，而是別當長期主角
投資還是賭博關鍵不是在正二，而是在於怎麼用。整個討論串裡面，有人就講到說我沒有說賭不好，但是你不要騙自己在投資。
原PO有講到說他有一個認真的投資組合，那也有獨立出來賭博的帳戶，我覺得這很像很多人會這樣用。但是整篇文章有提到說其實正二它不是錯誤的產品，而是在於說你怎麼拿來用。
比如說你是一個資產組合裡面小比例有紀律在平衡的一環，配合其他的這個部位現金等等的拿去使用可能是好的。如果你把正二當做長期的主菜all in，然後安慰自己反正大盤長期向上，那就比較接近是在賭世界線。
所以要很誠實的對自己再說，我現在在賭不是做穩健長期投資。假設你是要賭的話，你就要好好對自己講，你也可以給自己一個結論：正二可以存在投資世界，但是不是長期主角。
我自己的想法是說，像正二這種槓桿型ETF，本質上不是用來無腦長期all in的工具。正確來說我也不會把什麼工具用什麼all in來講，一個all in各自表述，對不對。我今天單身我今天all in，對不對，你每天也講你可以all in，我今天媽給我10塊錢，我就10塊錢拿去買，我all in了，對不對?
你那是叫三小all in，你的all in有各種講法，你也是叫all in。
所以我每次在想，有些人講三小all in，一下又錢拿出來買又說我是有薪水進來所以我又all in了，你就給你講就好了，天天all你all三小in，沒有這種東西。投資一定是要怎麼樣看，你要自己要懂得分散風險，你很大膽的講all in，然後告訴別人也這樣做，比如說如果你是因為這樣子all in而殺在阿呆谷的人，記得去找那個叫你all in的人，好不好，當冤魂冤鬼去找他糾纏他，對不對?
槓桿策略它很吃起始時間
槓桿策略它很吃起始時間，人生沒那麼多機會重跑3萬次再挑最佳。對大多數只想好好上班存錢小散戶來說，這個就算出現在資產配置，應該也是小配角，甚至你也許可以放在一些你的衛星帳戶裡面，不是長期累積核心然後財富的核心。
說到底正二不是不能碰，而是不適合被當做長期的核心。你可以去測試它研究，完整了解它的風險，那如果你只是抱著一個時間夠長一定翻倍的幻想，那不叫長期持有，而是把自己的人生交給一條你根本看不見的時間線。
其實有些朋友他可能聽完這段節目，他會覺得威利你就是在講這個正二不適合長期投資。我們社群有朋友很厲害，在今年4月的時候買了正二賺了好幾百萬，也有這樣子的人存在，這種高手存在。
可是對我來說，正二可不可以長期持有，我必須要講可以長期使用，你可以一段時間你自己做個獲利了結，你長期用這工具有沒問題。可是如果長期一直抱一直抱到某一天去，那真的的確是很吃剛才所講的賭這個世界時間線。
可以長期使用，但是長期持有這件事情你要自己斟酌。就我這個跟我過去做這個正二投資的這個節目裡面的結論還是一樣，正二的部分我會覺得比較像是這樣，在資產配置金字塔，我們過去的節目有講過，在這裡面本來我們設計就是放在金字塔頂端部位，它本來就不是佔比最高的，甚至是佔比是小的，於是這個部分它可以當做比如說它好的時候可以增加我們整個投資組合裡面的報酬，即使它壞的時候也不會影響到整個投資組合太多，所以它本來就是一個加分的效果存在。
至於你要怎麼使用，我個人是覺得像這種高波動的標的，比較合適還是定期定額，當然你定期定額你可以一段時間你自己做獲利了結，我覺得是ok的，這無傷大雅，有沒有，這樣是很好的方式，還有機會賺到一個不錯的報酬。
分享總是單純快樂，期待下次再見！
Podcast收聽入口|社群入口|節目目錄: https://cutt.ly/AwesomeMoney
威利財經角YouTube
Podcast收聽入口|社群入口|節目目錄: https://cutt.ly/AwesomeMoney
威利財經角YouTube
