在新代系列的前兩篇文章中，我們完成了最關鍵的質化拆解。在系列一中，我們辯證了新代如何規避大宗物資的「台塑化內卷陷阱」；在系列二中，我們深入產業核心，分析了新代與宇樹科技的競合，以及在極權政策陰影下的生存韌性。
然而願景與護城河如果沒有轉化為財報上的數字，終究只是「美化的假設」。
若實際數據不夠踏實，那 1200 元的股價就是泡沫。本篇的深度分析中將進入實際的量化實測環節。我們將透過 ROE 杜邦分析、三率變動、以及營運天數等敏感指標，檢驗公司的競爭強度與外來展望的落實性：
- 增長的真偽： 管理層設定的 24% 年增率（YoY） 門檻，在中國景氣低迷下是否真能達標？
- 護城河的厚度： 撐起 46% 毛利率的，究竟是技術領先，還是只是短期的資本紅利？
- 未來的代價： 那些回收期長達 16.58 年 的海外建廠與密集 CAPEX，會如何稀釋未來的 EPS 表現？
最後，再進入本篇最核心的「情境估值模型」，針對目前已站上 1230 元的新代，我們將區分樂觀、中性、保守三種情境，計算出科學的合理股價區間。
淨利率創新高，ROE 卻慘遭腰斬？用杜邦分析拆解新代的數據陷阱
看過新代2025 年 Q3 財報的人，內心一定有個巨大的問號：為什麼代表產品競爭力的稅後淨利率（13.39%） 明明創下波段新高，但股東最看重的 ROE（23.2%） 卻出現斷崖式下滑？
這究竟是成長動能見頂的警訊，還是一場由 IPO 資本公積所織成的數據幻象？
透過杜邦分析的三大驅動因子，來逐一拆解這場 ROE 驟降背後的「隱藏真相」，避免只看數字表面而誤判基本面，那代價可能不只是錯過行情而已。
