1. 公司概況與重點 (Company Profile & Highlights)
- 業務定位： 台灣半導體先進製程與先進封裝「特化材料」的領頭羊。核心產品涵蓋半導體前段先進製程材料、後段先進封裝材料，以及光學與顯示器材料。
- 營運亮點： 2025 年全年 EPS 達 11.33 元。公司研發動能強勁（研發人員達 135 人，佔總員工近三成），並深度參與晶圓代工大客戶從 3 奈米、2 奈米、1.6 奈米到 1.4 奈米的技術進程。
- 重大投資： 宣佈斥資約 35 億元於龍潭科學園區建置研發中心與合成工廠（第一期），全面劍指規模達 20 億美元以上的 DUV 光阻市場。
2. 主要產品/服務與特殊優勢 (Products & Unique Selling Points)
新應材的護城河在於「與大客戶先進製程深度綁定」及「高度客製化的研發能力」：
- 【特殊優勢 - 前段先進製程材料】： 包含表面改質劑（目前最大營收主力）、洗邊劑 (Rinse)、清洗劑與底部抗反射層 (BARC)。這些產品已在先進製程節點全速量產。
- 【特殊優勢 - 跨足 DUV 光阻劑】： 突破外商壟斷，目前 KrF 光阻已在客戶驗證中，並將全速展開 ArF 的開發與驗證，為未來 3-5 年最重要的戰略藍圖。
- 【特殊優勢 - 先進封裝材料】： 針對 CoWoS 等需求，推出高階光阻、保護與暫時固定膠材 (Packaging Group) 以及 QFN 應用材料，目標客戶同時涵蓋晶圓代工廠與 OSAT（封測大廠）。
3. 財務與營運表現 (Financial & Operational)
- 2025 第四季 (4Q25) 表現：
- 毛利率達 44.0%（季增 1.7 ppts），優於市場預期，主因產能稼動率提升。
- 營業利益 2.5 億元（季減 2.4%），主因研發及銷售費用增加，導致費用率上升至 20.7%。
- 2026 上半年展望： 受惠於大客戶 2 奈米 (N2) 相關材料需求提前發酵，預估 1Q26 與 2Q26 營收將分別呈現 季增 13% 與 14% 的強勁動能，毛利率亦可望微幅攀升至 44.3%~44.5%。
資料來源:2026.03法說會簡報
資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網
4. 產業趨勢與展望 (Industry Outlook)
- 2 奈米量產的乘數效應： 先進製程晶圓結構更趨複雜，對表面改質劑、洗邊劑 (Rinse) 等特化材料的消耗量將呈現倍數級別的跳增(根據公司簡報指出未來3年主要客戶先進製程晶圓廠產能將大量開出)。
- DUV 光阻市場的本土化替代： 全球光阻市場規模約 25-27 億美元，其中 DUV (KrF/ArF) 即超過 20 億美元，且預期 10 年內增長至 31 億美元。在地緣政治下，台灣半導體供應鏈「去美/去日化」的特化材料自製率提升為不可逆之剛需。
資料來源:2026.03法說會簡報
5. 成長動能與策略 (Growth Drivers & Strategy)
- [2 奈米 (N2) 放量]： 客戶端將有四座 N2 廠於 2026 年 Q2 起陸續進入量產，這是驅動新應材今年營收逐季成長的最強引擎。
- [先進封裝材料驗證過關]： 封裝相關特化材料已於客戶端驗證通過，有望於 2026 下半年 (2H26) 逐步放量，成為前段製程以外的第二成長曲線。
- [長期資本支出轉換產能]： 自 2018 年轉型以來年年建廠，龍潭 35 億元的投資將確保其具備吃下未來 10 年 DUV 光阻與新世代材料訂單的產能底氣。
資料來源:2026.03法說會簡報
6. 法人與機構評價 (Analyst Views & Valuation)
- 評價大幅調升 (Re-rating)： 法人圈對其在先進製程材料的獨佔地位給予極高溢價。
7. 主要風險 (Key Risks)
- 高額資本支出與費用侵蝕： 龍潭廠 35 億元的建置與新設立之子公司「新保宏」在初期皆需投入龐大費用。若客戶端放量時程遞延，高昂的折舊與研發費用將短暫壓抑獲利表現。
- 單一客戶集中度風險： 營收高度連動單一晶圓代工龍頭的製程推進進度（如 N2 的實際良率與產能爬坡速度）。
8. 與其他研究報告不同之處 (Key Differences of The Memo from Other Researches)
- 洞察「新保宏」的短期獲利空窗期：
- 「新保宏去年 12 月才設立，今年不會賺錢，暫無正面獲利貢獻」這提醒我們在樂觀看待新應材2026 年營收成長之餘，需對短期的「費用率擴張」保留預期管理，避免在財報公佈時因短線費用超標而誤判長線價值。
附錄：Q&A 重點摘要
- Q：Packaging Group 的目標客戶？ A： 晶圓代工廠與 OSAT（封測大廠）兩者皆是目標客戶。
- Q：海外廠的營收佔比？ A： 公司產品全數在台灣生產後運送至客戶的海外廠區（中、日、美）。基於保密協議，無法揭露客戶海外廠區的營收佔比。
- Q：投資龍潭科學園區 35 億元的目的？ A： 為了 Focus 在 DUV 光阻的產品開發與量產。考量 DUV 擁有逾 20 億美元的龐大市場，投入約 1 億美元（35億台幣）的投資以爭取市佔，具備高度戰略合理性。
- Q：今年的營運展望與客戶量產進度？ A： 營運起飛點完全取決於客戶二奈米 (N2) 製程上量的速度。客戶預計今年有四座二奈米廠進入量產（預計 Q2 起），這將是主要動能。
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