1月11日時，透過選股策略，當下直播挑出比大盤成長性較佳的公司。
為麼會這樣選?
因為能長期贏大盤的股票，一定是「EPS 成長速度 > 大盤」也就是我們常在講的成長率高
正常大盤的年成長率約為10%
你需要挑選的公司就必須大於10%以上的成長率。
所以我不是在挑「看起來強」，而是在挑：
「未來 2～3 年 EPS 增速，會持續打敗市場平均的公司」
一、為什麼「不看股價」，先看營運？
因為：
股價 = 未來獲利的折現
短期股價會亂跑，但中長期一定回到 EPS 成長軌道
如果你一開始就看股價：
❌很容易追高
❌被題材騙
❌被情緒帶走
所以我會先挑公司體質。
二、為什麼一定要「連續成長」？
❌ 一次性成長最容易騙人
例如：
去年虧錢 → 今年小賺 → EPS 年增 300%
去年低基期 → 回到正常 → 看起來超猛
但這種公司：
明年很容易掉
股價通常「先噴、再修」→成長性就因此斷掉
而毛利率連續 3～6 季成長代表什麼？
不是單一訂單
不是短期題材
產業趨勢真的在走
而這也是「法人會持續加碼的條件」
三、為什麼營收、EPS、毛利要一起看？
因為三者代表不同層次
營收成長 = 有沒有接到市場的「量」
比大盤快 → 市占在擴張
慢於大盤 → 結構性問題
毛利 / 營益率 = 賺錢品質
毛利上升 → 產品有競爭力
營益率上升 → 成本控制＋規模效益
如果毛利沒撐住，EPS 遲早會掉
EPS 成長 = 老闆真的有把錢賺進來
EPS 才是「股東的錢」
營收高但 EPS 不動 = 血汗企業
為什麼這套方法「容易贏大盤」？
因為你做了三件市場最難的事：
不追題材
不賭轉機
等數字證明趨勢
這三件事：
散戶通常做不到
但剛好是法人在做的
等於是在用「法人邏輯」，
但用「散戶可以做到的方法」。
用一句話記住這套挑法
你以後只要問自己四個問題：
這家公司 EPS 成長，有沒有比大盤快？
這不是只有 1 季，是不是連續？
毛利 / 營益率有沒有幫忙？
公司存貨是不是持續增加
四個都是「是」
才有資格叫「可能跑贏大盤」+「未來持續成長」
下面這兩張表是1/11技術支援分享給同學的選股清單
剛剛有說過毛利率連續 3～6 季成長要優先注意
另外之前還有一篇
2026 CPO 商轉元年：AI 算力競賽下的「光進銅退」大革命
而第一家公司~聯亞在1月28日公布第四季財報
我們再來檢視一次
他有沒有持續成長
公司簡介
聯亞光電(3081)為MOCVD磊晶片大廠，主要製造應用於光通訊元件的雷射二極體(LD)及檢光器磊晶片(PD)，終端產品為EPON、GPON、4G/5G基地台等。客戶為台灣、中國、及美國光通訊元件IDM大廠，如中國光迅科技、華星光、光環等，客戶向聯亞光電購買磊晶片後製成晶粒，再透過封裝製程生產出光收發模組銷售，再銷售給電信設備大廠如：Nokia、中興、華為、NEC、Fujitsu、阿爾卡特朗訊、愛立信等，最後銷售至全球電信商客戶。
產品應用可分為:
- 電信網路(Telecom)，屬於光通訊產品應用，產品包括2.5G/10G FP、DFB LD、EML 磊晶片，及2.5G/10G PIN PD 及APD 磊晶片，運用於FTTx、4G-LTE 等。
- 數據網路(Datacom)：產品包括矽光產品(Si-Photonics)、850nm VCSEL、10G/25G DFB、EML 磊晶片、10G/25G PIN PD、10G APD，主要運用於雲端運算、資料中心等。其中矽光產品目前採取接單式客製化生產模式，主要客戶為INTEL，應用於大型資料中心。
- 工業用及消費性：產品包括高功率850nm VCSEL、980nm LD、808nm LD 等，可運用於消費性電子產品、醫療用品、材料加工設備等。
註一：矽光計畫由Intel提出，運用光束取代電子傳輸，可以滿足未來更高速的傳輸需求，例如Thunderbolt傳輸介面即為矽光計畫的應用之一。
主要競爭對手為：IQE、全新、Hitachi、英特磊、Sumitomo、Epiworks、眾達等。
上下游關係：光通訊主動元件
公司產品為光收發模組上游關鍵元件，專注於以磷化銦(InP)及砷化鎵 (GaAs)系列原料為主之光雷射(LD)與光探測器(PD)磊晶片的研發設計及製造生產，提供給具有元件製程、測試封裝等加工能力之客戶，製成的元件使用於光纖通訊之主動元件與收發器模組等產品。
從公司法說會上，可以觀察到毛利率連續7季成長，而且是從6%提高到49%，顯示在這個同業裡競爭力越來越強，如果其他同業沒有跟上，未來將是他說的算
整理法說會的重點
法說重點懶人包(115.1.28)
Q4 成績＝真強，不是灌水
營收 6.42 億，季增 16%
毛利率 48.67%（接近 5 成）
EPS 2.07 元，年增2200%
成長主因：矽光子產品出貨持續放量
這代表：需求是真的、不是拉貨一季就沒了
營收結構超集中＝矽光就是命
Datacom 佔 75～80%
幾乎全是 矽光雷射（LD）
Telecom / 其他應用占比小、且成長慢
聯亞現在是一家高度押注 AI 資料中心矽光的公司。
2026 Q1 展望：還會再更好
公司明講：
Q1 季增率可望高於 Q4
原因不是漲價，是：
CSP 擴產
模組廠產能開出
矽光需求持續拉
屬於「能見度延續型成長」，不是曇花一現。
1.6T 產品正式上線，但…
1.6T 開始量產
今年會有 5 個以上新規格產品
規格越來越複雜（8 波長、16 波長）
財務長罕見「主動提醒風險」：新產品初期良率 & 下游代工良率，仍在學習曲線中
毛利率不是只會一路往上，這點很關鍵。
產能現況：需求永遠大於供給
E-beam 曝光顯影仍是瓶頸
2026 年缺口「還是很大」
MOCVD 今年加碼 7 億 CAPEX
產能 +25～30%
實際貢獻要到 2027 下半年
2025–2026 是「吃老本＋擠產能」階段。
基板、原料風險已提前處理
基板庫存可撐到 2026 Q3
日本、德國供應商比例拉高
中國供應仍在跑核准
基板佔成本極低 → 幾乎不影響毛利
股利政策:現金 3 元 + 股票 1 元
為什麼市場會愛聯亞？
因為它現在符合 三個 AI 硬條件：
- 站在 AI 資料中心最核心環節（矽光雷射）
- 需求不是看景氣，是看算力
- 供給受限＝不是你想買就買得到
毛利 48.7% 是不是天花板？
短期不一定再一直衝高，原因很清楚：
新產品規格變複雜
初期良率一定拖毛利
下游代工也在學
重點不是毛利會不會回 50%，
而是「營收放大後，毛利能不能守在高檔」。
同業比較
可以觀察聯亞的毛利率及營益率大幅領先同業
過去表現不錯
接下來要看的重點，就是存貨有沒有持續上升
這才是對未來公司營運的真實情況
公司第四季的存貨新增37.41%
也就是除了毛利連續上升7季以外，存貨也是跟著持續上升
這也是公司未來持續成長的指標
整個 2025 年聯亞營收年增 82.3%，Datacom 業務銷售規模約成長 2.5～3 倍，營收占比由約 49% 拉高到約 73～80%，成為帶動公司轉虧為盈的主力。
矽光產品出貨將在下游代工廠擴產下「一季比一季多」，2026 年第 1 季營收季增率目標略高於 2025 年第 4 季約 16% 的成長幅度，內部並以矽光產品再成長 2～3 倍作為年度方向。
若矽光產品維持倍數成長、且新 CSP 與模組客戶順利放量，2026 年聯亞營收年增率可望再度逼近甚至超過 80%。
綜合心得
從法說會中可以知道2026 年最大的關鍵不是需求
而是這一句話：「我們供應仍遠低於客戶需求」
這代表：沒有需求反轉風險、只有產能 & 良率風險
如果良率學得快＝獲利爆
如果學得慢＝股價震盪，但基本面還在
聯亞不是在賭「會不會成長」，
而是在賭「成長過程中良率學得夠不夠快」
而未來法人預估持續成長
法人預估成長至2029年
透過折現模型預估
每股參數輸入近四季EPS(2025年)
1-5年成長率使用法人預估成長率79.12%(2025年營收年增82.3%)
2030年目前沒有估值，降低一些以50%做為參考(如果成長50%已經很高)
預估後的合理價可以參考
如果未來的成長空間更大就有可能再往上修，反之就會下修
