美聯儲的1.5兆美元的QE能否拯救8天內3次熔斷的美國經濟─美聯儲的本質（11）

（本文最近一次更新是在2024/6/5）

作者：陳華夫

美股2020/3/9開盤後，三大股指迅速下跌 7%，台灣時間當晚 9 點 34 分觸發熔斷，這是美股熔斷機制推出後，30 多年來第 2 次觸發。2020/3/12開盤後，標普500下跌，觸發7%的熔斷點，這是美股歷史上第三次熔斷，其中兩次都發生在一周內（5天交易日）。但更震驚的，美股2020/3/16，S&P 500 指數於開盤下跌 8%，史無前例的第三次熔斷，盤終重摔近3,000點為史上最大單日跌幅。美股至此，讓道指較歷史高點下跌31.7%，而標普和那指則比上月的紀錄高點低了29%以上。

接下來的問題是，美聯儲2020/3/12的1.5兆美元的量化寬鬆（QE），及2020/3/12（美東時間）降息至零利率，啟動 7000 億美元 QE 計畫，能否拯救8天內3次熔斷的恐慌的美國經濟？

美聯儲在2008年金融海嘯後，已操做了QE1，QE2，及QE3的三次量化寬鬆（QE），美聯儲的「資產負債表」從不到1兆美元擴充至約4.5兆美元。而在美經濟回溫後，為了回收氾濫的美元，美聯儲自2017年開始「縮表」，希望將資產負債表的規模降至２兆至2.9兆美元。如今全球及美國的新冠疫情嚴重，加上美股8天內3次熔斷，美聯儲故技重施，又想用量化寬鬆（QE），大量印美鈔救市，但此次的危機不同，量化寬鬆（QE）恐怕無濟於事。（請看拙文美股暴漲暴跌顯現的「資產證券化」風險─美股的本質（9））

蘭小歡教授說：「“量化寬鬆”，即央行增發貨幣來買入各類資產，把貨幣注入經濟，這是金融危機後發達國家的主流做法。在危機中，很多人變賣資產償債，資產市價大跌，連鎖反應後果嚴重。央行出手買入這些資產，可以托住資產價格，同時為經濟注入流動性，讓大家有錢還債，緩解債務壓力。從記帳角度看，增發的貨幣算央行負債，所以“量化寬鬆”不過是把其他部門的負債轉移到了央行身上，央行自身的資產負債規模會迅速膨脹。但只要這些債務以本國貨幣計價，理論上央行可以無限印錢，想接手多少就接手多少．．．．“量化寬鬆”的主要問題是難以把增發的貨幣轉到窮人手中，因此難以刺激消費支出，還會拉大貧富差距。央行“發錢”的方式是購買各種金融資產，所以會推高資產價格，受益的是資產所有者，也就是相對富裕的人。2008年全球金融危機之後，美國“零利率”和“量化寬鬆”維持了好些年，股市大漲，房價也反彈回危機前的水準，但底層百姓並沒得到什麼實惠，房子在危機中已經沒了，手裡也沒多少股票，眼睜睜看著富人財富屢創新高，非常不滿（第五章）。這種不滿情緒的高漲對政局的影響也從選舉上反映了出來。2020年新冠肺炎疫情在美國暴發後，美聯儲再次開閘放水，資產負債表規模在3個月內擴張了六成以上，而隨後的經濟反彈被戲稱為“K形反彈”：富人往上，窮人向下。(《置身事內：中國政府與經濟發展》蘭小歡著（2021），頁153)

《崩盤：金融海嘯十年後，從經濟危機到後真相政治的不穩定世界》的作者亞當‧圖澤在書中詳盡的描述美聯儲如何在2008金融海嘯發生後，成為全球最後貸款人，數兆的美元通過各種不同貨幣市場交易流出，買斷（Buyout）美歐眾多的搖搖欲墜但卻大到不能倒的銀行與金融機構，全球的金融秩序才得以在10年內恢復。但此次的金融危機，是因為新冠疫情及油價暴跌（油價暴跌無法撼動「美元霸權」─貨幣及美元的本質（2））所引起的投資人恐慌，造成股市及債市的大亂與崩盤，並非市場流動性、貨幣供給量的緊俏，所以美聯儲祭出的貨幣的量化寬鬆（QE）政策恐難奏效。

美聯儲的此次救市，除了「貨幣政策」必須再端出的更有效的「財政政策」才行，請大家拭目以待。（見拙文美聯儲膨脹資產負債表的大量印鈔之美元貶值「後遺症」─貨幣及美元的本質（1））