美聯儲在美股三連黑後之誘殺散戶的道德風險─美聯儲的本質(4)
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美聯儲在美股三連黑後之誘殺散戶的道德風險─美聯儲的本質(4)

更新於 發佈於 閱讀時間約 10 分鐘

作者:陳華夫

美股道瓊2020/6/11日暴跌1861.82點,連三紅補上跳空下跌缺口,接著是連三黑,6/19日(週五)下跌 208.64 點,收在25,871.46 點。美國雖已解封,但許多州單日確診數卻創出單日新高、蘋果宣布關閉美國 11 家門市的消息,是道瓊早盤一度漲近400點,翻轉下跌 208 點的主因,如(圖1)。

(圖1─資料來源:奇摩股市)

(圖1─資料來源:奇摩股市)

美股本週走勢詭異,市場瀰漫著負面的訊息,本文深度分析:

首先,諾獎得主「保羅.克魯曼」在紐約時報專欄報導了近日美股的瘋狂;已聲請破產的汽車租賃公司─赫茲(Hertz)公司─的股票,在2020/2月約20美元,但2020/6月初跌破1美元,可是接下來,投資人卻狂買這支「垃圾」股,股價因此狂飆500%,(按:類似投資人在「達康」(.com)網路泡沫高點時,瘋狂搶買網路公司股票。)但在Hertz聲請破產4天後,收到來自紐交所除牌通知,股價重挫39.71%,6/10日收在2.52美元。

另外,有35年華爾街經歷的AdvisorShares的資深經理人大衛.泰斯6/19日為文Dysfunctional financial system is unleashing a dangerous environment for investors, long-time bear David Tice warns(失調的金融體係的危險投資環境,作者:長期看空的大衛.泰斯)。他警告說,美聯儲「無限QE」及零利率的貨幣寬鬆政策,令其資產負債表「擴表」了3兆美元(按美全年GDP約20兆美元),6/19日美聯儲資產負債表規模為7.14兆美元,較前一週下降800億美元,這也是2月以來美聯儲資產負債表規模首次下降(「縮表」)。雖然美聯儲主席鮑威爾表示,當前美聯儲資產負債表急劇「擴表」,未必會造成「通貨膨脹」及熱錢氾濫的市場風險。但美股散戶追漲美股,大都是衝着美聯儲「擴表」,所引發美股資產價格上漲的效應而來,一旦聽到「縮表」訊息,擔心美聯儲護盤的力道將減弱,股價上漲的空間有限,就紛紛獲利了結,儘早出場。當散戶迅速離場,被動追漲的對沖(Hedge)基金若沒有也及時撤出,即被高檔套牢。(請看拙文美股暴漲暴跌顯現的「資產證券化」風險─美股的本質(9)。)

美聯儲最近大量購買ETF、購買垃圾債券,到企業債券,投資人正陷入聯準會帶給投資人極大的道德風險(moral hazard)─指參與合約的對方突然改變行為,而損害到我方利益的風險,例如,美聯儲本來的職責是穩定金融市場,現在卻進場護盤,托底股市,不准跌深,經周期調整後的市盈率(本益比,P/E Ratio)接近30倍,幾乎是長期平均水平的兩倍,把美股散戶暴露在極高的投機性風險。(請看拙文美股與台股近期的反彈極可能是「熊市反彈」─美股的本質(13)

大衛.泰斯並揭露網路券商羅賓漢(Robinhood)這種無佣金交易平台上的300萬名新用戶和投機股客硬是把赫茲(Hertz)「垃圾股」及將申請破產的美頁岩先鋒「切薩皮克能源」股的股價炒起來,他說:「這是從未見過的」。這個無需手續費的(Robinhood)交易平台已掀起美股散戶的炒股熱潮,近日媒體報導,20歲新手投資人疑因帳戶虧損超過73萬美元(約台幣2165萬元),擔心無力償還而輕生。所謂美聯儲護盤股市,誘殺散戶,在此是字面的意思。

美資產管理公司GMO聯合創始人格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)認為,如今的美股泡沫是史無前例,美股投資人的所冒的風險極大,無異玩火。他告訴CNBC(Consumer News and Business Channel,隸屬於NBC環球新聞集團):「我徹底困惑了。巨大的泡沫可能會持續很長時間,造成很多痛苦,但至少我認為我們現在知道我們處於泡沫中。在經濟和金融不確定性巨大的時候身處泡沫中,這極其肆無忌憚。」

安聯首席經濟顧問伊爾艾朗認為,美聯儲不斷的購買債券與「垃圾股」的托底美股,將摧毀市場有效配置資金的能力,就會出現「殭屍企業」─須要政府補助才能生存,公司穫力能力只能償還債務利息,無力償還債務本金。另外,是市場也將形成資產價格與基本面全面脫鉤、定價完全錯誤的「殭屍市場」─此市場裡所有的資產之價格都須要政府托底拉抬。根據標普全球評級 (S&P Global Ratings) 數據,今年以來的債券違約總計 109 件,其中「殭屍企業」比重最高的能源產業就有 18 件違約。相比之下,能源產業在 2019 年全年僅出現 20 起違約事件。
根據「德意志銀行證券」(Deutsche Bank Securities)的資料,美國「僵屍企業」的比例接近20%,這是因為企業借債越便宜,企業「僵屍化」越不可避免。「僵屍企業」雖能短暫維持就業率,但無法創造財富。並且吞噬稀缺的投資資本,阻礙了需要它的創新企業家。(見拙文美聯儲膨脹資產負債表的大量印鈔之美元貶值「後遺症」─貨幣及美元的本質(1),及殭屍公司的真實成本和輕鬆賺錢

美聯儲2020/3月「無限QE」的「擴表」至7.01兆美元的大規模印鈔美元放水(見拙文請看懂美聯儲等央行的資產負債表─美聯儲的本質(1)),引發美元指數下跌及美元貶值。而各國央行預期美元會繼續貶值,於是拋美債,轉為持有以歐元、人民幣等計價的資產。目前,外國人持有美國債占美國債總額的26%左右,而2011年還在30%以上。近來中國一直賣掉美國債(見拙文美國債的本質危及美元霸權的真相─美中經濟(34)),用於增持日債,原因是日本10年期公債殖利率雖然只有0%,但是透過將美元兌換成日圓後,會出現1.2%的殖利率,比10年期美國債的殖利率為0.7%來的高,可賺可觀的利差。同時,中國也拋售人民幣,買入以日圓計價的公債,以緩解近來的人民幣的升勢。(見中國拋美債、增日債 專家:賺利差又壓人民幣

請看「陳華夫專欄」─美聯儲的本質─系列文章:

請看懂美聯儲等央行的資產負債表─美聯儲的本質(1)
美聯儲降息4碼至零利率的「蝴蝶效應」─美聯儲的本質(2)
美聯儲的「收益率曲線控制」殺手鐧─美聯儲的本質(3)
美聯儲在美股三連黑後之誘殺散戶的道德風險─美聯儲的本質(4)
美聯儲「無限QE升級版」真能救市?─美聯儲的本質(5)
美聯儲「無限QE」成功的止跌美股?─美聯儲的本質(6)
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陳華夫hwafuchen的沙龍
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思想家─理解、解釋、預測世界。發表:9篇「深度政經分析」、6篇「現代開悟之洞識」、10篇「學習的本質」、13篇「美中關係」、4篇「驀然回首」、21篇「文學與藝術」、36篇「科技與智慧」、9篇「圍棋的本質」、40篇「美中經濟」、28篇「美股的本質」、12篇「美聯儲的本質」、12篇「貨幣及美元的本質」,共201篇。
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作者:陳華夫 如DeepSeek版慈禧太后一樣,這個「有氣質的現代中國女士」中,有光線、陰影、立體感、和深度感等繪畫細節,但網友也請ChatGPT生成中國美女,並認其姿色較佳。但我卻認為DeeSeek較高明,一般人喜歡韓劇整形過、不食人間煙火的美少女,証明ChatGPT生成不了有氣質的中國青春少女。
作者:陳華夫 營養級越高的行業越複雜,越具創新性,增長越快。中國電動汽車獨霸全球即是中國完整供應鏈的全面開花。但中國仍遠落後無完整供應鏈支持的美國SpaceX星艦飛船。關稅壁壘、尖端技術(如AI算力)、及晶片管制只能影響全球化貿易的公平競爭。
作者:陳華夫 中國於2024/5月推出救市房地產的三枝箭,固然短期可以刺激買氣,刺激房地產繁榮。但基本上並未根本解決包括房地產的巨額債務問題。房住不炒,房地產至少需要10年的時間才能解決。中國經濟的復甦將取決於如何完成漂亮的去槓桿化。
作者:陳華夫 如DeepSeek版慈禧太后一樣,這個「有氣質的現代中國女士」中,有光線、陰影、立體感、和深度感等繪畫細節,但網友也請ChatGPT生成中國美女,並認其姿色較佳。但我卻認為DeeSeek較高明,一般人喜歡韓劇整形過、不食人間煙火的美少女,証明ChatGPT生成不了有氣質的中國青春少女。
作者:陳華夫 營養級越高的行業越複雜,越具創新性,增長越快。中國電動汽車獨霸全球即是中國完整供應鏈的全面開花。但中國仍遠落後無完整供應鏈支持的美國SpaceX星艦飛船。關稅壁壘、尖端技術(如AI算力)、及晶片管制只能影響全球化貿易的公平競爭。
作者:陳華夫 中國於2024/5月推出救市房地產的三枝箭,固然短期可以刺激買氣,刺激房地產繁榮。但基本上並未根本解決包括房地產的巨額債務問題。房住不炒,房地產至少需要10年的時間才能解決。中國經濟的復甦將取決於如何完成漂亮的去槓桿化。