美股已經脫險了嗎？疫情以來美國宏觀經濟問題再思，及未來劇本研判

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美股已經脫險了嗎？

有一段時間沒有談宏觀經濟，剛好最近有一些更深入且結構性的想法，就來寫一篇跟大家分享一下。現在先簡單回顧過去幾個月的基本狀況。

在6月上旬，美國公布了2022年5月的CPI數據，不但沒有延續4月放緩走勢，而且在去年更高基期下（4.15%—＞4.93%），通膨進一步創高來到8.6%。看到這個數據之後，我當時寫了一篇〈詳談通膨破頂下的後市展望變化〉，在結論部分這樣說：

展望未來，今年第三季通膨還會再往上走一些，美聯儲的貨幣政策可能需要更加強硬、節奏更快、傳達給市場的訊息更加清晰，而目前美國消費者信心已經非常低迷，經濟波動也多半會延續到今年下半年。為了打撃難纏的通膨，美國需要一場較深的經濟衰退。從這個觀點來看，如果失業率一直維持在這麼低的水平，代表打撃的力度還不夠，可能要等到失業率往上衝，通膨壓力才會有較顯著的緩解，屆時才會看到終點的曙光。

從6月上旬到現在，美國又陸續發布了2022年6月和7月的CPI數據，大致上跟當初預期的差不多，6月繼續往上衝到9.1%，7月雖然因為能源價格回落，CPI年增率放緩，但其實還是維持在相當高的水平（8.5%）。

不過，過去幾個月，股市的表現不錯，展開一波今年最強勁的反彈之一。

6月上旬發布8.6%的CPI年增率數據後，雖然短線繼續探底，但很快站穩回彈。

7月發布年增率9.1%的CPI數據後，更是一路強勁反彈到8月中，許多股票都錄得相當不錯的漲幅，我個人投資組合也收復很多失地。

這波股市反彈，主要是由兩大原因所催化：

第一，隨著能源價格回落，CPI年增率已經「觸頂」的希望。

第二，隨著通膨走高，從債券市場釋放的訊息來看，市場預期聯準會明年降息。

之前很多討論宏觀經濟的文章都談過（詳見這裡），我個人十分懷疑上述兩個推動股市反彈的論點，所以即使股價反彈不少，我也並沒有轉為樂觀。

8月中，股市反彈到波段高點時候，有讀者在TG付費群組詢問對後市看法，我那時候的回覆是：