【美國牛棚】黑天鵝

可能性大的小概率事件？

《黑天鵝》一書的作者塔勒布把黑天鵝事件分為兩種：第一種是人們談到的黑天鵝現象，第二種是無人知曉的黑天鵝事件。

黑天鵝事件作為一個「小概率事件」本身無法預測，甚至無法迴避（即第二種）；但作為一種大概率出現的「普遍現象」（即第一種），卻可以應對，甚至利用它來獲利。

我們不知道「我們不知道什麼」

黑天鵝的不可預測性，會造成一個認知上的重大障礙——我們無法像其他知識一樣，從過去的經驗中理解它的規律，體現在三個方面：

第一、黑天鵝事件是小概率事件，也是容易被人們忽略的事件

這一點，前面已經分析過了，小概率的隨機事件，人們的第一印象就是：為什麼要我浪費寶貴的精力和資源，只為了這種不太可能發生的事？

不過，生活中的小概率事件很多，並不是每一件都有重大影響，這總有規律吧？

非常遺憾，規律是有，但它們並不可信，這就是「不可預測性」的第二個原因：

第二、過去的經驗不可靠

在沒有發生追尾事故之前，你總是認為自己與前車的距離是合適的，足以讓你作出反應，而你的依據恰恰是——這個車距從來沒有讓我追尾過。

經驗的不可靠，源於「歸納法」本身的不可靠，我們的所有經驗，都可能是「感恩節前的火雞對農場主的看法」，而這又構成了「不可預測性」的第三個原因：

第三、不知道的事，往往才是最重要的事

假設有一位立法者通過不懈的努力，在2001年9月之前，通過了一項法律，要求航空公司必須為飛行員駕駛艙安裝防彈門並從內面上鎖（這是911後的要求），結果會怎樣呢？

自然，那就沒有「911」了。可問題來了，如果「911」從沒有發生過，這位立法者的「貢獻」誰會去承認呢？更有可能的是讓航空公司增加了成本而被從業人員憎恨。

作者總結「黑天鵝」無法避免的原因時說：「我們所不知道的事，比我們所知道的事更重要，這才是黑天鵝事件出現的真正原因」。

小概率事件、經驗不可靠和我們不知道的事，這是「黑天鵝」事件的三個特點。

當然，人總是希望主動控制局面，在金融領域，由於系統過於復雜，且事關重大，政府設計很多的機制去防止「黑天鵝」事件的發生。

以2008年的金融危機為例，從某種程度上說，2008年的金融危機不算是「黑天鵝事件」，它的發生持續了一年，是一件全市場都在擔心、各方全面動員，卻眼睜睜的看著它發生的危機。

事實，這讓它更能體現「黑天鵝」事件的「小概率事件、經驗不可靠和我們不知道的事」這三個特點。

只有讓危機徹底爆發，才能被徹底解決

在次貸危機發生前的幾年，就有很多人提前發出房貸數據不正常的警告，很多機靈的投資者就開始提前交易危機，最典型的就是基於各種CDO的CDS的發行量爆增。

CDS相當於金融機構為自己持有的次級債「買保險」，他們心中大感不妙，但又主觀地覺得問題可控，這種看似謹慎、實際樂觀的情緒，擊中了黑天鵝事件「過去的經驗不可靠」的特點。

後來發生的一系列事件，也似乎「驗證」了人們的經驗。次貸危機的序幕於2007年4月拉開，次級貸規模排名第二的新世紀金融公司申請破產保護，也是第一家在次貸危機中倒閉的金融機構。

當時的房貸危機已經很明顯了，房貸違約率突破創紀錄的100萬套，但股市只是稍微跌了一下「以表敬意」，就頭也不回地繼續創新高了。

金融危機裏真正不可預測的黑天鵝因素，就是政府對危機的「應對」——投資者們都假設有人正在解決問題，從而認為大概率不會引發危機。

到了2007年的7月份上旬，債券評級機構覺得「紙包不住火」，開始下調次級債的風險評級，市場還是隻跌了一天。

直到7月下旬，次級貸的相關基金產品開始爆雷，市場才意識到危機已經從次級債「傳染」至大量的金融產品，意識到這是911之後最嚴重的一次危機，市場終於有了一波超過10%的像樣的「暴跌」。

但跌勢到了8月中旬就止住了，原因在於政府終於出手了：美聯儲開始降息，釋放流動性，並向更多金融機構注資；布什政府向受到次貸危機衝擊的借款人提供貸款擔保；國會也在審議新方案，暫時中止房屋借款人因按揭還款違約而形成的税收負擔；財政部成立一支價值1000億美元的基金，用以購買陷入困境的抵押證券……

大家一看，各方都行動起來了，政策也出了，經濟形勢本身就是一片大好，只是局部領域的信用危機，這危機就算是過去了，結果股市不但收復了失地，還於10月再創新高。

實際上，從2007年10月到2008年7月的大半年的時間裏，一方面是樓市銷售繼續惡化，涉及的次級債和違約率急劇上升，危機仍然在整個金融系統繼續惡化，次級債相關產品紛紛爆雷，金融機構幾乎都落得鉅額虧損；但另一方面，這些問題都被美聯儲不斷升級的注資計劃和政府加大的一籃子經濟刺激法案所掩蓋了。

危機與應對危機的較量中，大部分人還是相信美聯儲的貨幣政策和政府的工具箱，所以市場雖然緩緩下跌，但仍然在一個比較高的位置上獲得支撐。

在真正的暴跌到來前，市場出現過兩波危機，一波是貝爾斯登的危機，一波是房地美和房利美的危機，最終都以收購和政府接管給危機按下「暫停鍵」。

這兩次「魔高一尺，道高一丈」的行動，給市場一個錯覺，現在政府的「金融工具箱」很大，大的金融危機不會發生，這就使得另一些人，包括美聯儲和政府也在「反思」，自己是不是「過於謹慎」了，是不是管得太寬了？民眾也在抱怨政策浪費納税人的錢。

這種「錯覺」和「反思」，恰恰驗證了塔勒布書中所説的「我們所不知道的事，比我們所知道的事更重要」，結果就是在面對下一個需要求助的對象「雷曼兄弟」時，美聯儲選擇了另一條道路——任其破產。

這隻「黑天鵝」在潛伏了近一年後，終於找到機會露出了真面目，雷曼兄弟破產事件之前，市場一年才跌了15%，之後的兩個月就暴跌了40%。次貸危機立刻演變成全球的金融危機，全社會信用凍結，並波及實體經濟，失業率創下二戰結束以來的最高水平。

人人都知道，應對這一類金融危機，最好的方法就是大規模注入遠超危機程度的流動性，扼殺在萌芽狀態。可是，如果股市不「死給你看」，國會怎麼可能這麼快通過7000億的救市計劃？華爾街各大銀行怎麼可能接受政府注資？

人人都知道黑天鵝事件損失巨大，但人人都會事先質疑為此作出的必要的犧牲，以今年的美聯儲加息為例，誰都知道通脹剛起來時加息是最好的方法，但如果真的一兩次加息就把通脹打下去，大部分人又開始質疑，哪有什麼通脹？美聯儲又在嚇唬人。

這就是金融「黑天鵝」事件的第四個特點：只有讓危機徹底爆發，才能被徹底解決。所以説，具體「黑天鵝事件」本身是無法預測和避免的，