2024Q1股市和債市資產表現回顧

2024Q1結束了。聯準會堅稱今年會降息三次，但是無論是通膨率或是個人消費支出都沒有再繼續下降，甚至還有點星星之火的味道。先不論說法為何，在聯準會實際行動之下，三月的降息預期已經落空，點陣圖顯示的明年年底預測利率也都高於去年，降息似乎是越走越遠，個人認為，今年利率即使沒有higher，也算是longer了。

股市表現回顧：

在投信方面，除了台灣股市以Franklin出品的ETF為代表，其他區域股市都以Vanguard出品的ETF為代表。

在指數方面，除了美國股市使用追蹤CRSP指數的ETF，其他區域股市都使用追蹤FTSE指數的ETF，兩個指數都以流通市值加權。

在幣別方面，會以美金和台幣兩種方式計價。匯率則以第四季的初始開市日和最後開市日的收盤價作為參考。

美國第四季的GDP終值成長3.4%，高於修正值與市場預估值，而且通貨膨脹率和個人消費支出幾乎沒有下降趨勢，美國經濟依舊火熱，降息的可能也許微乎其微。

第一季的通膨率分別為3.4%/3.1%/3.2%，通膨率依然落在3.0%附近，但是全數高於預期。自從去年十二月開始到現在，代表貨櫃運價的SCFI指數上升了接近兩倍，且下個月開始加徵附加費，此狀況很有可能會對通膨造成衝擊。在去年下半年都無力將通膨壓制到3.0%以下的狀況下，加上通膨數據幾乎具有滯後性，個人認為二次通膨有機會在下半年發生。

第一季的核心通膨率分別為3.9%/3.9%/3.8%，核心通膨率也是依然落在4.0%附近，完全沒有下降趨勢。對於聯準會暗示今年仍然會降息三碼的說法，個人認為是聯準會有點太過樂觀，或是為了看到更多數據的一種拖延戰術。最有趣的是，利率點陣圖顯示明年年底預測利率中位數為3.9%，此數值已經高於去年預測，若每次預期都提高預測利率中位數，這也代表限制性利率水準會持續更久。

第一季的個人消費支出分別為2.6%/2.4%/2.5%，核心個人消費支出分別為2.9%/2.8%/2.8%。相較於去年第四季的大幅下降趨勢，目前也和通膨率一樣落在3.0%附近。然而，原先聯準會預測在第一季會步入小型衰退的情況完全失準，衰退和軟著陸一直延後的情況下，也許就不會到來了。

台灣第四季的GDP由主計處初步統計成長4.93%，2023全年GDP成長1.31%。央行預測2024全年GDP成長3.12%。目前台灣出口，已經連續四個月年增率正成長，較落後的景氣燈號指標也回到了綠燈，反映了目前出口復甦的態勢。帶動出口的主力是資通和視聽產品，出口值成長一倍，幾乎皆是人工智慧相關產品，相關的製造業公司營收持續成長，但是其餘貨品的出口卻呈現衰退趨勢，顯示了其餘行業的復甦態勢其實並不明顯，造成了兩極的K型復甦狀況，這也驗證了去年年底的個人看法，今年只能仰賴成長快速的人工智慧相關需求。

債市表現回顧：

在投信方面，皆以iShares出品的ETF為代表。

在指數方面，皆以追蹤ICE指數的ETF，以總市值加權。

在幣別方面，會以美金和台幣兩種方式計價。匯率則以第四季的初始開市日和最後開市日的收盤價作為參考。

美國兩年期公債殖利率為4.62%；美國十年期公債殖利率為4.20%；美國三十年期公債殖利率為4.35%。

第一季的殖利率變化，沒有之前這麼戲劇性，不過殖利率卻是都逐漸升高。在去年年底到今年年初的時候，原本的降息預期六碼讓債券殖利率大跌至4.0%，之後，隨著降息預期的利率下降程度漸趨滑落，債券殖利率就慢慢提升了。

殖利率倒掛依然存在，但倒掛程度已經下降，未來殖利率曲線會以何種方式恢復正常還是很難講，以市場的看法來說，依然是希望藉由短期利率的下降來達成。

從2022年開始升息以來，已經有多少次的降息預期落空？從2022年九月就要降息喊到2023年七月就要降息一直到2024年三月就要降息，無數次的降息落空，若在2022年大幅買進長期債券，非但沒有賺到想像中的資本利得，還失去了股市從2022年谷底大幅反彈或是2023年以來人工智慧帶動成長的獲利。債券做為一個資產配置是相當有效的做法，但對於胡亂地猜測利率高低點，想要進行短期的套利或是甚至利用長債正二ETF的方式買賣，無疑是得不償失。

總結：在全球股市多數皆創新高的狀況下，心理上難免有想逢高出清或是居高思危的念頭。但在長期的指數型投資中，整個市場總是不段成長，所以過去的高點都可能成為未來的低點。只要做好適當的資產配置，不論是股債配或是股現配，在堅持長期的投資之後，有較大機率能夠獲得較佳的長線報酬。