條列式書摘｜頂尖操盤手的10.5堂投資思維課

本書撰寫時間為2020年。

第一章 市場效率低落

• 里昂‧瓦爾拉斯在1877年提出了一般均衡理論，認為一個經濟體中的總超額需求必定等於總超額供給，在均衡狀態下，兩者皆等於0。但實際上，供給與需求從未完全均衡過，不均衡的問題都是透過價格變動解決，而商業與市場裡的賺錢機會，恰好都出現在市場不均衡的時刻。
• 路易斯·巴契利耶將一般均衡理論引進金融市場，提出隨機漫步理論，認為市場上漲與下跌機率都是相等的，這種將傳統機率法則應用到價格變動上面，衍伸出常態分佈法則。
• 尤金‧法馬將隨機漫步理論進一步發展為市場效率假說，認為在理想的市場中，所有資訊都會反映在價格上，且昨天的價格不會影響今天與明天的價格。該理論將市場分為弱式效率(過去價格不影響未來價格)、半強式效率(基本面公開資訊無法預測價格)、強式效率(就算有內線也無法預測)，但效率市場與實際運作情況相去甚遠。
• 實際市場中，不同參與者的資訊獲取程度不一致，使得專業投資者通常會找散戶比例較高的市場，獲取超額報酬，市場價格也因供需不平衡而偏離公平價值很遠。
• 本華‧曼德博認為價格波動並不具有良好的常態分佈，而是會出現肥尾效應，極端的價格波動會比傳統的鐘形曲線更常出現。且不同於法馬認為價格變動相互獨立，他認為價格具有某種記憶，人類在恐懼與貪婪的驅使下，會受到價格波動的影響。
• 喬治‧索羅斯則認為，價格不僅能影響其他價格，還會在反饋迴路中影響基本面。由於人同時扮演觀察者與參與者的角色，使得市場不僅能預期經濟發展，還能推動經濟發展，再由經濟發展繼續推動市場，形成了反身性。
• 由於市場效率低落，交易者必須保有信念、持久力以及利用他們的過程，估值異常有時會持續非常久，但若估值太過便宜，最終會使得企業買主介入，從中獲利，使價格重新拉升。因此，隨著時間越長，市場的效率就會越高。

第二章 人類是不理性的