5分鐘看美股[MRVL 1Q25財報更新]-AI資料中心力抗其他應用的下滑

1.  1Q25財報及2Q25展望略優於預期

Marvell (邁威爾，美股代號MRVL)1Q25財報及2Q25展望均略優於分析師預期，但除AI之外，其餘應用需求皆未明顯復甦，5/30財報公布後，盤後股價下跌4.5%。MRVL目前市值約665億美元(5/30)。

其生產伺服器中的高速交換器(Switch)晶片，以及未來將幫Amazon等雲端服務提供商(CSP)業者代工AI晶片，被視為AI概念股之一。

_{資料來源：MRVL，1Q25財報}

_{註：MRVL的1Q25財報區間為2024/02/04~2024/05/04，以下同}

2.  近期營運表現

(1)   營收：

1Q25營收1,161Mn美元優於展望區間中值及分析師預期的1,150Mn美元。

整體營收QoQ下滑19%，YoY下滑12%，除了資料中心應用持續成長外，其餘應用皆呈現大幅下滑。

_{資料來源：MRVL，1Q25財報}

(2)獲利及展望：

2Q25營收展望區間中值為1,250Mn美元(QoQ+7.7%，YoY-6.8)，non GAAP EPS展望區間中值為0.29美元。略優於市場預期的1,220Mn美元和0.28美元，然而除了資料中心應用外，其他應用尚未見到明顯復甦，5/30財報公布後，盤後下跌4.5%。

2Q25各分項營運季展望：資料中心成長5%，企業網路持平，電信基礎建設持平，車用及工業用持平。

_{註：non GAAP基礎}

_{資料來源：MRVL，1Q25財報}

3.  法說會重點or券商關注焦點

(1)   1Q25資料中心應用營收來到816Mn美元(YoY+87%)，創新高且遠高於預期，雲端AI應用帶動了強勁需求在PAM、DSP、TIA及驅動器上。

(2)   100G per lane和800G PAM是目前AI互連的主要規格，下一代200G per lane和1.6T也開始送客戶認證。PCIe gen6將是首個採用PAM 4信息技術的PCIe標準，MRVL在此布局已久。

(3)   AI客製化晶片市場預期將由2023年的70億美元成長至2028年的400億美元以上，CAGR 45%，MRVL將持續獲得市場份額。

(4)   數據中心的市場也將由2023年的210億美元成長至2028年的750億美元，MRVL在計算、互連、交換及儲存上皆有機會。

(5)   企業網路及車用/工業應用，客戶仍在庫存調整中；消費性應用則在遊戲應用客戶帶動下2Q25財報區間將開始呈現反彈。

(6)   在2H25財報區間，預計AI客製化晶片將開始貢獻營收，但將稀釋毛利率，營利率和收益則會增加。

4.  盈餘估計

_{註：參酌市場之估計}

5.  結論與評價

(1)結論：受惠資料中心及AI應用成長趨勢，高速傳輸晶片及AI ASIC晶片為潛在動能，中長期基本面展望佳。

  目前本益比54.5倍未明顯偏低，參考目標價為2025年30X本益比(約73元)，62元以下為較佳的切入價位。

_{資料來源：MRVL(5/30)}

(2)   基本面得分(小哥指標)：(前次2/8得分為2.0)

_{註：3/21後改用小哥指標1.1版，5分以上顯示營運動能或基本體質良好。}

(3)評價：

目前股價約76.85元，以2024 EPS估計約54.5PER。

過去半年股價區間落在50.35~85.75元間(35.7X~60.8X)。

同業評價參考如下表：

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