風險思維：中國爛尾樓影響超乎預期！聯準會今年不降息？世界經濟孕危機？

據中央社「中國爛尾樓」專題報導，中國經濟正陷於泥坑，始作俑者是房地產。一度貢獻GDP將近25%比例的中國房地產，自2020年中國主政者為房地產企業資金借貸劃出「三道紅線」以來，房地產企業長期以來的槓桿操作失去憑藉，房子蓋到一半蓋不下去的爛尾樓問題，以及新房子賣不出去、建商大量減少建案等問題層出不窮。

一、中國爛尾樓引爆"骨牌效應"，中國房企、財政、經濟如骨牌般地接連翻倒！

中國當前據稱有1000萬戶到2000萬戶的「爛尾樓」。官方從未公布相關數據，根據野村證券的報告，截至2022年底，中國未完工的預售房屋數量約2000萬戶。

這一波爛尾樓的近因，是官方因房市過熱、金融風險等因素，自2016年10月開始逐步限制房企融資，包括限制企業發債資金用於購置土地、限制信託資金投向房地產領域；2020年8月，中國央行公布「三道紅線」自2021年元旦實施，限制房企有息負債增速，倒逼企業去槓桿。到了2021年底，房企融資已經被多方面管控。

但建商沒有跟上監管的腳步。對向來是「大規模、高槓桿、高週轉」運作的開發商來說，資金「水龍頭」被擰緊的效應是立即的。2021年底恆大公告首筆美元債違約，然後是其在全國各地的建案紛紛停工，各開發商暴雷此起彼落。

2022年7月底，中國銀保監會宣布會拿出人民幣2000億元（約新台幣8900億元）的紓困資金，要「千方百計推動保交樓」；被指「遍地爛尾樓」的河南省鄭州市，該年9月初發布「大幹30天，確保全市停工樓盤全面復工」的方案。

（See：2024/06/27，中央社，中國爛尾樓1 / 中國房地產爛尾遍地 數千萬老百姓心在淌血）

中國的預售制度導致「房子爛尾，還要還貸款」的不公平情況，引發許多屋主抗議。原本是抵押權最大，2023年4月，最高人民法院作出一則「關於商品房消費者權利保護問題的批覆」解釋後，開始讓情況發生改變。關於房地產糾紛的處理優先次序變成：「爛尾樓屋主的首付款債權」優於「建設工程價款」優於「銀行抵押權」。政府透過法律的方式，保障購房者的權利。

2024年5月，中國央行宣布設立人民幣3000億元（下同，約新台幣1兆3200億元）保障性住房再貸款，支持地方政府收購「已建成未出售」的商品房用作保障房。但要解決過剩庫存，這筆資金被認為遠遠不夠用，實際執行也會遇到很多問題。

（See：2024/06/27，中央社，中國爛尾樓2 / 爛尾樓影響超預期 中國政府介入問題仍難解）。

二、美國通膨存在多重上漲風險未達下調政策利率節點？聯準會今年不會降息？

聯準會理事鮑曼（Michelle Bowman）25日在英國演講時表示，通膨存在著多重上漲風險，需要在一段時間內將利率保持在高位，目前尚未達到適合下調政策利率的節點。鮑曼在聯準會的利率決策會議聯邦公開市場委員會（FOMC）具有永久投票權。

到目前為止，通膨只是略有改善，而供應鏈改善、移民帶來的勞動力供應激增，不過可能讓通膨有進一步的改善。基於上述考量，預計2024年不會有任何降息行動，降息時間預計改為2025年。

（See：2024/06/27，工商時報，Fed理事放鷹：今年不降息、自由時報，降息無望？Fed鷹派理事鮑曼大放鷹：預計2024年不會有任何降息行動）

相對的，聯準會理事庫克（Lisa Cook） 25 日在紐約經濟俱樂部 (Economic Club of New York) 活動上則表示，隨著通膨取得重大進展、就業市場逐漸降溫，今年「某個時間」降低利率是合適的，但具體時間仍不清楚。

她也預料，今年通膨會逐步改善，明年降溫速度會更快。庫克在聯準會的利率決策會議聯邦公開市場委員會（FOMC）是具有投票權的成員。

（See：2024/06/26，鉅亨網，Fed理事庫克：今年某個時間點會降息 具體時間仍不清楚、經濟日報，Fed理事庫克樂觀通膨趨緩 或可降息但時點未明）

姑暫且不論美國聯準會遲疑不願儘早降息，《金融時報》首席經濟評論家馬丁‧沃夫（Martin Wolf）所質疑「高利率環境對美國經濟的副作用可能引發新的問題」。更大的危險，則是美國總統選舉川普可能勝出採取"貿易保護主義"所引爆的"世界貿易大戰"。

三、美國總統競選，拜登的多邊主義與川普的單邊主義，拜川呈現不同的願景！

據法新社報導，現任與前任總統之間的罕見對決，讓兩人的鮮明對比呈現在眾人眼前。川普在2017年到2021年擔任總統期間矢言推動「美國優先」政策，採取好鬥且往往帶有孤立主義色彩的世界觀（這是"單邊主義"的立場）；然而，當拜登2021年上任時，他向國際宣示「美國回來了」，重新修復與盟國的關係（這是"多邊主義"的主張）。

就俄烏戰爭的議題，在拜登的鼓勵下，美國國會批准價值1750億美元的援烏方案，包括提供武器與預算支持。川普則擬要求烏克蘭與俄羅斯和談否則將斷軍援，藉以終止俄烏戰爭。

就中國、北韓與盟國的議題，川普與拜登都稱中國是美國的頭號長期競爭對手，並致力對抗北京，但兩人對付中國的方式卻截然不同。

拜登在某些領域對中國採取更強硬的行動，包括對半導體出口實施全面性禁令，但也提到別讓競爭演變為衝突。川普則稱中國是敵國，並矢言將大幅調高關稅。但川普也堅稱習近平是「好朋友」。川普也反過來批評西方民主盟友，他認為這些盟友從美國獲得不公平的利益。

（See：2024/06/26，法國國際廣播電台，美大選首場辯論將登場 拜登與川普呈現不同願景、2024/06/25，中央社，路透：川普擬要求烏克蘭與俄羅斯和談 否則將斷軍援）

基本上，拜登雖就某些項目如中國的電動車、鋰電池、太陽能板、鋼鐵等8項採取「提高關稅措施」，但尚非全面性的。反之，川普的「全面關稅政策（all tariff policy）」，則代表著"貿易保護主義"，也就等於"反全球化、孤立主義"，而這恐將會引發"全球關稅大戰"，也就是"全球貿易大戰"。

根據"紐約時報（New York Times） "最新民調顯示，48％選民投給川普，超越拜登42％，其餘10％不知道或拒答（former President Donald Trump leading President Joe Biden 48％ to 42％） 。

要言之，這次的美國總統大選，如果拜登當選，將會維持其「多邊主義」，對國內經濟恐怕會繼續乏力，倘若川普當選，並徹底落實其「單邊主義」主張的話，則恐怕將會對本不穩固的世界經濟造成更多的問題！