新制度解讀：永續發展轉（交）換債券的機遇與挑戰

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為協助綠能科技產業取得中長期資金，促進環境永續發展，櫃買中心自2017年4月建立了綠色債券上櫃制度。隨著市場逐步重視環境（E）與社會議題（S），綠色金融擴大為永續金融（ESG），櫃買中心於2020年建立可持續發展債券櫃檯買賣制度，2021年推出永續債券專板。目前我國永續債券市場商品種類有四大類：

永續債券的四大類型

1. 綠色債券 (Green Bond)：綠色債券所募集的資金全部用於綠色投資計畫，這些計畫通常涉及環境保護、可再生能源、節能減碳等項目。這些投資計畫不僅有助於減少環境污染，還能促進可持續發展，對環境和經濟均有正面影響。
2. 社會責任債券 (Social Bond)：社會責任債券所募集的資金全部用於社會效益投資計畫，這些計畫旨在解決社會問題，如教育、醫療、住房等。這類債券的投資計畫通常關注弱勢群體，提供必要的支持和資源，改善社會公平性，促進社會和諧。
3. 可持續發展債券 (Sustainability Bond)：可持續發展債券所募集的資金同時用於綠色投資計畫及社會效益投資計畫，結合環境與社會的雙重效益。這類債券提供了更廣泛的投資選擇，允許發行人同時支持環境保護和社會發展，實現雙贏。
4. 可持續發展連結債券(Sustainability-Linked Bond, SLB)：係其資金用途不受投資前述特定資金計畫限制，而是訂定可持續發展關鍵績效指標(KPI)，並將債券本息支付條件連結之債券。如若KPI未達成則票面利率增加一碼等設定條件。

永續債券市場的成長

截至2023年底，永續債券的總發行數達185檔，發行量達5,319億元，年複合成長率達40%。成長速度年增率高反映了主管機關積極推動及機構投資者對ESG投資的強烈需求。隨著全球對環境和社會責任的關注不斷增加，企業和投資者都在尋求更多的機會來支持和參與永續發展。

目前已掛牌的永續債券皆為普通公司債，並無連結到股權籌資。然而，因應上市櫃公司的建議，為了使永續債券能夠增加轉（交）換的公司債，櫃買中心修改了相關法規及系統，並自2024年第3季開始開放申請永續轉（交）換公司債掛牌。這一新舉措不僅拓寬了永續債券的應用範圍，還提供了更多的資本運作靈活性，有助於吸引更多企業參與永續債券市場。

永續轉（交）換公司債

遠東新（1402）於2024年5月9日的董事會上通過辦理永續交換公司債（EB），用於釋股其持有的部分亞洲水泥（1102）及遠東百貨（2903）的普通股股票。根據遠東新永續交換債的公開說明書，其交換債的發行條件與一般非永續交換債並無特別差異，發行條件如下：

既然發行條件無特別差異，那麼永續轉（交）換債與非永續轉（交）換債的差異在哪裡呢？主要在於向主管機關申報發行的程序。上市櫃公司若要發行永續發展轉（交）換公司債券，需提供符合主管機關規定的「永續發展債券作業要點」中，用以永續發展的資金運用計畫，並通過外部綠色認證機構的查證，始得向櫃買中心申請綠色債券資格。取得櫃買中心資格認可後，再向主管機關申報發行轉（交）換公司債，通過證期局審核後，轉（交）換債便可在櫃買中心掛牌。後續由認證機構持續追蹤公司是否依照申報的計畫實際執行永續計畫，每年底須由認證機構針對資金運用情形出具評估意見。

遠東新永續交換債的資金計畫

以遠東新永續交換債為例，公司提出的資金計劃包括：

1. 現金增資亞東石化：有助於支應其綠色效益之投資計畫所需資金，穩健財務結構，達到長期營運發展。這一計劃將有助於亞東石化提升其環境效益，推動企業在綠色技術上的進步。
2. 購置機器設備：為因應公司設置太陽能裝置及織物回收綠色效益之投資計畫所需。這些設備的投資將提升企業的環保能力，同時提高生產效率和競爭力。
3. 償還債務：償還太陽能裝置及織物回收之綠色效益投資計畫所需之銀行借款。通過償還這些債務，企業能夠減輕財務壓力，專注於未來的可持續發展。

遠東新於2023年6月7日取得櫃買中心永續發展債券資格認可，6月13日向證期局申報，6月24日通過證期局申報生效。該債券於8月8日掛牌。

永續發展債的好處

1. 提升企業形象：發行永續發展債券的企業，其在公告及公開說明書上也會表達其更願意對於環境保護和社會責任進行計畫及實際作為，這有助於提升企業形象。取得利害關係人包含投資者、客戶及員工的信任和支持。
2. 降低企業ESG風險：永續發展債券的發行要求企業在環境、社會和治理（ESG）方面投入資金計畫並執行具體措施，這有助於降低企業在這些方面的風險。透過積極管理ESG風險，企業可以減少潛在的法律和聲譽風險，同時提升經營的穩定性。
3. 吸引投資人：隨著投資者越來越關注企業的ESG表現，發行永續發展債券可以吸引更多的投資者，特別是那些專注於可持續投資的機構投資者。甚至有機會提升其投資商品的次級表現，甚至有機會獲得優於同類籌資產品發行條件的永續貼水，降低企業的籌資成本。

永續發展債的挑戰

永續發展債符合投資趨勢，但對於企業來說發行永續轉(換)債也有一些額外成本。例如，發行過程中的認證和審核程序較為繁瑣，需要投入額外的費用及時間。此外，發行後也將持續追蹤企業資金的使用情況，確保符合永續發展的承諾。企業在發行永續發展債券時，需要確保其資金使用計劃具有可行性和透明度，並能夠有效地實現預期的環境和社會效益。這要求企業在設計和執行計劃時，需要考慮多方面的因素，包括技術可行性、市場需求、政策支持等，故預計推廣初期，預估將辦理永續轉(交)換債的企業仍集中在綠能相關產業或是具有規模地位及多種資源的中大型企業為主，中小型(股本<10億元)上市櫃公司辦理似乎無較明顯的助益。

小結

隨著全球對於環境保護和社會責任的重視日益增加，永續發展債券的市場需求也在迅速增長。企業通過發行永續發展債券，不僅可以獲得必要的資金，還能提升企業形象，降低ESG風險，並吸引更多的投資者。隨著第一檔永續交換債於資本市場掛牌外，第一檔永續轉換債也將進入市場。世紀鋼（9958）董事會於2024年7月19日決議發行無擔保永續發展轉換公司債，這是國內第八次無擔保轉換公司債，發行上限為20億元，將採競拍方式銷售。預計將成為第一檔掛牌之永續轉換債，台泥(1101)亦規劃將辦理永續轉換債，值得追蹤永續轉(交)換債之後續發行定價狀況及次級市場表現。

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