來碗Q2基本麵：台耀(4746)起死回生
台耀在113年8月9日公布了2024年第二季的財務報告，24H1的EPS為1.56元。
簡單拆解一下，24Q1為(0.80)、24Q2為2.36。
事實上盈餘還是盈虧是早知道的事情，因為只要看台耀持有的台康生股票，在每一季的波動，大概就能算出業外必須認列多少的損益。
但，關注的重點應該要放在本業的獲利，持續的獲利「成長」才是股價的保證。
什麼叫瘋子，就是重複做同樣的事情還期待會出現不同的結果。
我之前很懶得拆財報，覺得只要大方向正確就好，但後來發現，往往大變動，都是來自於小細節開始的變化，所以這次要跳脫舒適圈，強迫自己一下，但當然不是很擅長，再請各位先進理解~
首先，
Q1營收：1134103，毛利：542070(48%)，營業費用：354344，營業利益：187726。
Q2營收：1214512，毛利：522800(43%)，營業費用：356527，營業利益：166273。
這裡可以觀察到，主要造成營業利益的差別，是在於毛利率相差5個百分點，營業費用則是趨近持平。
而這個差異在於113年3月份，台耀認列了子公司台新耀的授權金：「本月營收增加主係合併子公司台新藥認列Eyenovia授權金。」毛利應該是這樣被拉上來的。
再來，
24Q2的毛利率43.05，低於去年任何一季(最低為23Q3 43.12%)
這一塊我的判斷是有關於銷貨退貨及折讓，也就是供應的原料被客戶退貨或是折讓售價的情形，在今年變得非常嚴重。
24H1及最新的7月營收中，銷貨退回及折讓分別為為-11782、-6217、-6217、-4663、-4663、-11664、-12868，總計為-58074。
大幅超過去年全年，這個部分必須要跟台耀公司再確認，到底是哪一塊的原料藥出問題
最後，
如果以24H1的營業利益來估算，所得稅率算8成，則Q1稅後淨利為150180.8、Q2稅後淨利為133018.4。
台耀股本為1202560，故換算EPS，24Q1為1.25，24Q2為1.11，實際不算任何業外收入，本業H1真實EPS應為2.36。
貴，從來都不是它的缺點，而是你的缺點。
假設半年賺2.36元，一年賺個5元，股價90-100元區間，是不是高估了？
這裡就要再檢視一下，台耀還有甚麼優勢？達成的機率高嗎？全市場只有我知道嗎(當然不可能XD)？
- 下半年的膽固醇磷酸鹽結合劑重回成長，目前到7月為止，這項原料藥的銷售僅達成去年61%的成績，顯然與公司預估的全年成長15-20%還有點差距，希望能在8-12月份一次補齊！
- 下半年的維他命D衍生物重回成長，目前到7月為止，這項原料藥的銷售僅達成去年46%的成績，顯然與公司預估的全年成長5%沾不上邊，但經致電公司表示，都是固定的客戶拉貨，不會變動，維持一樣的預期。
- 下半年的呼吸用藥持續成長，目前到7月為止，這項原料藥的銷售已達成去年71%的成績，鑒於Covid-19還是時不時會小爆發，這一項有機會再往上成長。
- 台新藥的產品上市後再認列 200 萬美元發展里程碑金，估計會認列在8月的營收裡。
- Eribulin Injection目前已經有兩家藥廠通過美國藥證，台耀的廠已經接受完查廠，但有沒有過還要再等FDA通知，希望2-3個月內能會有消息。
綜上所述，我簡單預估一下本業最好情況(公司預測的都準確，但一定不準確XD)
膽固醇*1.18、維他命D*1.05、呼吸用藥*1.1，認列200萬美金的權利金；24H2下半年保守估計的營收應該為2563933，毛利以平均44%來計算為1128131，營業利益約為417260，本業稅後淨利為333808，EPS為2.78元，大概率是賺5元沒錯。
至於有沒有被高估，這樣看的話100以上稍微貴了一些，但如果把Eribulin的藥證算進去的話，就是普通的本益比。
能夠次次抓到股價精準轉折點的，不是神，就是騙子。
雖然我上面劈里啪啦舉了這麼多的數據和因子，分析對台耀的未來是樂觀的。
但...在8/6那波大跌到最低81.5元時，我是真的有點被嚇到不敢進場
對比現在又慢慢漲回93.7元，當然自己也會責怪當初不夠勇敢
但這就是人性
畢竟...那時因為後面幾天慢慢漲回來，那假設再往下殺呢？
我是不是又開始沾沾自喜沒有買到高點？
重要的從來不是股價的漲跌、貴或便宜，而是你對於這家公司有沒有深入了解，能不能有一個相對客觀的計算價值方式在心中，才不會人云亦云，漲看好、跌看壞。
