【Nvidia季報解析】從共主的成長率漸衰：看後訓練時代 AI 的展望如何，有哪些相應的投資想法

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先和大家說一下，我看過這下半個月的事件後，發現該寫的我最近應該都寫了，像是三間半導體設備的季報，乃至於半導體展望；以及總經層面的在 Jackson Hole 中 Powell 的態度、未來動向與相應的部位調整策略。

而今天又把 Nvidia 寫完後，最近所有題材我大概都 cover 到了，所以就不出八月下雙週報了，還請各位見諒。

好了，現在來看 Nvidia 的本季表現與展望吧。

一、本季表現

• 營收為 300.4 億美元，年增 122.4%，季增 15.3%，優於市場預期的 287.52 億美元，以及公司 274.5～285.6 億美元的指引。
• 毛利率為 75.15％，從上季的歷史新高 78.35％ 小幅回落，公司表示原因為資料中心新產品組合增加以及低收益 Blackwell 材料的庫存準備。
• EPS 為 0.67 美元，年增 168%，季增 12%，高於市場預期的 0.6 美元。

（公司的簡報還沒出來，所以我先從新聞稿拿數字）

接下來轉向部門營收：

資料中心（Data Center）

營收達到 263 億美元，年增 154%，季增 16%，創下歷史新高。

本季 CSP 業者大約佔資料中心收入的 45%，而如果計算消費者、互聯網相關的公司或服務提供商（Internet）和企業公司的話則是超過 50% 。目前公司看到客戶對於 Hopper 架構的購買持續加速，同時也準備採用 Blackwell。且預期由於下一代模型將需要 10～20 倍的運算能力才能使用更多的資料進行訓練，所以 AI 軍備競賽的趨勢將持續下去。

同時新款的 H200 已於本季開始量產，並向大型 CSP、消費網路和企業公司供貨。與 H100 相比，H200 記憶體頻寬增加了 40% 以上。

且公司也表示正對 Blackwell GPU 進行改良以提高產量，預期 Blackwell 將於 Q4 就可以開始出貨，並達到達到數十億美元的營收。另外由於目前 Blackwell 的需求仍遠超過供應，預計這種情況將會持續到明年。

最後，公司也表示雖然在中國的資料中心業務營收在第二季連續成長，不過佔整體資料中心營收的百分比仍低於實施出口管制之前的水準，預期中國市場未來的競爭仍將非常激烈。

汽車與機器人領域（Automotive and Robotics）

營收為 3.46 億美元，年增 37%，季增 5%。

公司表示汽車是本季的主要成長動力，因為每家開發自動駕駛汽車技術的汽車製造商都在其資料中心使用 NVIDIA。汽車產業將透過本地和雲端消費帶來數十億美元的收入，並將隨著下一代自動駕駛模型需要更多運算而成長。

同時公司宣布，包括比亞迪電子、Siemens、Teradyne Robotics 在內的全球領先機器人開發商，正在採用NVIDIA的Isaac機器人平台進行研發和生產。

遊戲和人工智慧電腦（gaming and AI PCs）

營收為 29 億美元，年增 16%，季增 9%。

公司表示在遊戲主機、筆記型電腦和桌上型電腦的收入上都看到了季成長，且需求持續增長，目前銷售通路中的庫存也保持在健康水平。

其中公司提到兩點比較有趣的：

• 新款GeForce RTX和DLSS遊戲：
  NVIDIA宣布了多款新的 GeForce RTX（能夠模擬光線在真實世界中的行為的技術，提升遊戲畫面的真實感和視覺效果）和 DLSS（通過DLSS，遊戲可以在較低解析度下渲染，然後使用AI算法將其升級為更高解析度，讓玩家同時享有高畫面品質，同時遊戲運行也會更流暢）遊戲，包括《印第安納·瓊斯與大圓》、《沙丘：覺醒》和《龍騎士：守護者》，使RTX遊戲和應用的總數超過600款。

• GeForce NOW突破2000款遊戲：GeForce NOW的遊戲數量超過2000款，服務擴展到日本，並宣布了《黑神話：悟空》和《星際大戰：無賴》將上線。
  
  備註：GeForce NOW 主要為一款雲端遊戲平台，用戶可以通過 Nvidia 的雲端伺服器，即時串流遊戲到他們的設備上遊玩，期間不需要下載或安裝遊戲，意即即使是低配的設備也可以玩高規格的遊戲。
  
  此外由於遊戲在雲端伺服器上運行，所以用戶無需擔心後續遊戲的安裝、更新或維護，這些工作都會由雲端伺服器負責處理。

專業視覺化（Professional Visualization ）

營收為 4.54 億美元，年增 20%，季增 6%。

同時公司宣布，主要的台灣電子製造商正在使用新的參考工作流程來創建更多自動化工廠。這些工作流程結合了 NVIDIA Metropolis 視覺 AI、NVIDIA Omniverse™ 模擬平台和 NVIDIA Isaac™ AI機器人開發工具，以提升工廠的自動化水平，從而提高生產效率和靈活性。

二、下季展望

展望下一季，公司預估如下：

• 營收為 318.5～331.5  億美元，目前市場預期為 318.8 億美元，以中位數 325 億美元來看高於市場預期。
• 毛利率為 73.9～74.9%，並預計整個 2025 財年的毛利率都將維持在 70～75% 之間。

三、其他重點