槓桿型ETF：風險加倍但回報未必加倍，長期投資，持續槓桿陷阱是什麼?甜美的果實如此甜美

子標題: 【Leveraged ETFs A Risky Double That Doesn't Multiply by Two】論文研究心得(1)，槓桿ETF的問題點，怎麼使用?

前言

最近網路上對於正二00631L跟0050的績效與風險比較很熱烈，其中有朋友討論到這篇論文

【Leveraged ETFs A Risky Double That Doesn't Multiply by Two】

於是也來研究一下，增廣見聞，寫一下讀論文心得筆記，內容較多會分幾次討論。

如果很急的朋友，只想看重點的人，開頭有整理，也可以直接找論文自己看比較快。

我覺得這個論文也挺有趣，內文是討論美國標的，但是相同的邏輯推導方式，其實也可以用來討論國內的00631L與0050，用VBA寫了程式蒙特卡洛模擬回測(FB上有貼文)，會在後面的集數討論。

蒙特卡洛模擬其實很有意思，我比較好奇低波的00713、00915是否回測起來，反而低波可以增加績效?

比較進階跟艱深一點的內容，會放在頻道會員節目中，給有想進階深度研究的朋友參考。

大綱

1. 前言

2. 論文摘要與心得

    1. 速成重點

    2. 槓桿ETF問題點

3. 主要效應

    1. 持續槓桿陷阱

    2. 對數正態分佈效應

4. 投資心得與策略

    1. 時間與高波動工具

    2. 投資策略

5. 作者介紹

    1. William J. Trainor Jr. Ph.D.

    2. Edward A. Baryla Jr.

6. 持續槓桿陷阱與案例

    1. 複利效應放大問題

    2. 幾何平均數與槓桿效果

關鍵字

#槓桿ETF #風險 #複利效應 #正態分佈 #波動性 #投資策略 #定期定額 #擇時

系列集數

系列集數

研究心得(1) : 速成重點、作者、槓桿工具的心得、持續槓桿陷阱是什麼?

研究心得(2) : 槓桿ETF的對數正態性現象、長尾效應。

研究心得(3)(頻道會員節目，補充集) :為什麼幾何平均，長期投資波動性會影響很大? 「對數正態分佈」與「正態分佈」比較。

研究心得(4): 論文中討論的美國槓桿工具心得、蒙地卡羅模擬。

論文摘要重點-速成

論文摘要重點-速成

因為投資者想追求更高回報，於是槓桿型ETF興起。

這些基金旨在放大市場指數的每日表現，常見槓桿倍數為2倍，範圍從1.25倍到2.5倍。

儘管基金公司強調槓桿效果只在每日回報中實現，投資者可能誤以為這些基金會在長期內也按相同比例放大回報，但實際情況並非如此。

論文摘要重點-速成心得

論文摘要重點-速成心得

心得: 近期槓桿型ETF的確在台灣市場出現熱度，其實基金說明書也有寫是複製原型指數的單日兩倍報酬，並非長期。

市場上也有3倍甚至5倍的ETF，但能不能賺到錢，很考驗心性。

台股的正二，00631L 0050正二跟00670L富邦NASDAQ正2、美股券商的TQQQ都是我比較常使用的工具，確實能賺錢也好用，我很喜歡，提升一點投資績效不錯，但並非歐印。

培養正確的投資體驗，非盲目歐印。

兩個主要效應

兩個主要效應

持續槓桿陷阱：複利問題被放大，這在基金說明書中有所披露。

對數正態分佈效應：隨著時間推移，這一效應削弱了長期槓桿效果。

研究發現：通過蒙特卡洛模擬，2倍槓桿ETF在一年的年中位回報率僅為指數回報的1.4倍，而風險（標準差）則確實加倍。

心得: 這兩個效應好像很有意思。原來在學理上，長期投資槓桿商品，會有削弱績效的效果。

我對槓桿型ETF的主要心得

我對槓桿型ETF的主要心得

投資上時間很重要，尤其是高波工具。

1.買賣都擇時，富貴險中求，追求獲利最大化，但需要擇時就要技巧，近期比較紅的景氣投資法就是擇時的一種。

2.買不擇時，賣擇時，定期定額大法，追求普通績效，相對波動風險也較可控，只要賣出一次則擇時，賣高於投資均價就可賺錢，相較於1來的容易一點，操作容易，缺點是績效較全擇時低。

3.買賣都不擇時，買用定扣大法，賣用時間到期大法，令如一年一賣。更簡易，但有可能賣時低於成本均價，還是有虧時。

作者

作者

William J. Trainor, Jr., Ph.D., CFA

現職：東田納西州立大學金融學教授

學歷：弗吉尼亞理工大學金融學博士

資格：2002年取得特許金融分析師（CFA）資格

經歷：自2006年起任職於ETSU，發表多篇學術文章，曾獲ETSU傑出新教師與學術獎

教授課程：投資學、應用股權估值、應用企業金融

Edward A. Baryla Jr.

職位：東田納西州立大學經濟、金融與都市研究系教授

持續槓桿陷阱

1.基金公司和媒體已廣泛報導，該陷阱主要放大了複利效應的負面影響。

心得: 讓投資人以為，槓桿工具績效超棒，更大膽使用。

2.假設開槓有使用保證金，投資者需要不斷調整投資組合來保持固定的槓桿比例，尤其在市場波動時（如市場上漲時買入，市場下跌時賣出），這加劇了複利效應的問題。

心得: 保持槓桿比率其實有些辛苦，而且還會有複利效應問題，高買低賣，考驗人性，有些朋友會用台指期作槓桿，也是類似。

3.幾何平均數低於算術平均數：

槓桿的波動性會進一步降低幾何平均數，長期回報的效果往往低於短期的槓桿效果。

例子中，2倍槓桿ETF的短期槓桿效果雖然是2倍，但在長期複利效應的影響下，最終槓桿效果僅為1.5倍。

即使在每日波動中槓桿為2倍，複利效應導致長期回報無法達到預期的槓桿倍數。

心得

其實長期倍數比預期少，只是少賺，我想很多人還是會使用。

在本金少的情況下想衝獲利，要嘛本金開槓、要嘛工具開槓。

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