【 NIO 季報解析】 持續虧損且仍高於預期：從整車毛利率提升 、降低折扣，觀察中國車市氛圍轉變

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在開始討論之前，我先打個預防針：本次 NIO 的法說會逐字稿是我看法說以來見過原文品質最差的一次，有許多的內容語意不清且無法翻譯，所以就算已經盡量去翻譯，也花了數倍的時間去理解，仍有部分的地方看不太懂。所以如果內容有包含自身的推測，我會附上原文，要是有地方怪怪的還請見諒，再麻煩提出來一起討論，謝謝。

一、本季表現

• 營收為 186.74 億人民幣，年減 2.06％，季增 7%，低於市場預期的 191.04 億人民幣。
• 毛利率為 10.75％，優於去年同期的 7.99％ 與上一季的 9.68％。
• EPS 為 -2.5 元人民幣，去年同期為 -2.67 元人民幣，大致與上季持平，但高於市場預期的 -2.21 元人民幣。
• 本季交車量為 61,855 輛，年增 11.6%，季增 7.8%。

若拆解交車量數據，其中：

• NIO 品牌為：61,023輛（佔比 98.7%）
• ONVO 品牌為：832輛（佔比 1.3%，品牌剛剛起步，首款 L60 於9月才開始交付）

若專注在整車銷售 (Vehicle Sales) 的部分：

• 營收為 166.98 億人民幣，年減 4.1％，季增 6.5％
• 毛利率為 13.1％，去年同期為 11％，上季為 12.2％

對於本季營收與汽車營收的下滑，公司表示主要是由於降價影響，但部分被交付車量增加抵消。而獲利能力的下降主要與 SG&A（新品牌 ONVO 發布所準備的銷售網路佈局，這些支出將會在下一季繼續增加）、營運費用、研發費用（研發職能的勞動成本）的增加有關。

而對於毛利率的提升，公司表示主因為電池與其他零組件的成本優化，此外也與隨著銷量、整體產能和產量的提升，造成產能利用率的提升對於攤提成本的正面影響有關。

且公司表示後續他們的重點將是提升品牌的高端定位，示目前自身品牌在中國 30 萬元以上的 BEV 中，市占率已經超過 40%，且預期下一季 NIO 品牌的整車毛利率將有望達到 15％。

二、後續展望

公司預計隨著 ONVO 品牌的產量提升，下一季交車量大約為 72000～75000 輛。（這裡原文怪怪的，一併也附上原文：While Anvil brand continue to ramp up production capacity, the Company's total deliveries in Q4 are expected to be taken to be between 72 2,075 thousand units.）

若展望明年，公司預期在供應鏈和供應端的改善，以及將有幾個重大的平台升級以及硬體整合的狀況下，將進一步改善整體成本結構，有信心在 2025 年實現 NIO 品牌 20% 的車輛毛利率，且目標交車量翻倍。

三、其他重點