【Tesla財報解析】展現無法被逆向的規模優勢：全球車用市場近況，電動車競爭格局下的相關機會

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一、本季表現

• 營收為 251.82 億美元，年增 7.85％，季減 8.5%，低於市場預期的 254.97 億美元。
• 毛利率為 19.84％，優勢市場預期的 16.8％。
• EPS 為 0.62 美元，優勢市場預期的 0.5 美元。
• 交車輛為 46.29 萬輛，低於市場預期的 46.98 萬輛，年增 6.4%，季增 4.3％。

對於本季的盈利表現能夠優於預期，公司補充主要原因來自於交車量的增長、FSD 收入增加、監管積分收入增加，以及營運支出減少，不過同時也表示部分的成長倍 S3XY 車型的平均售價下降，以及在 AI 的相關投資所抵銷。

至於為什麼儘管營收與交車輛皆不如市場預期，但公司仍能繳出超乎預期的盈利表現呢？我認為主要原因在於公司優異的成本控制能力。

因為如果看到公司扣除碳權的汽車營收，來到 188.3 億美金，而扣除掉成本後純汽車銷售營收為 30.6 億美金，毛利率為 16.4%，這個數字大幅優於上一季 13.8％ 以及去年同期的 15.7%，再參考公司本季不僅營收不如預期，同時也遭遇到 ASP 下降以及祭出融資優惠帶來的負面影響（公司對消費者進行利率補貼，降低其月付款，但同時 Tesla 也需要將其中的利差補貼給金融機構，所以本季有認列這些成本）。

也就是說本季能夠繳出超乎預期的盈利表現，可以歸咎於 Tesla 傑出的成本控制能力。

所以在法說中 Elon Musk 也非常自豪的表示，整個電動車產業在 Q3 的訂單量都呈現年減，但與此同時公司仍達到了創紀錄的交付量，也預計下一季的汽車交付量將進一步上升。

同時他也表示，據他所知此時全球的電動車公司，或是汽車公司的電動車部門都是無法盈利的，而此時 Tesla 卻仍繳出亮麗的營運表現，原因便在於他們持續的壓縮成本，同時他們也計劃在 2025 年繼續將單位車輛的製造成本下降 20%。

若看到各地區表現，可以發現美國與中國都出現復甦跡象：

1. 美國地區：

• Q3： 125.84億美元，年增 15.5% (vs 2023 Q3 的108.93億)
• 前九個月：356.02億美元，年增：6.4% (vs 2023同期334.72億)