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【 NIO 季報解析】 持續虧損且仍高於預期:從整車毛利率提升 、降低折扣,觀察中國車市氛圍轉變

更新於 發佈於 閱讀時間約 9 分鐘
投資理財內容聲明
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在開始討論之前,我先打個預防針:本次 NIO 的法說會逐字稿是我看法說以來見過原文品質最差的一次,有許多的內容語意不清且無法翻譯,所以就算已經盡量去翻譯,也花了數倍的時間去理解,仍有部分的地方看不太懂。所以如果內容有包含自身的推測,我會附上原文,要是有地方怪怪的還請見諒,再麻煩提出來一起討論,謝謝。

一、本季表現

  • 營收為 186.74 億人民幣,年減 2.06%,季增 7%,低於市場預期的 191.04 億人民幣。
  • 毛利率為 10.75%,優於去年同期的 7.99% 與上一季的 9.68%。
  • EPS 為 -2.5 元人民幣,去年同期為 -2.67 元人民幣,大致與上季持平,但高於市場預期的 -2.21 元人民幣。
  • 本季交車量為 61,855 輛,年增 11.6%,季增 7.8%。



若拆解交車量數據,其中:

  • NIO 品牌為:61,023輛(佔比 98.7%)
  • ONVO 品牌為:832輛(佔比 1.3%,品牌剛剛起步,首款 L60 於9月才開始交付)
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若專注在整車銷售 (Vehicle Sales) 的部分:

  • 營收為 166.98 億人民幣,年減 4.1%,季增 6.5%
  • 毛利率為 13.1%,去年同期為 11%,上季為 12.2%
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對於本季營收與汽車營收的下滑,公司表示主要是由於降價影響,但部分被交付車量增加抵消。而獲利能力的下降主要與 SG&A(新品牌 ONVO 發布所準備的銷售網路佈局,這些支出將會在下一季繼續增加)、營運費用、研發費用(研發職能的勞動成本)的增加有關。


而對於毛利率的提升,公司表示主因為電池與其他零組件的成本優化,此外也與隨著銷量、整體產能和產量的提升,造成產能利用率的提升對於攤提成本的正面影響有關。


且公司表示後續他們的重點將是提升品牌的高端定位,示目前自身品牌在中國 30 萬元以上的 BEV 中,市占率已經超過 40%,且預期下一季 NIO 品牌的整車毛利率將有望達到 15%。


二、後續展望

公司預計隨著 ONVO 品牌的產量提升,下一季交車量大約為 72000~75000 輛。(這裡原文怪怪的,一併也附上原文:While Anvil brand continue to ramp up production capacity, the Company's total deliveries in Q4 are expected to be taken to be between 72 2,075 thousand units.)


若展望明年,公司預期在供應鏈和供應端的改善,以及將有幾個重大的平台升級以及硬體整合的狀況下,將進一步改善整體成本結構,有信心在 2025 年實現 NIO 品牌 20% 的車輛毛利率,且目標交車量翻倍。


三、其他重點

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摩股雙週報:美台股產業投資 / 質性分析 / 總經研究所
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專欄筆者為獨立投資人,同時經營同名 podcast 節目,曾登台灣投資榜前三名,風格為左側交易、產業投資、總經分析,善於透過美股法說的質化分析,從台美股尋找投資機會。
2025/04/28
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