4958臻鼎-KY - 基本面分析

公司簡介

臻鼎-KY是全球最大的PCB（印刷電路板）製造商，隸屬於鴻海集團，於2006年在開曼群島註冊成立。公司以FPCB（柔性印刷電路板）起家，並逐步拓展至RPCB（硬板）、HDI板、SLP類載板、軟硬結合板以及COF（覆晶薄膜封裝）等多元產品線。臻鼎-KY的主要客戶包括APPLE、Microsoft、Google、SONY、華為、OPPO、VIVO等知名企業，並在全球市場中與Mektron、Fujikura、M-Flex、Sumitomo、Nitto Denko以及Interflex等公司競爭。

在產業方面，臻鼎-KY積極拓展IC載板業務，並在車用雷達、伺服器及基地台等領域取得顯著成長。公司在中國深圳和秦皇島設有生產基地，專注於ABF和BT載板的生產。此外，臻鼎-KY也在泰國巴真府建設新廠，預計2025年上半年試產，並於下半年開始小量出貨，主要生產高階伺服器主機板、車載及光模塊相關應用。

臻鼎-KY的營運模式強調技術升級和產品線擴展，並與台光電集團建立戰略合作夥伴關係，共同推動PCB材料研發及智慧化、綠色化發展。公司在生產過程中注重稼動率的提升，並持續擴大產能以應對市場需求。臻鼎-KY的銷售地區涵蓋全球，尤其在美系手機市場中佔有重要地位，並受益於iPhone產品的季節性需求提升。

產品線分析

1. 行動通訊：
2. • 佔2024年第三季營收比重為63%。
   • 受益於美系手機客戶旺季拉貨效應，2024年第三季行動通訊營收QoQ增長71%。
   • 行動通訊是臻鼎-KY的主要收入來源之一，對公司的重要性極高。
2. 電腦消費：
3. • 佔2024年第三季營收比重為27%。
   • 電腦消費產品表現優於預期，2024年第三季營收QoQ增長40%。
   • 電腦消費產品的表現對公司營收的增長有顯著貢獻。
3. 汽車雷達/基地台/伺服器及其他：
4. • 佔2024年第三季營收比重為5%。
   • 汽車雷達板及伺服器產品持續成長，2024年第三季營收QoQ增長19%。
   • 雖然佔比相對較小，但這些產品線的成長潛力和市場需求使其對公司未來發展具有重要意義。
4. IC載板：
5. • 佔2024年第三季營收比重為5%。
   • IC載板擴張速度優於預期，2024年第三季營收QoQ增長27%。
   • IC載板的長線發展被看好，尤其是在高速傳輸和AI趨勢的推動下，ABF需求看俏。
   • IC載板的毛利率優於公司平均，對公司產品組合的優化有重要作用。

產業趨勢

首先，IC載板的需求持續增長。隨著高速傳輸和AI趨勢的推動，ABF載板的需求預計將持續上升，層數也將從15-20L向25-30L邁進。這不僅提升了產品的技術含量，也有助於提高公司的毛利率。臻鼎-KY在IC載板領域的擴展，尤其是在BT和ABF載板的生產上，將成為未來營收增長的重要驅動力。

其次，行動通訊和電腦消費產品的需求穩定增長。臻鼎-KY的主要客戶包括APPLE、Microsoft、Google等，這些客戶的新品推出和市場需求將持續帶動臻鼎的營收增長。特別是美系手機客戶的旺季拉貨效應，將在短期內顯著提升公司的營收。

此外，車載、伺服器和基地台等應用領域的拓展也將帶來新的增長機會。臻鼎-KY已經在這些領域取得了雙位數的年增長，並且隨著新技術和新產品的推出，這些領域的市場份額有望進一步擴大。

在技術方面，臻鼎-KY在2奈米平台上的技術優勢，尤其是在ABF基板的競爭力，將為公司開啟更多的市場機會。中國市場對高端ABF產品的需求增加，也為臻鼎提供了新的增長動能。

最後，與台光電的戰略合作將進一步鞏固臻鼎在PCB產業中的領先地位。雙方在新材料和關鍵技術研發上的合作，將推動行業技術進步，並提升臻鼎的市場影響力。

近況發展

1. 2024年第三季表現：
2. • 臻鼎-KY在2024年第三季的本業表現優於預期，毛利率提升至22.5%，較第二季提升9.4個百分點。這主要是因為稼動率優於預期。
   • 行動通訊及汽車雷達板的表現低於預期，但電腦消費及IC載板的表現優於預期，分別增長22.0%及23.1%。
   資料來源:法說會簡報

2. 2024年第四季展望：
3. • 受惠於美系手機客戶的旺季拉貨效應，IC載板的BT稼動率從85%提升至85-90%，ABF則從45%提升至50-55%，預計2024年第四季營收將達到全年高峰，QoQ增長17.4%，YoY增長9.2%。
3. 全年及未來展望：
4. • 法人上調2024年全年營收預估至YoY增長15.6%，毛利率19.6%。
   • 展望2025年，IC載板預計YoY增長50%，伺服器及車載業務將持續雙位數成長，整體營收預估YoY增長12%，毛利率19.88%。
4. 技術與市場機會：
5. • 臻鼎-KY在SEMICON Taiwan展會上展示了針對2奈米平台的產品，顯示其技術能力和市場競爭力。
   • 中國市場對高端ABF產品的需求增加，為臻鼎帶來更多商機。
   資料來源:法說會簡報

5. 戰略合作與資本支出：
6. • 臻鼎-KY與台光電集團簽署戰略合作協定，雙方將在新材料和關鍵技術研發領域展開合作。
   • 2024年的資本支出超過200億元，並啟動深圳ABF載板一廠的第二期裝機。
6. 新廠建設：
7. • 臻鼎-KY在泰國巴真府的新廠第一期按計畫建設中，預計2024年底裝機，2025年上半年試產，2025年下半年小量產。
   資料來源:法說會簡報

接單狀況

1. 行動通訊：行動通訊在2024年第三季占營收比重達到63.3%，並且在QoQ上增長了71%。這顯示出臻鼎-KY在行動通訊領域的接單狀況相當強勁，尤其是受到美系手機客戶旺季拉貨效應的影響。
2. 電腦消費：電腦消費產品在2024年第三季的表現優於預期，營收占比27%，QoQ增長40%。這表明電腦消費產品的接單狀況也相當良好。
3. IC載板：IC載板的接單狀況顯著提升，2024年第三季占比5%，QoQ增長27%。IC載板的擴張速度優於預期，並且在BT和ABF載板的稼動率提升下，接單狀況持續向好。
4. 車載/伺服器/基地台：這些領域在2024年第三季的營收占比4.7%，QoQ增長19%。這顯示出在車載、伺服器和基地台領域的接單狀況也在穩步增長。
5. 整體接單狀況：臻鼎-KY在2024年下半年稼動率表現優於法人預期4-5個百分點，這反映出整體接單狀況的強勁。公司受惠於電腦消費及IC載板接單優於預期，並且在2024年全年營收預估增長+15.6%YoY。
6. 長線發展：臻鼎-KY在IC載板的長線發展上持續拓展，尤其是在ABF需求的帶動下，接單狀況預期將持續增長。

長短期展望

短期展望：

1. 2024年第四季營收增長：臻鼎-KY預期2024年第四季營收將受惠於美系手機客戶旺季拉貨效應，營收預估QoQ增長17.4%，YoY增長9.2%。毛利率預估達22.5%。
2. IC載板及電腦消費產品表現優異：IC載板在BT稼動率提升至85-90%，ABF則提升至50-55%，顯示IC載板擴張速度優於預期。
3. 技術合作與市場拓展：與台光電的戰略合作將推動PCB材料研發及市場開拓，有助於短期內提升市場影響力。

長期展望：

1. IC載板及ABF需求增長：隨著高速傳輸及AI趨勢，ABF需求看俏，層數增加至15-20L甚至25-30L，長期有助於公司產品組合優化。
2. 泰國新廠建設：泰國巴真府新廠預計2025年上半年試產，2025年下半年小量產，將以高階伺服器、車載、光模塊相關應用為主，提供高階RPCB/HDI產品。
3. 技術升級與市場機會：臻鼎在2奈米平台的技術優勢及中國市場對高端ABF產品需求增加，為未來開啟更多商機。

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