潛力股短評｜八方雲集（2753）法說會評析：一切都在成長的軌道上，但未來充滿變數與轉機
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前言
本文為2024年12月6日八方雲集（2753）法說會內容的個人評析，有很多讀者關心這家公司的營運前景，如果你對八方雲集很熟悉，可以直接跳到「各品牌、各市場營運策略」的部分開始看，或是跳到文末閱讀我的重點彙整與個人看法亦可。
如果想完整了解這家公司的讀者，則可以參考「私藏定存股｜正在轉大人的「鍋貼王」懷抱著美國淘金夢，但你真的認識它嗎？｜八方雲集(2753)」這一篇文章。
公司品牌、門店數變化
八方雲集集團旗下目前有七個品牌，包括八方雲集、梁社漢排骨、芳珍蔬食、丹堤咖啡、百芳池上便當、八方麵屋與美國八方雲集。
其中百芳池上便當、八方麵屋是香港當地才有的品牌。
圖片來源：八方雲集法說會簡報
- 八方雲集（台灣／香港）：台灣1,010家、香港 56 家
前一年度同期：台灣1,002家、香港54家。
合計淨增加門店數：10家，包括台灣淨增加8家、香港淨增加2家。
- 梁社漢排骨集（台灣／香港）：台灣227家、香港2家
前一年度同期：台灣209家、香港2家。
合計淨增加門店數：18家（都在台灣）。
- 芳珍蔬食：29家（都在台灣）
前一年度同期：43家，淨減少14家。
- 丹堤咖啡：18家（都在台灣）
前一年度同期：20家，淨減少2家。
- 八方麵屋：4家（都在香港）
前一年度同期：5家，淨減少1家。
- 百芳池上便當：14家（都在香港）
前一年度同期：12家，淨增加1家。
- 八方雲集（美國）：10家
前一年度同期：4家，淨增加6家。
圖片來源：八方雲集法說會簡報
地區／品牌營收占比與品牌營運特色
- 地區與品牌營收占比（3Q24）：台灣：75.6%、香港：17.6%、美國：6.9%。與前一年度同期相比，香港營收占比減少近1%，反映當地消費疲軟；美國營收占比則隨店數增加而提升約3%。
- 品牌別營收占比（3Q24）：八方雲集系列（含美國、香港品牌）：72.8%、梁社漢排骨：23.9%、芳珍蔬食：2.7%、丹堤：0.6%。與前一年度相比，芳珍蔬食、丹堤咖啡隨門店數減少而營收占比出現下滑，反映這兩個品牌經營實際遇到困難。
圖片來源：八方雲集法說會簡報
- 各品牌外帶、內用占比（3Q24）：
【台灣】
- 八方雲集：外帶 67.4%，內用 32.6%
- 梁社漢排骨：外帶 85.9%，內用 14.1%
- 芳珍蔬食：外帶 63.0%，內用 37.0%
【香港】（因客單價較高，消費者傾向內用）
- 八方雲集：外帶 59.9%，內用 40.1%
- 八方麵屋、百芳池上便當：外帶與內用各半
- 梁社漢排骨：外帶 53.7%，內用 46.3%
【美國】
八方雲集：外帶 64.0%，內用 36.0%
圖片來源：八方雲集法說會簡報
財務／股利重點說明
近一年毛利率維持在34%-35.7%之間，3Q24營收較前一年度同期增加6.5％，毛利增加7%，顯示公司業績仍穩定成長。
圖片來源：八方雲集法說會簡報
3Q24「推銷費用」為395百萬元，YoY +6.91%，QoQ +1.40%，增加原因係美國八方雲集皆屬直營門店，期間營運推廣費用增加，但推銷費用率19.3%較上一季20.4%有所改善，也與前一年度同期19.2%相當。
3Q24「管理費用」為118百萬元，管理費用率5.7%，與前期及去年同期相近；研發費用4百萬元，僅佔營收 0.2%，影響不大且占比下降。
整體來看，公司認為自身費用率皆有積極控制，維持穩定，展現公司控制費用支出的能力。
圖片來源：八方雲集法說會簡報
3Q24 稅後淨利約 1.41 億元，淨利率 6.9%，EPS 2.18元，與過去各季度相比，大致能維持在單季EPS 2 元左右的水準，獲利仍屬穩定。
圖片來源：八方雲集法說會簡報
3Q24合併資產負債表方面，其中資產總計62.67億元，較去年同期增加，主要是不動產、廠房及設備的金額增加所致，反映公司在美國八方雲集直營門店與豬肉截切廠等投資。
負債總計約27.57億元（公司負債比例44%），其中主要為租賃負債，這是因為公司直營門店多採租賃模式開店所致。
流動比率：126.4%、速動比率：100.2%、平均收現日數：7.5 天、平均銷貨日數：16.8 天、資產報酬率：9.8%均維持穩定水準。
圖片來源：八方雲集法說會簡報
公司有提到平均銷貨日數下降原因，在於台灣直營門店減少，但整體來看這個銷貨日數跟同業相比屬於比較低的水準，這個數具其實跟直營、加盟的經營型態有關，並不代表公司的經營能力或產品銷售能力的差異。
圖片來源：財報狗
現金流量方面，2024年1-3季的營業活動現金流入大幅增加，至於投資活動則因短期金融商品持有時程不同，而產生流入/流出的差異，並非有新增投資活動。籌資活動方面則因償還長短期借款，因此現金流出較多。
期末現金約 11.19 億元，公司在手資金充裕。
圖片來源：八方雲集法說會簡報
股利政策方面，過去五年的盈餘配發率約在 6~7 成，2023年提升至 8 成，公司希望未來能維持穩定配發股息的政策，仍會維持一年配兩次息的作法，上半年配息較少，下半年則視全年盈餘狀況統籌剩餘股利。
圖片來源：八方雲集法說會簡報
各品牌、各市場營運策略
－台灣市場
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