超微半導體（Advanced Micro Devices, NASDAQ: AMD）長期以來一直是 Intel 和 NVIDIA 的有力競爭對手，然而，在 2024 年第四季度財報發布後，市場對 AMD 的成長前景產生了質疑，導致 至少 19 位華爾街分析師下調其目標價。其中，Citi 將 AMD 從「買入」下調至「中性」，反映出投資者對該公司短期成長的擔憂。
AMD 執行長蘇姿丰（Lisa Su）在財報電話會議中表示，公司預計其 數據中心 AI 業務將從 2024 年的 50 億美元銷售額擴展至「未來幾年內每年數百億美元」。然而，部分分析師對此持懷疑態度。例如，Bernstein 分析師 Stacy Rasgon 將其目標價從 150 美元下調至 125 美元，並指出，若 AMD 要在 2025 年實現 70 億至 80 億美元的數據中心 GPU 營收，則下半年需要出現「極端的增長曲線」，這種成長方式 讓投資者難以接受。
在 AMD 進入 關鍵轉折點 之際，投資者需要評估幾個核心問題：為何華爾街普遍下調 AMD 的股價目標？AMD 能否在 AI 數據中心市場挑戰 NVIDIA？目前股價是否具備投資價值，還是應該等待更明確的成長信號？AMD 股價遭下調的原因是什麼？
AMD 的第四季度業績 並非全然負面，但在 AI 晶片熱潮帶動下，市場對其 成長潛力的期望極高，因此財報結果未能達到預期。公司報告第四季度總營收為 61.7 億美元，年增 10%，但 客戶端與遊戲部門仍表現疲弱。
影響股價的關鍵問題並不在於 當前業績，而是 2025 年的成長展望。Bernstein 的分析指出，AMD 需在 2025 年下半年實現急劇增長，才能達成全年 AI GPU 營收目標。這種「曲棍球棒式成長」（hockey stick growth）模式通常代表企業在前期表現平淡，需在短時間內大幅成長，這 增加了投資風險，令市場感到不安。
此外，AMD 的 毛利率受到壓力，儘管公司仍然保持盈利，但 AI 基礎設施投資、研發支出和市場擴張的成本正在上升。AMD 第四季度的毛利率為 51%，但分析師擔憂 未來幾季競爭加劇和價格壓力 可能會影響其獲利能力。
AMD 的 AI 數據中心業務能實現目標嗎？
AMD 的未來增長 高度依賴其 AI 數據中心業務，這一領域目前由 NVIDIA 主導。蘇姿丰對投資者表示，AI 將成為 AMD 的長期成長引擎，2024 年 AI 相關營收將超過 50 億美元，並有望在未來幾年內突破「數百億美元」級別。
這一樂觀預測的基礎是 MI300X GPU，這款產品被視為 AMD 對抗 NVIDIA AI 加速器（H100 及即將推出的 Blackwell） 的關鍵競爭者。據報導，微軟 Azure、Google Cloud 和 Meta 等超大規模數據中心 正在測試 AMD 的 AI GPU，但尚未大規模部署。
然而，AMD 在 AI 市場上的主要挑戰是 軟體生態系統的競爭。NVIDIA 擁有 CUDA 軟體生態系統，已成為 AI 運算的標準，而 AMD 的 ROCm 平台雖有所進展，但仍遠不及 CUDA 的成熟度。這意味著，即使 AMD 在硬體規格上具備競爭力，軟體兼容性問題仍可能阻礙其市場滲透。
AMD 與 NVIDIA、Intel 相比如何？
AMD 目前面臨來自 NVIDIA 和 Intel 的雙重挑戰。
- NVIDIA（NASDAQ: NVDA） 仍然是 AI GPU 市場的領導者，市佔率高達 80%。NVIDIA 的 Blackwell AI GPU 預計將進一步鞏固其領導地位，並且其 CUDA 軟體生態系統 讓開發者無法輕易轉換到競爭對手的平台。儘管 AMD 的 MI300X 是強勁的挑戰者，但市場對 NVIDIA 的依賴使得 AMD 需要更多時間才能實現大規模市場滲透。
- Intel（NASDAQ: INTC） 也在積極擴展 AI 領域，透過 Gaudi AI 加速器 進軍市場。Intel 的優勢在於 與企業的深厚合作關係，但在 AI 硬體效能 方面仍落後於 AMD 和 NVIDIA。
在 x86 伺服器 CPU 市場，AMD 透過 EPYC 處理器持續搶占 Intel 市場份額，但 AI 領域的競爭環境更為激烈，AMD 仍需時間鞏固地位。
AMD 面臨的主要風險是什麼？
AMD 最大的風險在於其 AI 營收增長可能不如預期。雖然公司已經獲得一些超大規模數據中心客戶的興趣，但 從測試到大規模部署仍需要時間，而 NVIDIA 已經擁有牢固的市場基礎。
此外，價格壓力和供應鏈問題 也是潛在風險。NVIDIA 由於市場主導地位，可以保持 高利潤率定價，但 AMD 可能需要 透過價格競爭來吸引客戶，這可能導致毛利率下降。
半導體市場的 週期性變動 也是投資者需關注的問題。若 全球經濟放緩、企業 IT 支出減少或地緣政治風險升高，都可能影響 AMD 的增長動能。
AMD 股票值得買入嗎？
儘管許多分析師調降 AMD 的目標價，但該公司仍然是一家 高潛力的 AI 投資標的。其在 x86 伺服器處理器領域已確立領導地位，並積極發展 AI 晶片市場，若能有效執行其策略，未來成長空間仍然可觀。
然而，短期內 投資者應預期較大的股價波動。AMD 當前的 本益比（P/E）約為 40 倍，意味著 市場已經對其 AI 成長前景有所定價。對於 長期投資者，若 AMD 成功 擴大 AI 晶片市場佔有率，則股價仍有上升空間。但對於尋求 短期穩定回報的投資者，可能需要等待更明確的業績改善訊號再做進場決策。
總結來說，AMD 是 高風險、高回報 的投資標的，未來 MI300X 採用率、AI 營收增長與毛利率變化 都將是關鍵觀察指標。
