鈞興KY（4571）：把握諧波減速器與電動工具雙成長機會

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以下內容為自行蒐集資料後彙整，不保證其真實性

僅為精進個人研究能力，不具商業用途

亦不具任何投資建議及勸誘意圖，請自行判斷風險

一、結論

鈞興KY (4571) 為全球精密齒輪與減速器的主要供應商之一，主要產品包括電動工具、園林工具、機器人齒輪及諧波減速器。受惠於全球電動化趨勢與人形機器人市場快速成長，未來數年營收與毛利率均有望穩健提升。

二、產業與市場概況

車用齒輪產業趨勢

隨新能源車普及，市場對高精度齒輪需求持續增溫，尤其新能源車需要4~5級精度齒輪，相較傳統汽車67級，單價與毛利率皆明顯提高。此外商用車自動手排變速箱(AMT)滲透率上升，亦為公司帶來新的成長動能。

電動、園林工具產業趨勢

北美及歐洲家庭園藝工具市場穩定增長，2025年全球市場規模達56億美元，無線電動工具2025年將達164億美元，受惠於美國加州禁用燃油工具政策，無線化產品市場將加速擴張。

機器人產業趨勢

全球機器人產業進入快速成長階段，其中人形機器人市場規模將從2024年的33億美元成長至2032年的660億美元，年複合成長率達45%。諧波減速器為機器人重要關鍵零件，未來幾年亦將快速放量。

三、產品組合與市場定位

鈞興KY的產品組合主要包含：

• 齒輪箱 (32%)：應用於電動及園林工具。
• 精密五金件 (22%)：客製化程度高，用於機器人及工業縫紉機，具備較高毛利。
• 全鋼傘齒 (20%)：適用高階工業設備，利潤較高。
• 粉末冶金齒輪 (13%)：主要用於中端產品及消費性電子產品，批量生產成本低。
• 全鋼直齒 (8%)：製造成本低，適合一般工業用途。

主要客戶包括香港T（佔比63%）、德國H、日本M等，公司客戶集中度較高，但黏著度強，訂單穩定。

四、未來成長動能

諧波減速器放量

公司自研的諧波減速器已達到國際水準，有望取得更多機器人廠商認證，將大幅優化產品組合，提升營收與獲利能力。

車用齒輪需求上升

受益於新能源車與自動手排變速箱的普及，高精度車用齒輪的需求增加，公司長期具備磨齒與熱處理技術優勢，產品競爭力強勁。

電動工具市場擴張

鋰電池技術進步以及美國禁燃油法規推動無線電動工具的普及，將帶動公司相關產品需求穩健成長。

五、財務表現與投資評估

2025年營收年增率有望雙位數成長。隨著高毛利產品占比增加，持續優化獲利結構。

目前本益比約25-26倍，未來成長性明顯，若機器人業務進展順利，營收與獲利持續突破，股價上攻動能將更強。

六、潛在投資風險與挑戰

公司面臨的風險包括：

• 客戶集中度高：主要客戶如香港T佔比達63%，客戶訂單波動可能影響公司營收表現。
• 原料價格與匯率波動：鋼材價格波動及匯率變化可能侵蝕公司獲利能力。
• 研發投入壓力：維持競爭優勢需持續投入研發，研發費用佔營收比例約4.5%-5%。

七、展望

綜合上述因素，鈞興KY在機器人、車用齒輪及電動工具三大領域具備明確成長動能與市場地位，尤其諧波減速器與機器人、新能源車市場提供長期營運推力。

資料來源：元大投顧、國元證券(中國)、國信證券(中國)、財通證券(中國)、華鑫證券(中國)、公司資料、自行整理