警語：文章內容並非買賣邀約，這是分享觀察心得以及教學概念，並非任何投資建議，勿做下單參考。
之前有跟大家分享了怎麼辨認營收開出來到底好還是不好?
而隨著5月營收公布完畢，我們應該要如何快速地做功課?
去知道說哪些營收可能是開的不錯的?其實有一個辦法!而這也是每個月必做的功課之一!
888產業分析模組有很貼心的<營收公布快報>功能，能夠幫助投資人快速篩選出每個月營收公布後，超乎法人預期或是創新高的選股工具。
點進來後就可以看到各式的選股條件，主要有五個條件可以篩選:
1.累計營收超法人預期(%)
選擇0%以上。
2.超預期幅度上升或下降(%)
可先不選。
3.近12個月合計營收年增率
0%以上(可選20%以上，找出營收強勢股)。
4.年增率
0%以上。
5.創新高
先看一輪全部，然後再看一輪創新高。
所以現在學會了如何快速篩選，每個月的1號到10號，就記得一定要在營收快報中找找看有沒有新的寶藏。
今天要健檢的這一家公司大家都不陌生
公司簡介
緯創(3231)為全球前五大電子產品代工廠之一，前身為宏碁(2353 TT)的製造部門。主要客戶為Dell、Lenovo、Acer、Asus、HP。緯創子公司「緯穎」也供應白牌伺服器給微軟及Facebook。
目前NB組裝代工事業模排名第三大僅次於廣達及仁寶，市占率約11%。
生產基地分佈於：
- 台灣新竹：生產伺服器、Switch、工業電腦、5G相關。
- 中國：位於昆山(NB、LCM)、深圳(伺服器、VoIP、桌機、工業電腦、顯示器、鍵盤)、台州(LCM)、重慶(NB、桌機)、成都(NB、桌機)。
- 印度：生產智慧手機。
- 馬來西亞：生產智慧手機
- 越南：生產NB、LCD螢幕
- 捷克：生產伺服器、儲存設備。
- 墨西哥：供應美洲生產的伺服器、儲存設備及其他產品。
2024年營收突破1兆元，毛利率來到8.01%，其中佔營收最多的是伺服器/網路儲存裝置4830億元，成長最多的是服務收入與其他，累積營收10.5億元(年增101.69%)。
近期營運
2025年5月營收突破2,000億元大關：緯創2025年5月合併營收達2,084.06億元，月增55.87%，年增162.14%，單月營收首度突破2,000億元，創下歷史新高。
AI 伺服器出貨加速，第二季動能爆發：法人指出，GB200 專案 2025 年第二季加速放量，AI 相關產品出貨動能顯著提升，季對季有望三位數成長。下半年需求仍正向，但需觀察政策變化。4 月營收 1,337.04 億元，創同期新高：月減 12.6%，但年增 84.1%，連續三個月營收破千億。前四個月累計營收 4,801.89 億元，年增 54.5%。筆電出貨 170 萬台，桌機 75 萬台，顯示器 70 萬台。公司預估第二季 PC 產品出貨將季增雙位數，AI 伺服器出貨將季增三位數。
AI 伺服器成為營收主力：2025 年上半年 AI 伺服器訂單需求高，全年 AI 伺服器營收有望三位數年增，伺服器業務營收占比將提升至 50% 以上，成為公司營收主要驅動力。
前5月營收6,885.95億元：年增76.39%，同樣刷新同期紀錄。2025年4、5月累計營收3,421.1億元，幾乎追平第一季的3,464億元。
AI伺服器出貨火力全開：受惠於輝達GB200機櫃需求暢旺，AI伺服器出貨動能強勁，法人預期2025年第二季營收、6月營收都將再創新高。
筆電、桌機、顯示器出貨同步成長：2025年5月筆電出貨180萬台，桌機110萬台，顯示器85萬台，分別月增5.9%、46.7%、13.3%。
全球產能大擴張，積極布局美國、墨西哥、台灣
- 美國德州新廠租賃、擴建：2025年6月，緯創及旗下緯穎在美國德州Socorro租下47.6萬平方英呎廠房，月租金37.5萬美元，租期至2035年，主要因應營運需求。
- 美國達拉斯多廠同步擴產：2025年5月董事會通過向美國子公司WIUS增資4.55億美元，取得Westport、Eagle廠土地及廠房，並投入4.114億美元購置AI伺服器生產設備。
- 墨西哥產能持續擴大：墨西哥華雷斯廠區建築物改良、承租新廠房，強化AI伺服器生產與倉儲能力。
- 台灣竹北AI智慧園區正式啟用：新總部暨AI伺服器產線完工，投入31億元打造，2025年6月下旬將正式開幕，成為高階AI伺服器主力產線。
- 全球產能多元分布：除中國大陸仍為最大生產基地，緯創在美國、墨西哥、台灣、印度、馬來西亞、越南等地均有據點，積極分散生產風險，降低關稅政策變動，可能影響北美、歐洲市場出貨與成本結構。
AI伺服器成長動能強，全年營收、獲利展望樂觀
- AI伺服器三位數成長：2025年第二季AI伺服器出貨量將逐月升溫，全年營收、獲利預期雙位數增長，AI產品營運目標維持三位數年增幅。
- GB200/GB300專案推升業績：GB200大量出貨，GB300預計2025年下半年開始貢獻，法人預估2025年全年AI伺服器營收將年增200%以上，營收比重由2024年12%提升至24.5%。
- AI伺服器為剛性需求：即使面臨關稅、地緣政治等不確定性，企業AI轉型對算力需求只增不減，AI伺服器需求持續強勁。
- 筆電、桌機、顯示器出貨穩健：2025年第二季PC產品出貨預估季增雙位數，全年NB出貨量預估年增低個位數，受惠於Windows 10終止服務與疫情換機潮。
積極數位轉型，AI應用落地
- 內部AI平台全面導入：緯創自研Columbus哥倫布AI平台，半年內開發超過300個AI代理工具，提升工作效率，AI導入EE、ME工程領域，效率提升85%、55%（資料日期：2025-05-09）。
- 智慧工廠、AI治理：與NVIDIA合作，導入數位雙生、智慧工廠元宇宙，產線模擬、參數優化，全球13處生產基地可快速複製量產經驗（資料日期：2025-05-09）。
- AI專案效益顯著：三年內完成逾100項AI專案，累積財務效益超過43.5億元。
財務表現亮眼，股東回饋創新高
- 2024年營收、獲利創新高：2024年合併營收1.049兆元，年增21.8%；毛利率8.01%，營益率3.71%，皆創歷史新高。
- 2025年第一季獲利53.31億元：單季次高，季增0.38%，年增51.3%。
- 2025年配息創新高：每股配發3.799元現金股利，配發率62.18%，現金殖利率3.3%，配息金額、每股股利均創歷史新高。
- 資本支出大幅提升：2025年資本支出達355億元，年增8成，至少三分之一用於AI投資，台灣擴產、廠辦建置超過200億元。
產業地位與未來展望
- AI伺服器市占率領先：緯創HGX UBB市占率預計2025年達90%以上，GB200/GB300等高階伺服器訂單持續放量，與NVIDIA、Dell、AWS等大客戶合作深化。
- 全球前三大筆電ODM：2022年筆電出貨2,120萬台，全球市占率10%，僅次於廣達、仁寶。
- 2025年營收、EPS展望：法人預估2025年全年營收上看1.25兆元，EPS達7.87元，年增28.6%
PC/NB/桌機/顯示器出貨，2025 年第二季 PC/NB/桌機/顯示器出貨預期雙位數成長：受惠於 Windows 10 終止服務、疫情後換機潮等因素，2025 年上半年拉貨動能強勁，但下半年需觀察關稅政策影響。
AI伺服器需求爆發、全球產能大擴張、積極數位轉型、財務表現亮眼，並以多元布局因應關稅政策變動，可能影響北美、歐洲市場出貨與成本結構，持續鞏固在AI伺服器與高階製造領域的領先地位。
當公司營收突然飆高時，第一個要留意的是毛利率，其次是庫存水位，再之是ROE
為什麼會說要留意這三個呢。
營收創高不一定代表公司好轉，如果是毛利連續降低，有可能是庫存太高，導致公司必須降低庫存，而將售價降低，達到出貨降低庫存的準備與過程。
如果公司的ROE若無法同步提升，股價淨值比並不會如你預期的回到過去水準，反而有可能下降，對股價造成壓力。
觀察指標-成長力(每股盈餘)
每股盈餘 (Earnings per share，EPS) 是企業財報內的指標，用來衡量企業獲利能力。它表示企業為每一股的股票賺進多少錢，每股盈餘越高代表公司為股東賺錢的能力越強。
第一季為1.85元，高於前年同期1.24元，年增49.19%。
2024全年為6.11元較2023年的4.08元增加，年成長率為49.75%
近五年的盈餘成長率為20.55%
觀察指標-成長力(月營收動能強勁)
當公司近三個月的營收平均值，比過去12個月的平均值來得高，表示公司目前處於營收成長階段，因為採用平均值來做比較，可以有效去除單月營收一次性成長的誤判，對於股息投資人較有幫助
可以觀察出近三月的平均營收超越12月的平均水準
2025年5月營收月增55.87%，年增162.14%，累積年增76.39%。
觀察指標-填息力(填權息天數:一年內)
近5年內均填息，填息機率100%。
目前殖利率為3.45%
Bata為1.27
最近一年的填息天數是1天。
觀察指標-股息政策
近10年均有配息，2024年現金股利為3.8元，近五年股利年成長率為13.25%。
近五年股息配發率為67.55%。
觀察指標-賺錢力(ROE股東權益報酬率)
高股息但是ROE太低的公司，投資人的長期報酬率會差勁。因為「低ROE」的公司獲利能力本來就不高，而且每年又把所賺的錢都配給股東了，公司就無法追求成長，投資這種股票雖然會有股息收益，但未來的成長性也就不用期待了。
最近一季的ROE為3.92%，2024年為14.72%，2023年為11.44%，以年度來觀察ROE升了一些。
觀察指標-賺錢力(ROA資產報酬率)
資產報酬率(ROA)=公司資產運用的效率
指的是公司在某一段時間裡，
公司運用資金和貸款，能創造出多少獲利比率，也可以說是公司資產的總報酬率。
這個指標可以看出公司資產使用效率、運用資產創造利潤的能力
ROE與ROA皆高的股票，表示公司整體獲利能力都不錯，可以用8%ROA當作標準。
最近一季的ROA為0.84%，2024年為3.35%，2023年為2.59%
觀察指標-業外損益
如果公司業外常常虧損而拖累到本業獲利，那麼會影響到股息發放，業外損益率常常為正數的公司才是股息投資人的首選。
2025年Q1的業外損益率來到-0.1%。
觀察指標-競爭力(毛利率)
毛利率太低的公司，通常表示產品沒有競爭力，比較容易被取代，因此「毛利率上升」的公司是公司競爭力增強的早期跡象。
最新一季的毛利率僅為7.81%，2024全年為8.01%
連續季減的毛利率顯示的是競爭力的衰退，但從圖表可以觀察毛利率已連續降低3季
增加營收的同時而降低了毛利，這時就要比較注意
觀察指標-競爭力(營業利益率)
營業利益率越高的公司，代表公司的損益平衡點較低，這種公司才能在經濟不景氣時還能持續配息，營業利益率連續性上升的公司，代表公司獲利將越來越穩健。
最新一季的營業利益率達4.37%，2024全年為3.71%。
觀察指標-ROIC
投入的資本=股東權益+長期負債(也就是公司借的錢都算進去)
資本報酬率=稅後純益/(本期期投入資本+前期投入資本)
ROIC指標還有一個優勢，相較於ROE只計算股東的錢創造多少獲利，ROIC會將可轉債也考慮進來。
如果公司有向銀行借錢或發債來買廠房設備，ROIC都會反應。
2025Q1的ROIC為3.06%，2024全年為11.4%
如果後續超過20%的公司可以歸類為比較好賺的公司
觀察指標本益比河流圖
河流緩緩上流屬於穩定成長的公司，現為16.5倍，目前位階為黃色區域，低於個股的中位數17.6倍，也低於同產業的本益比中位數18.9倍
股利回本模型
近五年股息持長率為13.25%
如果長期與近五年的成長率一樣，投資可以在第15年回本。
現在投入 110,000 元買股，並把收到的股息再投入買股，並且每年底再加碼 120,000 元，透過股息收益預測模型預估15 年後將自動累積到 28.5 張持股，總資產將達到 4,883,345 元，累積報酬率 155.67％
預估15年後現金股息為23.76元
23.76*28.5張=677,160元
677,160元現金股息/12個月=56,430元(每月)
存貨銷售比
存貨(換算為每月數據)
凡備供正常營業出售之製成品或商品；或正在生產中之在製品，將於加工完成後出售者；或將直接、間接用於生產供出售之商品（或勞務）之材料或物料；或營建用地等屬之。
月營收
每月10號之前上市櫃公司會公布營收 月營收是公司單月的營業收入。代表當月本業商品或服務的銷售金額。可用來觀察公司短期業績表現與營運狀況。數字變化可反映季節性、訂單狀況或景氣影響。
存銷比(存貨/近三月合計營收)
存銷比公式為：存貨/近三月合計營收。存銷比能真實反應公司目前的庫存水準高低，若投資人單看存貨高低可能會被誤導，因營收較高時，正常存貨水準也必須提升。因此，存銷比指標能解決前述問題，它將存貨和營收放在一起看，能反應出公司的庫存水準。解讀時，若最新存銷比與過去相比偏高，代表有供過於求的現象；若偏低，代表供不應求；若跟過去差不多，代表庫存在健康水準。
從近五年觀察庫存水準，最新一季存銷比落在0.78倍，高於1倍標準差，在原料季增66.23%的情況下，顯示公司對未來的需求有強大的信心，另外在製品也季增112%，在原物料與在製品都暴增的同時，製成品僅增加了8.22%，表示大部分的製成品均沒有堆疊。
關鍵指標-研發費用率
營業收入
營業收入是公司本業產生的總銷售金額。反映產品或服務的銷售規模。數字越高，表示業績表現越好。
研發費用
研發費用是公司投入在新產品開發、技術創新與改良的支出。數字越高，代表公司重視技術與未來成長。
研發費用率
研發費用率 = 研發費用 ÷ 營業收入。表示公司每賺一元營收，有多少投入在新技術或新產品開發上。數字越高，代表公司重視創新與未來成長；數字偏低，可能表示處於成熟期或研發投入較少。
研發費用率已逐步下降。
關鍵因素
- 緯創 2025 年營收大幅成長，主因是AI 伺服器需求爆發，尤其是輝達 GB200 機櫃大量出貨。
- 產能全球擴張，竹北新廠、德州新廠、墨西哥廠等新產能陸續開出，支撐營收持續攀升。
- 2025 年下半年需留意關稅政策變動，可能影響北美、歐洲市場出貨與成本結構，但 AI 伺服器剛性需求有望抵銷部分衝擊。
- AI伺服器市占率領先：緯創HGX UBB市占率預計2025年達90%以上，GB200/GB300等高階伺服器訂單持續放量，與NVIDIA、Dell、AWS等大客戶合作深化。
- 全球前三大筆電ODM：2022年筆電出貨2,120萬台，全球市占率10%，僅次於廣達、仁寶。
- 2025年營收、EPS展望：法人預估2025年全年營收上看1.25兆元，EPS達7.87元，年增28.6%。
- 2025年第一季獲利53.31億元：單季次高，季增0.38%，年增51.3%
- 2025年配息創新高：每股配發3.799元現金股利，配發率62.18%，現金殖利率3.3%，配息金額、每股股利均創歷史新高
- 資本支出大幅提升：2025年資本支出達355億元，年增8成，至少三分之一用於AI投資，台灣擴產、廠辦建置超過200億元，主要來自客戶要求。
主要擴產與投資項目： - 台灣竹北 AI 智慧園區擴建
- 美國德州、加州新設廠房與產線
- 墨西哥、越南、印度等地產能擴充
- 內湖、高雄等地新辦公大樓、研發中心
- 其他：創投領域投資、全球設備升級
- 竹北 AI 智慧園區
- 投資金額： 追加 127.97 億元進行建物改建及購置機器設備
- 產能規劃： 新廠區主攻 AI 伺服器基板組裝，2025 年產能已滿載，需再租聯發紡織竹北廠房擴充。
- 時間點： 2025 年第一季完工，2025 年 4 月起正式「生產中」。
- 其他： 新總部大樓樓高超過十層，設有 AI、5G、伺服器研發中心、數位能力中心等
- 其他地區
- 內湖、高雄等地新建研發大樓及專案投資，金額未細分。
- 美國地區
- 德州、加州廠房
- 投資金額： 2025 年 5 月董事會通過向美國子公司 WIUS 增資 4.55 億美元（約新台幣 136.96 億元），用於達拉斯 2 座廠房產能設置。
- 項目細節：取得達拉斯 Westport 廠土地及廠房（不超過 1.11 億美元）Eagle 廠建築物改良（不超過 7,000 萬美元）生產 AI 伺服器機器設備（不超過 4.114 億美元）德州 Socorro 廠房租賃，租期 2025/6/16 至 2035/9/15，月租 37.5 萬美元
- 產能規劃： 主要生產高單價 AI 伺服器產品，應對美國高關稅環境。
- 時間點： 2025 年起陸續啟用，2026 年開始於美國新廠生產 GPU 載板與 compute board。
墨西哥地區
- 華雷斯廠區
- 投資金額： 建築物改良不超過 1,670 萬美元，承租新廠房取得不動產使用權資產不超過 2,300 萬美元。
- 產能規劃： 因應 AI 伺服器業務需求，持續擴大墨西哥產能，應對美國關稅政策變動。
- 時間點： 2025 年至 2030 年租賃期。
- 越南、印度地區
- 越南:投資內容： 透過子公司 WPVN 購地、興建員工宿舍。
- 印度:投資內容： 2024 年增資 2,000 萬美元，2025 年 3 月再簽約合 2,898 萬美元土建工程合約，主攻筆電產線。
產能與營運展望
- AI 伺服器產能： 2025 年 GB200/GB300 伺服器出貨量大增，全年出貨量預估 2,500-3,000 櫃，AI 伺服器營收年增 200% 以上。
- PC/NB 產能： 2025 年全年出貨量年增低個位數，受關稅政策影響較大。
- 全球產能分布： 中國仍為最大生產基地，但美國、墨西哥、台灣、越南、印度、馬來西亞等地產能持續擴充。
綜合心得
根據資料，緯創2025年5月營收突破2,000億元，創歷史新高，且2025年前5月累計營收年增76.39%，顯示營運動能強勁。尤其AI伺服器出貨持續爆發性成長，法人預期2025年第二季AI產品出貨將季增三位數，且筆電、桌機產品線也有雙位數成長。
判斷公司現在屬於「復甦期」還是「成長期」，要看產能利用率、存貨水準與營收動態。緯創產能已被高階AI產品填滿，且AI伺服器需求為剛性需求，產能利用率高，且持續擴產（美國德州新廠、竹北新總部等），這些都顯示緯創正處於成長期。
緯創目前處於成長期，判斷成長率的關鍵是看法人預估與產能規劃，緯創的法人預估2025年EPS約8.458元，較2024年5.99元大幅成長，2026年、2027年也持續成長，顯示市場對其未來成長持樂觀態度AI伺服器需求為剛性且快速成長，產能利用率高且持續擴張，PC產品線穩健成長，但關稅政策仍是變數。法人預估EPS成長強勁，反映市場對未來營運展望樂觀。公司積極布局美國、墨西哥產能，降低關稅風險，提升供應鏈韌性。估值時要聚焦當前EPS與1~5年成長率，這兩個參數是估值的核心，後續要觀察AI伺服器訂單與出貨是否持續超預期，尤其GB200及後續產品的放量情況，美國關稅政策的最終拍板結果，對PC產品需求的影響、追蹤公司資本支出執行情況及新廠產能開出進度、留意匯率變動對毛利率的影響，監控法人預估EPS是否有上修或下修趨勢。
