投資之路的第一個10年-紀實

(紀錄於2022.10)
給澄澄:
這是老爸在戰場上廝殺的親身經驗，未來你很高機率也會踏進這個圈子，畢竟我沒看過幾個上班族沒碰過股票。透過記錄下這些紀實，希望你能對這個市場有著更務實的理解。現實既不像書上寫的那麼美好，也不像有些人想的那麼恐怖，與風險為伍是一輩子的事。我們只是汪洋中的一艘小船，有能做到的有做不到的，老船長可以知道哪裡容易有危險，可能要變天了，浪來了該怎麼辦，但是預測浪有多高有多大，哪時會來，這只有神才知道。人基於對未來的不安，總是喜歡提出模型，做出預測來讓自己好像以為可以掌控未來，至少在股市上，純屬胡扯。

身為一個剛出社會的毛頭小夥子，都不免俗的會看了幾本理財書覺得自己天下無敵，獨孤求敗，原來致富這麼簡單。父母長輩這些守舊老人整天說危險危險，一定是因為沒看過我這批武功秘笈，知識就是力量，這個年代和以前不一樣了。 再來就是讓我好好施展施展，把自己小小的本錢幾倍幾倍的翻，40歲以前財富自由算還可以了，我大人有大量，有錢讓家裡長輩享享清福也算對得起他們了。

然後呢，接下來發生的事也如同剛出社會的小夥子，整天說著 "價值投資~價值投資~"，"我這投資和你那投機不一樣"，"長投~長投~"，整天看財報，"基本面良好阿! 下一個成長股阿!"，"這個本益比低阿，彎腰撿鑽石阿~"，"菸屁股，能撿能撿"，好生奇怪，好像只要是自己買的股票要馬成長股，要馬被低估，其他人都是傻子。但實際上在景氣擴張期，操作績效也就跟射飛鏢差不多，這邊賺的那邊賠。跟想像中的好像有段差距，這個時候會開始說服自己，"就連巴老，葛拉漢也偶有虧損，正常正常"，"短期不準，要看長期績效"。但是又好奇怪，絲毫沒有覺得自己好像前後矛盾，嘴裡說的是長投，但是每天都在等漲停。

然後遇到了人生第一次covid-19恐慌，嚇得連褲子都不要了，砍倉砍倉，什麼價值投資的鬼話全都不提了，保本是反射動作。雖然其實這一趟下來，因為本來個性就保守，其實也沒虧到多少錢，頂多也就5~10萬，但是倒是很真切的在市場中體驗了自己可笑的認知與個性，如果說這是學費的話，其實倒是還可以接受啦，錢肯定是沒賺到，但是蠻有趣的一次體驗。同時，這也讓我體會到，未來我大概是沒辦法阻止我的小孩被廣大的宣傳洗腦，被割韭菜一次的。只求能夠全身而退，以及在他自己去誤入歧途以前，我先讓他有些概念，可能未盡正確，但至少真實。人生在世，被騙難免，只求被騙的次數少點，傷害低點。

當然，這些東西都是在認賠殺出冷靜之後回頭看才有的結論。當時的情況是，對股市感到害怕，覺得長輩誠不欺我，股市如賭場，好好工作賺錢才是正途，綁手綁手，技不如人，從此金盆洗手，退出武林了。然後股市彷彿就像在取笑我一般，迎來美國史上最大一次QE，現金價值暴跌，資產價值噴飛，大盤從8000到18000不回頭。能夠每次都下錯注，我也真覺得自己不簡單，還真如同梗圖所說，"原來我影響力真這麼大，買就跌，賣就漲"。

同時，值得一提的是，不只是美元放水，其實全球央行都放水，只是台幣放的少了一點相對之下就升值了。而因為這一次的大放水，所有金融資產都水漲船高，黃金與房市與比特幣，反正所有能炒作的東西都飛天，唯一變成垃圾的就是現金，偏偏這時候我只留下了現金，真不愧是韭菜界代表。

然後，QE總會結束，party is over。隨著FED升息，每個月900億的QT速度，全球四溢的的美元洪水怎麼來怎麼去，時至今日，大盤又從萬八跌回萬三，PTT股版又出現了大量的畢業文和唱歌文，全球景氣急凍，產業準備過冬，各種供給過剩，烏俄戰爭打得昏天黑地，台海戰爭被預估會在2025~2027間發生，各種黑天鵝滿天飛到看不到白天鵝了，在這樣的背景下，股市迎來又一次的熊市。各種新聞，機構整天在"通膨預期降溫，美股大漲XXX點"，"FED又放鷹，美股大跌XXX點"，之間精神錯亂。大家在解釋的背後混入了太多的自己的期待，看法都不是基於客觀，而是基於願望，實際上是，不管是通膨還是FED，都是基於總經指標的反應與決策，少說反應速度也是以月計，幾天之內的漲跌怎麼可能跟他有關，整天基於願望超譯FED的反應。實際上通常是，FED要馬什麼也沒說，要馬說了等於沒說，要馬跳針重複上一次說的，總的來說，立場從未改變。

時間很快來到了2022的年底，短期之內全球經濟不太可能好轉，反倒看起來是惡化的開始。當然，這話在2019年開始，也從來不乏機構唱衰，說債務泡沫即將破裂，有史以來最大的全球經濟危機要來了，根據上一段的體驗，我們也可以推測，大概也是混入了太多的股市的抄底願望，經濟基本面的確令人憂心，但是資產價格顯然不是只受到基本面影響，而大人物們每次在經濟危機之後也都有所學習，市場言論就在嚐到QE甜頭而不希望派對結束的過於樂觀與，QE沒嚐到甜頭準備抄底的過於悲觀的兩種願望之間度過了2022。

於此同時，QE造成的美元洪水在前一段時間如同嗎啡一樣的讓諸多癌末病患獲得了短暫的快樂，造成了少見的美元低點，最低曾經一度到達27.5的水平，但是洪水來的快去得也快。花了不到一年的時間就重新站回了32的水平，我們大概可以想像一個依賴呼吸器維生的病人在拔掉呼吸器之後，顯然不是生龍活虎，而是面對它最真實的身體狀況，所有救市的措施，都只能是拖延。

在2022年中，看到這升的又急又猛的匯率，使我沉潛3年後重新踏入資本市場，將手頭上9成的台幣通通換成美金，享受利差與匯差的雙重保護，平均匯率約莫29.7。至此，總算是一掃2019年失敗的陰霾，重新取回了信心，用績效來驗證這幾年的學習沒有白費。

另一方面，台灣央行做出的選擇是，救房棄股，放推匯市。與FED每1~2個月升息3碼的速度相比，台灣做出的應對是，每季半碼。還真是有跟沒有一樣，充分顯示台灣官員既要又要性格，下場通常都是既沒也沒。和台灣一樣的不升息好夥伴有日本和土耳其，一邊是匯率跌到0.22，一邊是通膨飛到外太空。但是其實並不是要抨擊央行救房的政策，其實兩全相害取其輕是很合理的做法，然後合理的做法就會有合理的反應，僅此而已。然後我們小老百姓要自己罩子放亮點，看著前兩天央行總裁出來說了兩句 "美元定存有風險"，就知道這次真的做對了，只可惜我沒有銀彈再加碼了。萬八的時候你怎麼不出來示警一下。

因為央行的努力，目前房市的價格還是穩穩的，雖然有一股山雨欲來風滿樓的感覺，房市的交易量是不斷萎縮的，然後這當然是引起PTT股版鄉民詩人歌手們的各種眼紅，怎麼可以股市崩成狗，房市還繼續舒服。但是很遺憾地，資產也是有分等級的，台灣向來都是房大於股，跌到房市可是要動搖國本的。

時間走到了2022年11月，股市經歷了第四次升息三碼，但是好像已經麻痺了一樣，不再隨著升息而下跌，取而代之的是對於12月升息兩碼的預期，以及CPI未見新高，烏俄戰爭進入了反攻的階段，成為了市場看見的利多。習慣這東西真的很有意思，好像只要沒有再更差，就是利多。而隨著市場新找到的利多，2022.11.11，道瓊一天上漲了1200點，而自FED宣布升息以來也反彈了超過1700點，台幣花了三天回到31塊，市場一片樂觀。那麼，這究竟是反彈還是反轉呢? 公司財報們紛紛做出對景氣悲觀的預期之時，股市狠狠打了大家一巴掌，究竟是狗終究會回到主人身邊，還是新的經濟解釋要出現了呢? Powell完成了不可能的任務，景氣衰退但是股市依舊?

2022.12.27 景氣燈號進入藍燈，啟動了台股新一波的跌勢，美股除了道瓊還算有撐以外，那指和S&P500也是跌跌不休，其中眼看那指一路就要挑戰新低了。個人是解釋成，封建貴族的美國元氣未傷，內需消費的美國皮肉傷，但是帝國的美國隨著全球化解體受傷最深。回到匯率，龍哥其實沒有騙人，匯率上下和利差關係不大，和股市關係比較大，股市上去匯率就下來了，最近又開始股市下來，所以匯率就上去了。在30.7盤了好一陣子，也才一天就快30.8了。

2023.1.13 下周台股要封關了，就以這張圖作結吧

那麼這一次的"你看吧!!"，接下來會如何呢? 會是空頭已過，還是再殺2000點呢?

股市自1月以來，一直呈現一種詭譎的氣氛，公司拼命裁員，景氣出口燈屢創新低，但是股市卻瀰漫著低點已過的氣氛。然而到了2月初，風向又變了，一度重新跌破30大關的美元過了一個月又漲回了30.7，於此同時FED再讓股市喘息了一陣子之後，看上去是要和華爾街掀起二次大戰，其實通膨什麼的藉口已經不重要了，反正我就是要把你股房打下來，山雨欲來風滿樓，多空雙方都在放話壯膽。

2023.3.20 一年以來的連續升息，終於在3月造成了美國矽谷銀行，Signature bank，以及第一共和銀行的流動性危機，連帶去年10月就開始出包的瑞士信貸因為大股東不繼續注資，也在3月20號被協商後由瑞士央行擔保廉價出售給瑞士銀行。危機經過兩個周末大致落底，但是FED卻被測出底線，為了保護金融體系，再次放水，直接擴表吃回去年收水的一半。

由於升息效應才要開始，未來銀行連環爆的機率還在，FED當然希望是多個小火災勝過一次性森林大火，所以說是短期措施，資金後續會不會流入股市還需要觀察，但是如果說是一次預演，看來維護金融體系穩定終究還是FED心中最重要目標，後來才是通膨，但兩者顯然是既要又要，因此如果連環小火連成一片，終究是要重回大放水的。最後關鍵就在於一波接一波的速度，如果間隔夠長可以進三步退兩步，那就是完成鮑爾心中的軟著陸，如果衝破防線，那一定是開大再放一次美元洪水，那就是通膨再次嘎上天，到時記得把錢拿去買什麼股房黃金都好。基於FED還覺得可防可控，兩天後開獎，FedWatch普遍覺得開一碼是合理的。

2023.3.23 FOMC開獎，沒有意外的開出一碼，升息階段進入尾聲，葉倫奶奶說:沒有要全面擔保銀行存款喔，老鮑機器人繼續重申，今年沒有要降息喔，維持現有的QT速度，950億美元/月。按說這次潑出去的水認真收三個月可以收回來。
因為被葉倫奶奶潑了一盆冷水，四大指數都收低。
如果我們超譯一下，葉倫奶奶可能是想表達，小波浪我們還可以救一下，但是要像上次一樣超大規模的放水那是不用期待了。那麼我們接下來可以設想幾種劇本:
a. 高利環境+持續的QT: 股市難回多頭，低檔震盪機率高
b. 高利環境->三個月後又爆->再類QE->再QT: 這種狀況是表永遠縮不下去ㄍㄧㄥ在那邊，那就是久了大家也就習慣了，震盪走高機率高
c. 高利環境->更大的炸彈在後面:
c-1 葉倫奶奶說到做到，都留一年給你們跑路了，你們她媽當我塑膠，說不救 就不救->大家迎接金融海嘯，接受上帝的制裁，準備迎接戰爭
c-2 奶奶總是不忍心，又放了一次水，華西街趴踢再開
再來我們可以評估一下各種可能性，首先是c-2大概是不太可能，因為這是一種不會結束的惡性循環，為了防止爆炸提早放水下場就是這次的結果，到現在都無法收拾，再來一次就是準備把炸彈包得更大顆，每包一次通膨都會飛到不知到哪裡去，台灣人韭，美國人民可不是吃素的，忍你一次不見得能忍你兩次。再者是，炸彈也沒有就此消失，這次的經驗只是證明，留時間給他們跑路是沒有意義的。
a和b是能夠得到的最好結局，基本上是拆彈成功，頂多就是股市悶幾年。
c-1是bad end但仍然是可能的，而大型金融危機伴隨戰爭釋壓是常有的事，至於會不會和台海戰爭撞在一塊不好說，因為如果是台海戰爭是中國搞的事並不一定需要美國國內金融海嘯對外釋壓，只不過如果金融海嘯發生了，美國會更有意願這麼做就是了。當然另外有有一種可能是a->b->c-1，或是美國還沒準備好發動戰爭先用a,b拖延一下時間，但根據奧卡姆剃刀原理，這些多出來的假設也沒有改變結論，咱們就暫且不提。
綜合以上，目前仍然沒有全面看多的本錢，就算不走空頭，最好的也只是震盪上行，因此不適合投入TQQQ，來回震盪會吃太多的摩擦損耗，但是QQQ倒是可以遇低小買。另外，雖然大盤盤整，個股是另一回事，但個人不喜歡買個股，頂多就是自家公司股票遇低接回來。其他大部分的錢，還是先放美金定存觀望著吧。

3/29 另外有一種說法，這次的"金融危機"，並不是真正的金融問題，而是有人在狙擊中國太子黨的錢。這個說法挺令人玩味的，實際一查的確發現不管是矽谷銀行，瑞士信貸還是德意志銀行裡面都有中共的影子存在。如果這則說法為真，那這就變成一起政治事件，是美國在為即將到來的戰爭進行的前置動作，配合最近中美兩邊的積極備戰以及國軍裡面直接不演的美語老師，這則說法也是有其根據

5/3 首先是3月金融圈動盪的後續，第一共和銀行後來賣給了摩根大通，美國央行還是有在認真收水，跟當初預期差不多，差不多3個月可以收回原本的水準。

但是才剛進入5月市場突然地陷入一片看壞後市，首先是產業的部分。NB已經死透的狀況下，新增了一具新的屍體-手機，連帶導致台積法說會變法會，再來是最後希望伺服器也在AMD最新一季財報出爐後宣告死去，配合主計處Q1結果 GDP -3.02%，台經院開第五藍以及PMI又跌回42.8，都表示經濟不容樂觀。
但有趣的是，有生之年第一次遇到停滯性通膨，原來經濟不好的狀況下，股市還是撐在那邊，只能說，終究還是通膨，錢還是多。另外附上幾則投顧消息，首先是知名推特馬投顧認為，再升息下去要大暴死了，蒙格老先生點出美國有房地產未爆彈，以及被人唾棄的經濟學家認為美國經濟將陷入衰退，但FED不會救市。

六月以來的重要事項:
1. 五月底NVDA 財報一開大家嚇傻，AI風暴揭開序幕
2. COMPUTEX 老黃旋風席捲全球，所到之處萬人空巷
3. 一樣是顯卡，AMD 蘇媽兩樣情，趕緊展開台灣固樁之旅
4. 烏俄戰爭進入新篇章，烏克蘭開始反攻，俄獻帝逃離莫斯科，何進董卓上場
5. FED升息接近終點，美國高機率軟著陸
6. 台灣房市選擇性信貸緊縮+新青安上場，台股除去AI，依舊死水一灘
7. 完成股市，房市，美金多元布局

股市-
市場錢還是太多，但是實體經濟未見起色，房地產也呈現低迷，於是錢集中灌到了少數還有夢的地方。ChatGPT橫空出世，打開AI應用新紀元，增添了大模型訓練的許多想像，讓大家看到了夢的所在，加上NVDA財報一開，隔天直接跳快100點，大家看到了下一個航海王的所在，不要害怕泡沫，就是泡沫才漲得快阿!
雖然不斷有人在唱衰AI本夢比，類比當年網路泡沫，但是追究其根本，當年泡沫破裂還是跟流動性和信用出現緊縮比較有關，以此做為借鏡，很難說升息的影響會不會在不遠的將來導致經濟衰退，但是目前看起來會倒的都倒得差不多了，能活下來的都是參天巨木，加上FED老人家有經驗，重演的機率不高。當然，投資沒包贏，做好風險管理才是重點。

戰爭-
打了一年的烏俄戰爭進入新篇章，以戰線來說其實兩者僵持不下，兩邊都沒有足夠優勢，要推戰線就是一寸山河一寸血，但是割喉戰的兩邊，一邊是掏空國本咬牙苦撐，敵人早已不是烏克蘭，而是美國為首的大半個世界，一邊是衛國戰爭，對方吹牛打多少美國就補多少，錢和裝備越打越多，差距慢慢在浮現。分界點出現在軍閥瓦格納進京勤王，俄獻帝連夜逃離莫斯科，暴露京師早已空虛，不到一天的時間就可以打進莫斯科，讓國內野心家進入何進董卓的階段，斯特列科夫他老人家早在推特上預估俄國撐不到明年春天，這恐怕不是預言，而是知道內情。
而俄國解體將帶來軍閥割據，歐亞大陸混戰的後果，大陸戰爭在和太平洋戰爭賽跑。只要俄國解體，歐亞戰爭倒灌入境，中國目前又沒有完成戰時體系的準備，中國將沒有餘力發動太平洋戰爭，屆時台灣將可以有驚無險地度過一劫。

台灣-
要選舉了，政府端出了棒子和蘿蔔，一邊試圖利用選擇性信用管制，八大地區第二戶限貸七成壓制漲幅，一方面啟動新青安補助無殼族些許的利率以及提高上限到1000萬。可以預期的是高價的，新成的，炒房的部分將受到壓制，但是低價的將往1200萬靠攏，很難說是上漲或是下跌。Ceca老師給我們的觀念是，房市的組成並不是單一的，如同股市有不同族群，新成屋和老屋，各區域其實都有不同的力量在作，並不是一句看空或是看多房是可以描述的，你看新竹新成屋和台北新成屋和新北中古屋都不同，你以新竹新成屋價跌說房市要走空了，然後等買新北中古屋，那就是祝你好運。或是最近抓到「泊山妍」爛尾，說建商跑路，房價要跌了。實際上爛尾也有分，這次是完銷後因為當初賣太便宜，成本過高導致蓋不完，也就是說建商對通膨的預期過於樂觀，這好像不應該是房價要跌的結論喔?
美股台股走勢兩樣情，美股從三月以來逐步走出陰霾，準備挑戰前高，台股仍然是死水一灘，除去AI類股沾光，其他類股都不見起色，其實就連AI類股都落後人家一兩個月才開始炒(這點倒是可以記得，資訊落差值千金啊!!)。

雖然不完全是我的本意，但是在這兩個月又重新進入了股市(美股，擁抱AI列車)，以及買了間小房子(婆媳問題，但是反而剛好用得上新青安)，完成了多角化配置資產的目標，以此作為出發點，吸取經驗，開啟投資的第二個10年。

雖然本來就預設AI股高機率是泡沫股，但的確出現了一些意料之外的發展導致派對提前結束，這個八月有點熱鬧。

首先是8/2，惠譽突襲將美債降評，這個操作其實相當令人費解，雖然的確美國已經第78次調高債務上限，但都過多久了才在炒這個，背後原因實在是令人懷疑。雖然市場不認同的聲音居多，但還是引來了一次重新評價，股市開始降溫。

接下來組合拳穆迪跟進調降美國銀行業信評，股市開始抽資，美元又回到了32元大關，當然不意外的，本來因為又被放回匯率操縱觀察名單乖了一陣子的台灣央行又開始誰能突破我楊金龍的劍圍了。

自此，AI股動能不再，8/9，SMCI雖然財報亮眼但是當日卻崩跌超過25%。

中間股市為了等NVDA的財報觀望了一陣，直到8/25公布，各項數據翻倍但卻是拉高出貨，挽救不了市場資金退去，眼看是要人走茶涼，最後只得小賺就好，本來期待的長榮再現，一翻十倍的好機會，還沒開始就結束了。