伸興(1558)可投資嗎?

某天無意間發現有一間製作縫紉機的大廠--伸興(1558)，縫紉機是成衣機械中使

用最多的一種機械，如製鞋、製帽、皮包...等，可區分為家用縫紉機和工業用縫

紉機，工業縫紉機是講求速度、耐用、產品較單一化；家用縫紉機是強調多功

能、價錢便宜、結構較簡單，特別是自動化的發展上；而伸興是一間全球家用縫

紉機ODM代工專業廠商。

從營收上，伸興主要經營縫紉機相關業務，吸塵器佔比例較低，可能代表剛起步不久。

伸興主要是以外銷為主，外銷地區以美國佔最大，美國佔25%、德國佔7%、瑞士

佔5%、義大利佔7%，以各國縫紉機的製作競爭力來看，日商產品穩定，整體市

場占有率較高，中國大陸生產的機種產品售價、品質較低，台灣在產品價格上低

於日本，但帶來的品質和售後服務卻不輸日本，因此我國縫紉機在全場市場上還

是有一定的地位；國內主要生產縫紉機產商主要有日資的國際大廠: 車樂美、台

弟....等和其他一些本土企業，國外則有中國大陸飛躍、日本JANOME、日本

BROTHER、瑞士BERNINA....等，伸興為國內最大製造供應商，以家用縫紉機為

主。

1.全球縫紉機市場中，有三大品牌，且市場上競爭狀況雖然很競爭但算穩定，這

三大品牌長期以來市佔率都高達7成以上，這三大品牌為美國Singer、日本

Brother、日本Janome。

2.伸興目前是打中低價位機種，近年來中國大陸、印度及第三世界國家因為經濟

發展、國民所得增加，對低價縫紉機的需求成長。

3.由於縫紉機是屬於勞力密集產業，因此台灣基層勞動力不足，加上薪資水準較

高，因此產品設計在台灣，生產移至國外生產，目前生產基地為越南、中國。

4.伸興主要的客戶是美國singer，目前全球家庭用縫紉機製造商依產量前四大分

別為：伸興、Brother、Janome、Jaguar，其中 Brother、Janome、Jaguar

為日商，是擁有自有品牌及行銷的公司，只有伸興主要是做ODM。

1. 縫紉機製造是技術密集和勞力密集的產業，本身也因為縫紉機技術也很成熟，

機構變化不大，但還是有它的複雜度，尤其零組件相當多，伸興累積了50多年的

豐富經驗，客製化能力強，能供給客戶大量穩定優良的品質，因此與客戶累積了

長期合作和信任的關係，具有轉換成本優勢。

2.縫紉機製造由於量大，固定成本的投資相當大，因此當市占率大的時候，就逐

漸具有規模經濟優勢，而伸興目前就具有此優勢。

藉由財務量化數字做輔助，看是否真的有上述的競爭力，並同時驗證競爭力的強弱。

從表上得知 2011-2020年營收都有穩定成長，本業營業利益也有一定成長，但

2017年每股盈餘降的幅度有比較多的趨勢，原因是因為外幣匯率之問題，淨外z

兌換損失，業外損益就損失了近3%，但長期觀察下來，由於營業利益平均也有

10幾%，業外損益影響幅度相對較小，從財務優勢上來看確實具有長期競爭優

勢。

另外，每年也會固定發放股息，分配率也有60%以上，這和我想要每年穩定領股

息的目的不謀而合。

伸興公司不斷在研發新產品技術，也不斷提升製程技術和減少生產成本來因應客

戶接單價格下降的趨勢；隨著國民所得的增加，縫紉機的使用上越來越簡單且自

動，不再是很專業的使用，一般家庭用來自行製作手提袋、床墊、桌巾...等都蠻

方便，因此我覺得市場還是有一定的成長性，我覺得伸興還蠻值得投資，個人評

估後是買在146附近。

關於買價只能說是參考，因為市面上有很多計算價值的工具及方法，每個投資人對於風險的承受程度不同，每年想要獲得的年化報酬率也不同，因此討論到進場價格時，其實是很有爭議的，因此我不討論進場價格的估算，而是追蹤這價格日後是否能賺錢才是我要重視的。