【價值因子】擇時？Sin a little

AQR在其官網更新了從1990/01/01-2021/11/30的全球估值價差（Value Spread）：使用全球多個國家和地區的價值綜合衡量指標來顯示價值因子的「相對便宜」程度，如下圖所示：

值得注意的有三點，估值價差的歷史高峰：

1. 網路泡沫——12/31/1999。
2. 金融海嘯——2008 年 12 月 31 日。
3. 現在 - 接近 2021 年 12 月下旬。

Alpha Architect的因子數據有著與 AQR 類似的結果：

• 自1992 年以來的美國股市 EBIT/TEV（淺藍色線）：

• 自 1992 年以來的已開發國家股市 EBIT/TEV（黑線）：

過去兩次估值價差的歷史高峰後發生了什麼事？

• 兩種價值股投資組合的建構：

1. Alpha Architect因子數據庫中 EBIT/TEV 的前十分之一。
2. Alpha Architect因子數據庫中 E/P 的最高十分位數。

• 美國或國際市場的初始選股範圍是每個市場中市值最大的 1,500 支股票。所以前十分之一大約是150 支的大中型股投資組合。投資組合採用等權重(EW)。

2000.01.01-2004.12.31美國股市：

2000.01.01-2004.12.31已開發國際股市：

2009.01.01-2013.12.31美國股市：

2009.01.01-2013.12.31已開發國際股市：

眾所周知

先鋒集團對此的看法

對於多元分散投資人來說，投資組合中的價值股將成為成長股的有利對沖部位。研究中最後建議投資人堅持長期資產配置。然而，對於有適當風險承受度、時間成本和有耐心的投資人來說，我們建議根據自身情況增加價值股的持股部位，以應對未來十年的低預期報酬投資環境。

研究中利用公允價值來推估價值股與成長股的預期報酬：

• 未來五年價值股將比成長股年均報酬高出9-13%。
• 未來十年價值股將比成長股年均報酬高出5-7%。

Sin a little：

總結根據估值價差的因子擇時可能是低預期報酬的解藥，但也可能是毒藥。

補充：

参考文獻出處：